贵金属
- 银价强势突破100美元，牛市仍在中途。
- 美国总统特朗普对反对夺取格陵兰岛的国家加征关税，引发市场避险情绪，利好黄金、白银。
- 丹麦养老基金将退出美国国债市场，印度减持美国国债，波兰央行购买黄金。
- 黄金接近5000美元/盎司，长期看涨趋势不改。
- 建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
工业金属
铜
- 关税仍悬而未决，美库存持续增长。
- 全球铜库存环比增加6.9万吨，中国库存增加2.1万吨，LME铜库存增加2.8万吨，COMEX铜库存增加2.1万吨。
- 智利Mantoverde铜金矿罢工，生产基本停止，加剧市场紧张局势。
- 终端消费受高铜价抑制，但低库存与矿端干扰下，向下空间有限。
- 建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。
铝
- 国际局势焦灼&宏观政策共振，短期铝价震荡运行。
- 内蒙古地区电解铝企业继续释放新产能，但速度较慢，行业理论开工产能维持在4427万吨。
- 河南地区运输受限，前期在途库存增加，入库数量减少。
- 铝棒、铝板企业减产，受春节检修、成本高位、订单不足等影响。
- 宏观风险情绪缓和为铝价提供阶段性底部支撑，但基本面供应宽松、需求偏弱及库存累积构成利空组合。
- 中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，铝价仍有向上弹性。
- 建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。
镍
- 印尼供给扰动叠加流动性宽松，镍价震荡上行。
- 印尼竞争监管机构对莫罗瓦利工业园发出警告，引发当地镍供应风险担忧。
- 短期看，供给端扰动不断发酵叠加流动性宽松，镍价维持偏强运行。
- 建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。
锡
- 宏观暖风与供应链瓶颈，短期继续为锡价提供高位支撑。
- 缅甸矿山炸药审批流程推进，预计第一季度，缅甸月产量将维持在1500吨左右。
- 印尼两家公司预计在1月底获得出口配额，2月开始出口。
- 消费电子与半导体行业库存周期已见底，新一轮的主动补库成为拉动需求的关键信号。
- 当前高价已对实际消费形成抑制，部分中下游企业提前进入春节前休假模式。
- 总结看，地缘政治等不确定因素支撑锡价短期强势，刚果金动乱加剧，短期锡价偏强震荡。
- 建议关注：华锡有色、兴业银锡、锡业股份、新金路等。
能源金属
锂
- 节前备货叠加供给扰动，锂价延续涨势。
- 电碳上涨8.2%至17.1万元/吨，电氢价格涨8.5%至16.6万元/吨；碳酸锂期货主连上涨15.8%至17.7万元/吨。
- 碳酸锂产量环比下滑2%至2.22万吨，开工率51%。
- 库存方面，本周碳酸锂库存环减783吨至10.89万吨。
- 下游需求排产较月初预测有所上涨，材料厂开始为二月份的生产进行备货。
- 后市看，预计供给检修叠加节前备货，锂价短期维持强势。
- 建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等。
钴
- 供给扰动缓解叠加消费转淡，钴价短期走弱。
- 国内电解钴价格跌3.7%至43.7万元/吨，硫酸钴涨持平于9.68万元/吨，钴中间品涨1.5%至25.75美元/磅，折扣系数涨1.05pct至99.9%。
- 刚果（金）政府推动的钴中间品出口试点项目已取得实质性进展，于上周正式发运。
- 下游企业采购意愿普遍减弱，仅部分出口订单支撑少量刚需。
- 短期看，预计Q1钴市场仍将面临原料相对紧张的困境，钴价短期维持高位震荡。
- 建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等。
稀土&磁材
风险提示
- 全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
