2024年三季度非银板块基金持仓分析：市场上涨板块获增配，继续看好非银

股票研究/2024.10.30 市场上涨板块获增配，继续看好非银综合金融 评级：增持 ——2024年三季度非银板块基金持仓分析 刘欣琦(分析师)孙坤(分析师) 021-38676647021-38038260 liuxinqi@gtjas.comsunkun024098@gtjas.com 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 登记编号S0880515050001S0880523030001 本报告导读： 市场上涨非银板块获显著增配，政策催化下，我们继续推荐受益于资本市场中长期制度建设的金融科技及券商、投资端弹性更大的纯寿险标的。 投资要点： 保险板块配置比例继续提升，市场上涨下保险公司的资产端弹性是增配的主要原因：二季度保险指数上涨44.66%，保险板块配置比例从1.77%上升至2.92%，监管持续出台利好政策支持资本市场发展 带动市场上涨，保险公司资产端受益市场上涨业绩有望改善，因此获机构增配。个股方面，中国平安持仓市值比例从1.46%提升至2.92%；中国人寿持仓市值比例从0.06%提升至0.07%，仍欠配 1.13Pct，新华保险持仓市值比例从0.02%提升至0.04%，仍欠配 0.09Pct，我们继续推荐投资端弹性更大的纯寿险标的。 券商板块获增配，政策刺激下流动性的持续改善是增配的主要原因：三季度末的单日股票成交量持续放大，至9月底达到单日2.6万亿，市场流动性的持续改善带来市场及板块的持续上涨，三季度万 得全A指数上涨17.68%，券商板块获增配，公募基金持仓比例由2.50%升至3.28%，板块欠配0.60Pct。个股方面，东方财富持仓市值比例由0.75%升至1.11%。中国银河被减配，持仓市值比例由0.019%降至0.013%，中信证券获增配，持仓比例由0.68%提升至0.89%。继续看好受益于资本市场中长期制度建设的券商标的。 多元金融及金融科技板块配置比例提升，金融信息服务商获大幅增配：三季度多元金融及金融科技板块公募基金持仓比例为0.132%，环比提升0.060Pct。个股方面，同花顺、指南针等金融信息服务商 获大幅增配，同花顺/指南针的机构持仓股份数达到1156万股/297万股，环比增加63%/19%，江苏金租的机构持仓股份数1.84亿股，环比-0.38%。 投资建议：非银板块仍处于欠配状态，总体欠配1.05Pct。流动性的持续改善是非银板块业绩和估值提升的重要推动力。当前的制度建设对资本市场及非银的基本面将带来改善。我们看好两条主线：1）受益于资本市场中长期制度建设的金融科技及券商，个股推荐同花顺、中国银河、中信证券；2）投资端弹性更大的纯寿险，个股推荐中国人寿、新华保险。 风险提示：权益市场大幅波动；居民权益类资产配置不及预期，寿险利差损担忧的缓解不及预期。 综合金融《利好政策有望超预期，继续看好非银》2024.10.27 综合金融《收益凭证规范发展，优质券商更具增量空间》2024.10.26 综合金融《SFISF正式启动，利好金融科技及券商股》2024.10.19 综合金融《互换便利落地，金融科技及券商受益流动性超预期》2024.10.20 综合金融《资金回流权益，政策利好券商基本面改善》2024.10.16 图1：2024年三季度非银板块持仓增加 14% 12% 0.050%0.% 10% 8% 6% 0.138%0.111% 2.43%2.46% 0.070%0.060% 2.62% 0.1321% 3.28% 92 90 3.82% 0. 36 006 96 3.% 55 4.35%3. % 54 011 94 %0.015% 3.98%0.003% 46 69 3.86% 0.001%0.002% 0.010% 3.61% 48 77 72 50 3.95%3.13%0.002% 27 0.0080% 0.1770% 44 97 28 4%8.% 8.% 0.0061% 0.0169%0.0110% 0.1360%0.3194% 0.2205%0.0967%0.03% 5.% 6.%7.% 7.% 2.55%0.002% 0.0514% 0.2545% 3.00% 2.% 5.% 2% 5.% 3. %2. 82 %2. %3. %2. 2.76%3.62%3.82%3.23%3.34%2.58%2.75%2.71%2.51% 32 % 2.94%2.60% 39 51 1. %2.% 94 08 0%1.02%0.70%0.74%0.79%0.76%0.85%1. %0. %1.09%1. %1.18%1.% 保险券商多元金融 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图2：非银板块2024年三季度仍被低配 5.00% 0.01% 0.14% 保险 券商 多元金融 4.33% 3.15% 3.58%4.15% 3.13% 2.43%1.92% 1.40% -1.03%-0.91% -0.65%-0.41%-0.52%-0.37%-0.16%-0.33% -0.13%-0.69% 13% -1.48%-1.37%-1.41%-1.41%-1.45%-1.49%-1.50% 07% -0.74%-0.56% -0.60% -0.35% -0.34%-0.36% -0.50%-0.46%-0.45%-1.26%-0.76%-0.90%-1.04% -1.32%-1.30%-1.03%-0.95% -0.34%-0.49% -0.54% -0.52%-0.55% -0.60%-0.46% -0.54%-0.90% -0.45% -0.53%-1.08% -0.74%-0.67%-0.51% -0.15%-0.45%-0.30%-0.09% -0.46%-0.45%-0.63%-0.53%-0.29% -0.46%-0.42% -0.44%-0.61% -0.48%-0.67% -0.43%-0.36%-0.45% -0.45% -0.35% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 表1：推荐保险标的估值表 证券简称证券代码 EVPSP/EV 评级 2024E2025E2026E2024E2025E2026E 中国人寿601628.SH54.8358.9663.350.790.740.68增持 新华保险601336.SH87.7194.11100.830.560.520.48增持 EPSP/E 证券简称证券代码 2024E2025E2026E2024E2025E2026E 中国人寿601628.SH3.984.605.2910.919.438.21增持 新华保险601336.SH9.009.5410.285.425.114.74增持 BVPSP/B 证券简称证券代码 2024E2025E2026E2024E2025E2026E 中国人寿601628.SH20.0223.2326.932.171.871.61增持 新华保险601336.SH39.7244.6548.991.231.090.99增持 数据来源：wind，国泰君安证券研究；取2024年10月29日收盘价 表2：推荐标的估值表2 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 中国银河 601881.SH 0.76 0.82 0.89 19.02 17.61 16.22 增持 中信证券 600030.SH 1.36 1.43 1.51 20.09 19.07 18.04 增持 同花顺 300033.SZ 3.00 4.67 6.59 66.30 42.59 30.18 增持 证券简称证券代码 EPSP/E 评级 证券简称 证券代码 BVPS P/B 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 中国银河 601881.SH 9.76 10.36 11.02 1.48 1.40 1.31 增持 中信证券 600030.SH 19.03 19.99 21.01 1.43 1.36 1.30 增持 数据来源：wind，国泰君安证券研究；取2024年10月29日收盘价 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深