豆粕期权日报：豆粕延续震荡 隐波小幅回升

000026561 豆粕延续震荡 隐波小幅回升 观点回顾： 20170807：豆粕冲高回落，隐波持续下降 20170808：豆粕大幅反弹，看跌隐波下降 20170809：豆粕窄幅震荡，期权成交平淡 ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为17568手、总成交金额为15016170元、总持仓量为145312手。豆粕期权1801系列合约成交量为15154手、成交金额为12323960元、持仓量为106486手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1801-C-3200，涨幅为44.44%，涨幅最大看跌期权是M1807-P-2750，涨幅为4.01%；跌幅最大看涨期权是M1711-C-3150，跌幅为-21.74%，跌幅最大看跌期权是M1711-P-2650，跌幅为-25.53%；成交最大看涨期权是M1801-C-3000，成交量为1740手，成交最大看跌期权是M1801-P-2650，成交量为1124手；持仓最大看涨期权是M1801-C-3100，持仓量为11284手，持仓最大看跌期权是M1801-P-2450，持仓量为5374手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1801系列合约隐含波动率主要处在19%～24%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为20.39%，看跌期权隐含波动率平均值为20.67%，看涨期权ATM隐含波动率为20.12%，看跌期权ATM隐含波动率为20.12%（如图3）；豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线呈右偏斜形态，介于19%～22%之间，平均值为20.34%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1801系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为9.85，持仓量计算的P/C比率平均值为3.09，在行权价格2650、2450上P/C比率最高，分别为80.29、13.37，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为1.02。从行权价格统计来看，行权价格2400～2750之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2450上P/C比率最高为9.90，行权价格2850以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1801合约今日延续震荡走势收涨，报收2829元/吨，前20名会员持买、卖单量均增加（买单增加43295、卖单增加29162）。豆粕期权在行权价格2600、2450和3000、3100上的看跌看涨净持仓较大，1801合约系列看涨-看跌净持仓增加400手至19500手水平，隐含波动率曲线呈右偏斜形态且平均上升0.5%，隐含波动率差（看跌-看涨）平均值为0.28%，建议震荡市构造铁鹰式策略，也可以利用Delta对冲交易Gamma。 2017.08.10 星期四 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1801系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 390.5 2.36 14 402 2450 14.0 -12.50 572 5374 347.5 2.66 56 578 2500 20.5 -10.87 464 3412 305.5 2.52 62 470 2550 29.0 -9.38 306 3356 267.0 2.69 52 700 2600 40.0 -8.05 662 5336 230.5 2.67 14 670 2650 52.5 -9.48 1124 4780 197.5 2.86 204 1178 2700 70.0 -7.28 962 4460 168.5 3.69 130 2098 2750 90.0 -5.76 392 3790 142.5 4.78 566 3456 2800 115.0 -3.36 792 4288 120.5 7.11 1086 6366 2850 141.0 -3.09 478 3010 99.5 7.57 440 4300 2900 171.0 -2.29 136 1118 84.0 12.00 620 4602 2950 205.5 -0.96 64 1016 69.0 15.00 1740 8718 3000 241.5 -0.41 218 894 58.0 20.83 790 6408 3050 279.0 -0.36 152 820 48.0 28.00 1712 11284 3100 319.0 -0.16 30 808 40.0 35.59 242 3228 3150 362.5 0.42 24 538 32.5 44.44 1002 8574 3200 410.0 1.36 48 454 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1801-C-3200 44.44 1002 8574 涨幅最大 M1807-P-2750 4.01 20 8 M1712-C-3200 35.71 6 98 M1805-P-3100 3.03 6 342 M1801-C-3150 35.59 242 3228 M1712-P-3200 2.22 4 84 M1711-C-2950 -5.15 2 356 跌幅最大 M1805-P-2400 -22.09 90 3360 M1711-C-3000 -11.43 52 532 M1711-P-2700 -23.94 20 250 M1711-C-3150 -21.74 36 162 M1711-P-2650 -25.53 2 236 M1801-C-3000 15.00 1740 8718 成交最大 M1801-P-2650 -9.48 1124 4780 M1801-C-3100 28.00 1712 11284 M1801-P-2700 -7.28 962 4460 M1801-C-2850 7.11 1086 6366 M1801-P-2800 -3.36 792 4288 M1801-C-3100 28.00 1712 11284 持仓最大 M1801-P-2450 -12.50 572 5374 M1801-C-3000 15.00 1740 8718 M1801-P-2600 -8.05 662 5336 M1801-C-3200 44.44 1002 8574 M1801-P-2650 -9.48 1124 4780 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看跌-看涨期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看跌-看涨期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -25000-20000-15000-10000-500005000201711201712201801201803201805201807持仓量成交量-15000-10000-50000500010000240025002600270028002900300031003200持仓量成交量 图3：豆粕期权1801系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201711 201712 201801 201803 201805 201807 隐含波动率(%) 201711 201712 201801 201803 201805 201807 18.75 14.06 17.77 2400 18.75 18.36 17.68 0.00 18.75 20.31 0.00 17.77 2450 18.75 17.97 19.92 20.31 17.87 0.00 16.41 20.31 0.00 17.19 0.00 2500 23.05 19.14 19.92 21.09 17.87 17.97 0.00 0.00 19.92 29.49 18.16 0.00 2550 19.14 17.97 19.73 19.43 17.97 16.99 20.31 0.00 19.73 0.00 17.68 0.00 2600 18.75 17.97 19.73 19.34 18.07 20.12 0.00 12.50 19.53 19.53 17.77 0.00 2650 17.58 18.36 19.53 19.34 18.46 19.04 22.66 14.45 19.53 11.43 17.68 0.00 2700 17.38 17.77 19.53 16.11 18.46 0.78 17.77 17.97 19.73 19.14 17.87 0.00 2750 19.14 18.16 19.73 18.95 18.55 19.24 17.77 17.58 19.82 25.49 18.16 0.78 2800 17.19 18.36 20.02 15.14 18.65 0.00 17.38 17.77 20.12 17.29 18.85 1.56 2850 17.97 18.36 20.12 16.60 18.95 0.00 18.16 18.55 20.12 17.77 18.95 3.13 2900 26.37 18.75 20.31 16.50 19.53 20.41 18.16 18.75 20.51 18.95 19.34 19.92 2950 50.00 18.55 20.80 11.91 19.53 0.00 17.77 18.75 20.70 19.24 19.73 20.90 3000 14.06 19.92 21.19 9.38 20.31 0.00 22.66 19.34 21.09 21.00 19.92 3050 26.95 22.66 21.48 0.00 20.21 19.73 19.92 21.29 19.73 20.31 3100 27.54 19.53 21.88 0.00 21.68 17.97 20.12 21.68 3150 30.86 21.29 22.66 20.31 21.88 3200 21.48 24.22 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图5：豆粕期权1801系列合约P/C比率（成交量） 图6：豆粕期权1801系列合约P/