2025年四季度非银板块基金持仓分析：保险券商均获增配，看好居民资金入市下的非银机会

——2025年四季度非银板块基金持仓分析 本报告导读： 综合金融《零售及自营业务驱动全年高增》2026.01.20综合金融《完善监管制度，打开稳步发展长期空间》2026.01.19综合金融《AI应用加速落地，利好金融科技板块》2026.01.18综合金融《客需衍生品业务，仍是蓝海》2026.01.05综合金融《销售费新规落地，优化短期赎回费要求》2026.01.04 四季度非银板块持仓提升，但仍处于欠配状态，总体欠配3.08Pct。看好利率中枢较低背景下居民资金入市给盈利改善、估值较低的非银股带来的机会。 投资要点： 保险板块配置比例大幅上升，重视配置力量带来的保险机会：保险板块配置比例从1.03%降至2.13%，欠配0.33%，四季度保险指数上涨23.42%。个股方面，中国人寿持仓市值比例从0.019%提升至0.020%，中国平安、中国太保获超配。其中平安持仓市值比例从0.68%提高至1.449%，中国太保持仓市值比例从0.22%提高至0.422%。基于未来配置资金持续入市并优先增配低估值标的的预期，随着利率企稳和保险企业负债端转型深化，我们继续推荐保险标的。 多元金融及金融科技板块配置比例下降，金融科技相关标的值得关注：四季度多元金融及金融科技板块公募基金（剔除被动指数基金）持仓比例由0.204%降至0.145%。个股方面，拉卡拉和越秀金控获增配，持仓市值比例分别从0%提升至0.0027%，从0%提升至0.0025%。随着增量资金入市政策的持续落地、数字人民币的场景拓展、AI在金融领域的产品落地以及科创类公司IPO数量增加，我们继续看好金融信息服务，第三方支付和股权投资相应标的投资机会。 投资建议：非银板块仍处于欠配状态，总体欠配3.08Pct。中长期增量资金加速入市，看好居民资金入市带来财富管理主线金融科技&券商的投资机会，建议增持九方智投控股、同花顺、国信证券、招商证券、兴业证券；看好26年初由利率企稳带来的保险板块的估值修复机会，建议增持中国平安、中国太保、中国人寿H；看好数字人民币场景拓展给第三方支付公司带来的盈利增厚机会，建议增持拉卡拉、移卡；看好科创类IPO数量增加，股权投资机构退出渠道拓宽机会，建议增持中国光大控股，四川双马。 风险提示：权益市场大幅波动；居民权益类资产配置不及预期，寿险利差损担忧的缓解不及预期。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666 地址上海市黄浦区中山南路888号