豆粕期权日报：豆粕高开震荡 隐波小幅下降

000026561 豆粕高开震荡 隐波小幅下降 观点回顾： ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为31460手、总成交金额为17966000元、总持仓量为282434手。豆粕期权1801系列合约成交量为23016手、成交金额为11306440元、持仓量为192540手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1712-C-2950，涨幅为433.33%，无看跌期权上涨；跌幅最大看涨期权是M1711-C-2850，跌幅为-11.76%，跌幅最大看跌期权是M1711-P-2750，跌幅为-81.25%；成交最大看涨期权是M1801-C-3200，成交量为2760手，成交最大看跌期权是M1801-P-2750，成交量为2122手；持仓最大看涨期权是M1801-C-3200，持仓量为20320手，持仓最大看跌期权是M1801-P-2700，持仓量为11606手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1801系列合约隐含波动率主要处在15%～22%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为17.42%，看跌期权隐含波动率平均值为17.39%，看涨期权ATM隐含波动率为16.02%，看跌期权ATM隐含波动率为16.02%（如图3）；豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线呈右偏斜形态，介于15%～21%之间，平均值为17.21%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1801系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为3.23，持仓量计算的P/C比率平均值为2.87，在行权价格2450、2500上P/C比率最高，分别为16.66、12.71，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为0.89。从行权价格统计来看，行权价格2400～2700之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2500上P/C比率最高为11.09，行权价格2800以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1801合约早盘跳空高开，盘中冲高后震荡回落，报收2782元/吨，前20名会员持买、卖单量增减不一（买单增加6198手、卖单减少12810手）。豆粕期权在行权价格2600、2500和3000、3200上的看跌看涨净持仓较大，1801合约系列净持仓（看涨-看跌）减少100手至59900手水平，隐含波动率曲线呈右偏斜形态且平均下降0.67%，隐含波动率差（看跌-看涨）平均值为-0.02%，预计豆粕延续低位震荡走势，建议持有铁鹰式期权策略。 2017.10.09 星期一 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1801系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 336.5 10.15 64 766 2450 3.5 -30.00 1066 5526 284.0 9.23 74 436 2500 4.5 -52.63 402 5540 236.5 8.99 54 524 2550 7.0 -57.58 728 5058 196.5 11.02 254 1850 2600 12.0 -54.72 800 9758 151.5 7.07 182 1304 2650 19.0 -53.09 1136 8506 116.0 5.45 454 4530 2700 33.0 -44.07 1332 11606 85.5 2.40 1214 9048 2750 52.5 -36.36 2122 7762 62.5 1.63 1676 10358 2800 80.0 -27.60 1288 4516 46.0 4.55 1390 15550 2850 112.0 -21.40 416 2156 32.0 4.92 1630 11364 2900 150.0 -16.20 288 1044 21.5 4.88 1052 10798 2950 189.5 -13.47 156 1014 16.0 18.52 674 14674 3000 234.0 -10.69 104 1104 12.0 41.18 374 7812 3050 281.0 -8.47 62 670 9.5 90.00 842 12644 3100 325.5 -7.92 80 730 7.5 150.00 218 4278 3150 364.5 -9.22 42 526 6.5 333.33 2760 20320 3200 425.5 -5.55 82 768 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1712-C-2950 433.33 20 630 涨幅最大 M1712-P-2500 0.00 220 662 M1712-C-3100 400.00 6 658 M1809-P-3000 -4.55 20 60 M1801-C-3200 333.33 2760 20320 M1801-P-3200 -5.55 82 768 M1711-C-3050 0.00 20 358 跌幅最大 M1807-P-2400 -73.44 60 60 M1805-C-2750 0.00 484 3236 M1711-P-2800 -76.92 80 298 M1711-C-2850 -11.76 30 256 M1711-P-2750 -81.25 26 528 M1801-C-3200 333.33 2760 20320 成交最大 M1801-P-2750 -36.36 2122 7762 M1801-C-2800 1.63 1676 10358 M1801-P-2700 -44.07 1332 11606 M1801-C-2900 4.92 1630 11364 M1801-P-2800 -27.60 1288 4516 M1801-C-3200 333.33 2760 20320 持仓最大 M1801-P-2700 -44.07 1332 11606 M1801-C-2850 4.55 1390 15550 M1801-P-2600 -54.72 800 9758 M1801-C-3000 18.52 674 14674 M1801-P-2650 -53.09 1136 8506 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看跌-看涨期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看跌-看涨期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -70000-60000-50000-40000-30000-20000-10000010000201711201712201801201803201805201807201808201809持仓量成交量-25000-20000-15000-10000-5000050001000015000240025002600270028002900300031003200持仓量成交量 图3：豆粕期权1801系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201711 201712 201801 201803 201805 201807 201808 201809 隐含波动率(%) 201711 201712 201801 201803 201805 201807 201808 201809 0.00 16.41 12.50 0.00 0.00 0.00 2400 50.00 15.63 15.23 8.59 12.50 13.87 0.00 0.00 21.09 0.00 17.87 0.00 0.00 0.00 2450 25.00 21.88 18.75 17.19 15.04 10.55 33.94 13.67 0.00 0.00 16.41 0.00 17.58 0.00 0.00 13.77 2500 43.75 12.50 17.19 16.02 15.23 11.33 31.45 13.28 0.00 0.00 15.63 11.72 15.43 0.00 0.00 13.28 2550 37.50 12.50 16.41 14.45 15.23 13.48 29.98 13.38 71.88 0.00 17.58 14.65 15.82 0.00 0.00 15.33 2600 31.25 15.63 16.02 14.06 15.23 15.04 29.30 13.48 31.25 0.00 15.63 12.70 15.92 0.00 0.00 14.16 2650 28.13 17.19 15.23 17.19 15.43 16.41 25.20 13.87 0.00 0.00 15.63 14.45 15.92 11.91 23.83 14.36 2700 12.50 13.28 15.23 14.84 15.43 19.92 25.98 14.06 0.00 14.06 15.63 12.70 15.92 17.97 21.39 14.55 2750 14.06 12.50 15.43 14.55 15.63 24.41 0.00 14.26 9.38 13.28 16.02 15.23 16.11 15.14 18.75 13.67 2800 13.28 12.50 16.02 16.02 15.92 25.39 24.90 15.63 15.63 14.45 16.60 16.21 16.50 19.53 18.46 15.14 2850 20.31 18.16 16.21 16.02 15.82 0.00 0.00 15.14 20.31 16.80 16.80 15.82 16.60 22.56 18.95 15.43 2900 26.56 18.75 16.80 23.34 15.92 27.25 0.00 16.70 12.50 15.63 16.80 17.19 16.99 23.44 10.16 16.11 2950 0.00 29.30 16.99 29.69 17.19 0.00 17.97 18.46 25.00 20.31 17.58 17.58 17.19 24.02 8.01 15