核心观点
1月23日，豆类油脂走势分化。豆一期价涨幅超1%，站上5日和10日均线，增仓1.6万手；豆二期价震荡偏强，承压于60日均线，增仓1.1万手；豆粕期价震荡偏弱，跌破20日、30日均线，减仓3.7万手；菜粕期价承压回落，承压于10日均线，资金变化不大。油脂期价震荡偏强，豆油延续震荡偏强，获5日均线支撑，增仓1万手；棕榈油高位回落，获5日均线支撑，资金变化不大；菜籽油震荡偏强，获5日和10日均线支撑，承压于20日、30日均线，资金变化不大。
豆类市场分析
豆类市场强现实与弱预期博弈，维持震荡格局。国内豆粕市场核心矛盾为节前备货的强现实与远期供应的弱预期。春节临近，下游饲料企业备货需求释放，油厂豆粕库存下滑，挺价意愿坚决，支撑现货及近月合约。但市场担忧巴西大豆丰收、产量创历史新高，未来数月到港压力巨大；中加就油菜籽贸易达成协议预期增强，可能对豆粕需求形成替代冲击。豆粕期价驱动不足再度回落。豆类市场在节前备货支撑下表现抗跌，但远期供应压力限制反弹空间，短期维持区间震荡。
油脂市场分析
油脂市场震荡偏强，外强内稳、品种分化。核心驱动为美国生物燃料政策明朗化的乐观预期，支撑全球植物油需求，特别是豆油需求。马来西亚棕榈油进入季节性减产周期，1月1-20日产量环比减少16.06%，出口环比增长8.64%-11.4%，供需改善缓解高库存压力。但印尼暂不执行B50政策削弱棕榈油长期需求锚。国内油脂内部分化：豆油受外盘政策预期及国内去库支撑，价格重心上移；棕榈油进口成本支撑，但大量买船到港、需求疲软导致现货基差承压；菜油现货供应偏紧托底价格，但中加关系缓和带来的远期进口增加预期限制上涨空间。美国生柴政策落地前，市场乐观情绪主导，豆油及棕榈油维持震荡偏强。
关键数据
- 美国冬季风暴可能影响1.5亿美国人出行，阿巴拉契亚山脉和西弗吉尼亚州山区降雪量可能高达50.8厘米。
- 巴西2025/26年度大豆产量预测范围1.75亿吨至1.82亿吨，农户销售新豆步伐低迷，预售比例仅略高于30%。
- 巴西植物油行业协会预测2025/26年度大豆产量1.77124亿吨，大豆压榨量创纪录6100万吨，期末库存919.5万吨。
- 美国大陆地区干旱程度指数（DSCI）为135，中西部干旱恶化，大湖地区略有改善。
- 阿根廷农户预售2025/26年度大豆472万吨，比一周前高出5万吨；2024/25年度大豆销售量4,227万吨，比一周前高出40万吨。
- 现货市场价格：大豆（大连）3950元/吨，豆粕（张家港）3080元/吨，豆油（张家港）8590元/吨，棕榈油（广东）8930元/吨，菜油（张家港）9750元/吨。
- 油厂压榨利润数据来源汇易。
研究结论
豆类市场短期维持区间震荡，受制于远期供应压力；油脂市场震荡偏强，豆油和棕榈油表现抗跌，但国内品种分化明显。建议关注美国生物燃料政策、巴西大豆产量及中加关系等关键因素变化。
