宏观专题报告：多重因素共振，商品市场再度反弹

海外形势分析

• 美国：12月成屋签约销售指数环比大跌9.3%至71.8，同比下跌1.3%，为疫情以来最大降幅。库存不足和房贷利率上行风险制约市场交易活力。
• 日本：首相高市早苗宣布提前大选并计划转向扩张性财政政策，引发市场对财政可持续性的担忧，导致日债收益率飙升，股债双杀。
• 地缘政治：美国威胁对欧洲八国加征关税，引发去美元化担忧，黄金白银走高。美欧贸易战风险升温，但暂缓加征关税，博弈或将持续。

国内宏观形势分析

• 经济增速：2025年GDP增速为5%，完成目标。四季度GDP同比4.5%，环比增1.2%。生产端工业增加值增长5.9%，需求端固定资产投资和社零增速回落。
• IMF上调中国经济增速预测：将2025年中国经济增长率上调至5%，2026年上调至4.5%，全球经济增长预测值上调至3.3%。
• 积极财政政策发力：2026年财政赤字和支出总量保持必要水平，推出五项促内需政策，包括优化消费贷款贴息、支持民间投资等。

商品市场分析

• 多重因素共振推动商品市场反弹：美国与盟友关系裂痕引发去美元化担忧，财政政策发力改善物价，地缘局势和寒潮推升能源价格。
• 关键数据：布伦特原油期货结算价、COMEX黄金期货收盘价。

研究结论

• 2026年国内经济增长主要驱动力为经济再平衡，扩大内需弥补外需下滑。
• 政策端将继续发力，助推实现经济增速目标和推动经济再平衡。
• 商品市场短期内受多重因素支撑，或维持反弹态势。