核心观点
- 短期煤炭供给预期收紧，煤价有望稳中趋强。
- 炼焦煤价格受到补库需求释放与供给增量有限的影响，支撑煤价延续上涨趋势。
- 二月上旬，煤炭或将延续供应逐步边际收缩，需求高位运行的格局，市场煤价有望稳中有增。
需求端
- 寒潮支撑电煤需求，日耗有望高位运行。
- 近期受寒潮影响，终端电厂日耗持续爬升。
- 未来几周寒潮天气持续，预计将对电煤需求形成一定支撑，电厂日耗有望高位维持。
- 近期铁水日产略有上涨，且未来几周仍有望提升，将对非电需求形成支撑。
供给端
- 国内供给整体平稳运行，但边际收缩预期逐步显现。
- 煤矿提前停产放假预期渐强，例如晋城地区无烟煤价格已经因供给收缩而有所上涨。
- 随着春节逐步临近，预计后期主产区停产煤矿将逐渐增加，产地价格持续明显下跌的可能性较小。
- 2026年煤炭全年进口或延续收缩趋势。
- 2025年，中国动力煤进口量较2024年下降11.57%；12月份，中国动力煤进口量同比增加7.66%，环比增长34.53%。
- 2025年，全国原煤产量略增1.2%，下半年单月同比均有所下降。
库存端
- 库存有望延续下降趋势。
- 本周动力煤港口库存与终端库存均有所下降。
- 焦煤方面，进口港口炼焦煤库存、全样本独立焦化企业炼焦煤库存、247家钢铁企业炼焦煤库存均有所下降。
- 在短期电厂日耗有望维持高位运行且炼焦煤持续补库的背景下，港口库存有望延续下降趋势。
投资思路
- 逢低布局，关注弹性标的。
- 煤炭板块机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤。
- 预核增产能退出预期有望落地，叠加迎峰度冬旺季需求释放，后市煤价震荡偏强运行。
- 抓住三条主线：高股息、低估值红利属性标的；产能增长逻辑叠加盈利弹性标的；困境反转的炼焦煤标的。
动力煤价格
- 京唐港动力末煤价格周环比下跌10元/吨。
- 供应方面，462家样本矿山动力煤日均产量周环比下降1.04%。
- 需求方面，25省综合日耗煤周环比增长9.14%。
- 港口价格方面，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价周环比下降1.43%。
焦煤及焦炭价格
- 京唐港主焦煤价格周环比上涨30元/吨。
- 供应方面，523家样本煤矿精煤日产量和314家样本洗煤厂精煤日产量均有所增长。
- 需求方面，247家钢企铁水日产周环比基本持平。
- 产地价格方面，山西吕梁1/3焦煤车板价周环比上涨4.10%。
- 港口价格方面，京唐港山西产主焦煤库提价周环比上涨1.69%。
