豆粕周报：中美释放乐观信号，助力CBOT美豆走强

2026年1月25日 豆粕周报 本周CBOT美豆走强，巴西升贴水变化不大，叠加市场对中加关系缓和的利空交易充分，连粕反弹回升至此前震荡区间。 创元研究 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 外盘来看，CBOT大豆受美豆油走强带动涨至1060美分附近，芝加哥豆油期货飙升，抵消了巴西大豆即将丰收带来的压力。因有消息显示，特朗普政府计划在3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，政府可能维持与最初提议相近的掺混配额，同时放弃对进口可再生燃料及其原料削减可再生燃料信用（RIN）的惩罚性方案。此外，中美贸易释放乐观信号、叠加美元走弱，同样推升短期CBOT美豆价格。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 现货端来看，本周现货市场报价变化不大，在中加关系缓和、南美丰产预期下，终端观望情绪浓厚。 期货端：南美丰产预期不变，国内豆系弱势依旧 短期来看，尽管阿根廷干旱扰动、叠加美豆走强抬升国内进口成本，令连粕略显强势，但远端巴西大豆集中上市压力仍在，豆粕反弹幅度有限，短期仍以底部区间震荡为主。 中期来看，二季度巴西大豆大量到港难证伪，目前情况下，南美丰产预期不变，叠加巴西新作进口榨利丰厚，豆粕05&07合约估值有望向巴西种植成本线趋近，策略依旧推荐逢高空。 现货端：海关影响减弱，近月转弱仍需政策性投放进一步明确 在国内一季度买船偏少的前提下，近月转弱仍需政策性投放进一步明确，基差方能拐头向下。若后续拍卖转为定向投放，数量尚未明确下，近月谨慎参与。 一、行情回顾：....................................................3 二、中美当前关系情况...............................................4 3.1美国：..................................................................6 3.1.1一月报告落地，超预期利空.................................................................................................................................................63.1.2美豆对华出口销售目标完成.................................................................................................................................................7 3.2巴西：..................................................................8 3.2.1马州早播大豆开始收获，丰产预期不变..........................................................................................................................83.2.2新年度出口销售压力更大......................................................................................................................................................93.2.3巴西升贴水报价有下降迹象..............................................................................................................................................10 3.3阿根廷：...............................................................11 3.3.1播种已接近完成，干旱风险略有缓和............................................................................................................................11 3.4.1拍卖未能衔接..........................................................................................................................................................................133.4.2需求边际转弱..........................................................................................................................................................................15 四、后市展望.....................................................16 一、行情回顾： 本周CBOT美豆走强，巴西升贴水变化不大，叠加市场对中加关系缓和的利空交易充分，连粕反弹回升至此前震荡区间。 外盘来看，CBOT大豆受美豆油走强带动涨至1060美分附近，芝加哥豆油期货飙升，抵消了巴西大豆即将丰收带来的压力。因有消息显示，特朗普政府计划在3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，政府可能维持与最初提议相近的掺混配额，同时放弃对进口可再生燃料及其原料削减可再生燃料信用（RIN）的惩罚性方案。此外，中美贸易释放乐观信号、叠加美元走弱，同样推升短期CBOT美豆价格。 现货端来看，本周现货市场报价变化不大，在中加关系缓和、南美丰产预期下，终端观望情绪浓厚。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、中美当前情况 【特朗普称将于4月访问中国】1月23日讯，据新加坡《海峡时报》等媒体报道，当地时间1月22日，美国总统特朗普在空军一号上表示，他将于4月访问中国。在1月23日举行的中国外交部例行记者会上，外交部发言人郭嘉昆表示，关于你提到的中美关系，中美关系稳定发展，符合两国人民共同利益，也符合国际社会共同期待。元首外交对中美关系发挥着不可替代的引领作用。“关于你提到的具体问题，我目前没有可以提供的信息。”郭嘉昆说。 【中美有望进行另一轮潜在贸易谈判】1月21日，外交部发言人郭嘉昆主 持例行记者会。彭博社记者提问，美国贸易代表格里尔在达沃斯表态称，希望与中国进行另一轮的潜在贸易谈判，中美之间是否考虑举行此类的会晤，会在哪里举行？“关于你的问题，具体的问题建议向中方的主管部门进行询问。中美双方应该共同落实好两国元首达成的重要共识，为中美经贸合作与世界经济注入更多的稳定性和确定性。”郭嘉昆表示。 截至目前，美国对我国加征关税合计20%，其中芬太尼问题加征关税由20%降至10%，暂停实施24%对等关税，同时保留加征剩余10%；我国对美国加征关税合计10%，其中芬太尼问题加征的部分商品20%关税全部取消，暂停实施24%对等关税，同时保留加征剩余10%。 依据当前关税情况，我国对美国大豆进口关税为13%（基础3%+对等10%），较进口巴西大豆的基础关税3%多10%。国内商业采购美豆依旧无法展开。 2026年，我国对美豆的进口关税，在2026年11月10日前（依据《税委会2025年第10号公告》），大概率始终维持在13%，而中美最新谈判成果中的“未来三年每年采购至少2500万吨美国大豆”承诺，预计将继续通过政策主导方式完成“最低目标”，且在本轮暂停关税到期前后仍有变数。 三、基本面概述 3.1美国： 3.1.1一月报告落地，超预期利空 USDA于北京时间1月13日（周二）凌晨1点公布了1月供需报告。 从以往来看，该报告是年内对大豆、玉米以及小麦价格产生影响最大的一期报告，且1月为定产报告。报告的超预期利空，导致外盘CBOT美豆短期大幅下挫。报告具体具体来看，2025/26年度全球大豆前景包括产量增加、压榨量上升、出口减少以及期末库存增加。全球大豆产量上调310万吨，达到4.257亿吨，反映出巴西和美国的产量提高，但中国的产量有所下降。美豆平衡表环比更显宽松，其中单产未如预期般下调，面积意外上调，同时出口下调，期末库存随之抬升至3.5亿蒲，环比增加0.6亿蒲。 此外，USDA还同时发布了美国国内季度库存数据，同样利空。截至2025年12月1日，美国大豆库存总量为32.9亿蒲式耳，同比增加6%。其中农场库存量为15.8亿蒲式耳，同比增加2%；非农场库存量为17.1亿蒲式耳，同比增加10%。大豆消费量为13.0亿蒲式耳，同比减少20%。 3.1.2美豆对华出口销售目标完成 自美国农业部10月恢复工作以来，始终保持着一周两次公布出口销售周度数据的频率，以追赶至正常发布进度。截至本周，USDA已将出口销售数据同步至1月15日。截至1月15日当周，美国2025/2026年度累计销售大豆3303万吨；其中对中国大豆累计销售942万吨。 据三方机构数据显示，我国已完成本年度采购1200万吨美豆的目标。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 3.2巴西： 3.2.1马州早播大豆开始收获，丰产预期不变 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至1月17日，巴西大豆播种率为98.6%，上周为98.2%，去年同期为98.9%，五年均值为98.7%；巴西大豆收割率为2.3%，上周为0.6%，去年同期为1.2%，五年均值为3.2%。 从最新天气预报来看，未来两周巴西产区降水有所增加，尤其东南部地区，中西部马州降水略有减少，有利于早播大豆收获。 本月，各机构普遍将巴西大豆产量预估环比上调，目前预估区间在1.76-1.8亿吨。 Abiove上调2025/26年度巴西大豆总产量预估。1月22日讯，巴西大豆压榨商协会（ABIOVE）表示，预计2025/26年度巴西大豆产量将达1.77124亿吨，而上一年度为1.71481亿吨。预计2026年巴西大豆出口量将达到1.115亿吨，而2025年的出口量为1.082亿吨。 巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB发布的1月预测数据显示：预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.761244亿吨，同比增加464.39万吨，增加2.7%。 StoneX：将巴西大豆产量预测值较12月上调0.2%至1.776亿吨。一些分析师甚至预测产量将高达1.8亿吨。 Safras & Mercado观点：巴西即将收获的大豆产量预计达到创纪录的1.787 亿吨，阿根廷产量估计为5110万吨；目前天气预报未显示极端情况，南美庞大供应预期巩固，将给国际市场带来压力。 资料来源：CONAB、创元研究 资料来源：WA、创元研究 资料来源：WA、创元研究 3.2.2新年度出口销售压力更大 巴西大豆的增产与出口扩张，是影