专题：中加经贸破冰：菜系市场未来展望

中加经贸破冰：菜系市场未来展望 研究所朱书颖 投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员:朱书颖从业资格号：F03120547投资咨询号：Z0022992初审：张莎：从业资格号：F03088817投资咨询号：Z0019577复审：赵肖肖从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 一、宏观：中加经贸之间的合作与博弈 1.2024-2026年中加经贸关系回顾 2024年，中加双边关系经历显著摩擦，加拿大政府宣布对从中国进口的电动汽车加征100%的附加关税，对这一关键商品的贸易造成直接冲击。9月中方宣布对加拿大菜籽发起反倾销调查，此举被视为对加拿大此前对中国电动汽车加征关税的回应。进入2025年3月，中国对加拿大菜籽油、菜籽粕和豌豆加征100%的关税。8月，中国对加拿大油菜籽进口征收75.8%的保证金。2025年底，贸易摩擦结果初显，加拿大油菜籽对华出口大幅下滑，库存高企。关键的转折发生在2026年1月。1月14日至17日，加拿大总理卡尼应邀对中国进行正式访问，这是加拿大总理时隔8年的首次访华，成为关系改善的标志性事件。中加达成初步贸易安排，自2026年3月1日起，中国将把加拿大油菜籽的合计关税税率降低至约15%，并对菜籽粕等产品暂停反歧视关税，菜系贸易出现破冰信号。 图：新华社新闻 新闻来源：中国商务部 2.中加贸易：菜系贸易逐渐由单一路径依赖转向多元化 中国与加拿大是菜系品种的主要贸易国，中国是油菜籽主要进口国，加拿大几乎是唯一供应国家。但2024年加方追随美国对华政策，宣布对华商品加征关税，贸易争端开启。2024年9月中国商务部对原产于加拿大的进口油菜籽自主发起反倾销调查，2025年3月中国对加拿大油菜籽油等产品加征100%的关税，8月商务部公布反倾销调查初裁，决定对加拿大油菜籽征收75.8%的保证金。反倾销措施实质上中断了这一持续二十年的主要贸易流，中国开始寻找其他菜系贸易国家开启多元化渠道采购，同月中国恢复对澳菜籽的采购，这是自2020年来首次采购澳大利亚油菜籽。对于菜籽油和菜籽粕这两个油菜籽压榨产物，菜籽粕进口格局受影响程度更高。企业在高成本压力下，转而寻求印度、俄罗斯、阿联酋等价格更具优势的菜籽粕。 3.时隔八年关系破冰 中加此次达成《经贸合作路线图》，作为两国经贸关系史上首份高水平合作文件，构建起全方位、多层次的合作框架。系统规划了八大合作领域，其中在农业食品和粮食安全领域，中加达成重要共识，中方将根据法律法规调整加方油菜籽反倾销措施，这意味着中加油菜籽贸易将恢复顺畅流通，2026年3月加菜籽、菜籽粕有望重新回流中国。 二、2025菜系品种价格走势回顾 2025年“中加”贸易宏观叙事贯穿全年的经贸题材循环，随着加拿大在中国菜籽类产品进口中的份额趋弱化，来自澳大利亚的菜籽、俄罗斯的菜籽油与菜籽粕、迪拜的菜籽油与菜籽粕，以及印度菜籽粕等替代来源的贸易权重逐步提升。这一供应结构的重构，正推动市场形成相对独立的“菜籽定价”与“油粕定价”两套估值逻辑。相对应地，油菜籽与油粕2025年价格走势出现分化。 2025年油菜籽期货价格经历了“预期升温上涨—现实压力下跌—成本支撑超跌反弹—多空平衡震荡”的价格周期波动。一季度国产油菜籽处于青黄不接时期，叠加拿大油菜籽反倾销调查的强烈政策预期，市场担忧未来进口成本大幅上升。期货价格走强，在3月初达到全年高点。二季度随着反倾销情绪逐渐释放，市场交易逻辑转向全球新作丰产前景，供应宽松预期以及国内需求进入传统淡季，共同压制油菜籽价格中枢下移。三季度价格走出“V型”反转，在多重利空因素主导下跌至年内低点，在技术性买盘和成本端作用下，价格出现反弹。四季度油菜籽处于区间震荡走势，全球丰产的供应压力限制上方空间，进口政策重塑了贸易流向和成本结构给予阶段性支撑。 2025年菜籽粕期货价格由宏观政策和供需共同主导，呈现“M”型走势。一季度因豆粕出现阶段性供需错配导致供应偏紧，以及反歧视关税实行，推动菜籽粕上行。二季度因油厂高开机压榨以及菜籽粕进口维持高位，压制上方空间.但进口政策的不确定性抬高了原料成本，为价格提供了底部支撑,菜籽粕价格区间震荡。三季度进入水产养殖旺季，促进饲料消费，同时商务部宣布对加拿大菜籽征收保证金，菜籽粕价格震荡上行。四季度国产菜籽上市，澳菜籽重新恢复进口，以及中加关系释放出转暖信号，在多重利空因素共振下，菜籽粕价格下行。 菜籽油期货2025年冲高回落，除了上述宏观扰动因素之外，生物柴油政策是贯穿油脂板块全年价格主导因素之一。一季度、二季度菜籽油价格主导因素为中加贸易政策以及4月美国关税引发全球大宗商品普跌包括油脂板块，菜籽油处于区间震荡。三季度因美国生物柴油政策利好叠加商务部宣布征收加菜籽临时保证金，推动菜籽油上涨。四季度供应宽松以及生柴政策不确定增加，菜籽油下跌至阶段性低位。 图：油菜籽盘面价格走势图 数据来源：钢联、安粮期货研究所 三、中加经贸驱动菜系进口结构转变 1.油菜籽 中加贸易摩擦背景下，2025年进口油菜籽大幅收紧。根据海关数据，中国进口加菜籽占比总进口量超九成以上，2024年四季度至2025年一季度，因市场担忧中加贸易政策生变，企业提前集中采购加拿大油菜籽，导致在此时期累计进口量同比大增42%。4月份仍有单月进口48.9万吨的量级。进口量在政策落地后的断崖式下跌：7月到港量降至约13万吨，9月同比降幅已超85%。2025年1-12月油菜籽累计进口量250.35万吨，同比下降60.79%，进口份额相较往年显著缩紧。油菜籽进口份额的锐减导致国内压榨厂的原料供应出现巨大缺口，国内沿海油厂菜籽压榨量自8月后快速下降，库存已消耗殆尽，处于断籽停工状态。在中加贸易摩擦背景下，中国借此时机将进口来源从单一依赖转向多元化布局，重启澳菜籽进口，12月起澳菜籽入库压榨，且后续每个月预计有两船到港，能一定程度缓解市场的原料短缺压力。 2.菜籽油 菜籽油的进口重心受中加贸易摩擦影响较小，主要以俄罗斯、阿联酋、白俄罗斯进口来源为主。2025年1-12月累计进口菜籽油212.91万吨，同比增加13.19%。俄罗斯菜籽油占比60.15%，阿联酋和白俄罗斯进口量相当，占比约13%。加拿大菜籽油3月后进口停滞，占比6.35%。欧盟、澳大利亚、哈萨克斯坦等国对我国也有少量菜籽油贸易。 3.菜籽粕 菜籽粕进口格局也因中加贸易摩擦出现结构性转变，2025年前中国主要菜籽粕进口来源是加拿大，进口量逐年稳定上涨。其他国家来源进口占比极少，对加进口依赖度较高。25年3月加征关税生效后，加拿大菜籽粕进口成本大幅抬升，进口量急剧萎缩。2025年1-12月加拿大进口菜籽粕95.14万吨，相较于去年减少52.96%。为填补缺口，中国积极寻找多元化进口渠道，俄罗斯、阿联酋、印度成为替代来源，印度25年累计进口61.74万吨，同比增加4615.07%；阿联酋累计进口61.37万吨，同比增加21.78%；俄罗斯累计进口52.06万吨，同比增加287.07%。 中加贸易摩擦背景下，对华出口渠道因政策关闭，导致加拿大菜籽粕脱离季节性去库轨道，进入被动累库周期。根据USDA数据，2025/26年度加菜籽粕库存预计将升至370万吨的历史性高位，库销比大幅增加，市场从平衡转向显著过剩。高库存直接对加菜籽粕现货价格形成持续压制，导致基差和压榨利润结构恶化，使得FOB报价锚定在一个低位水平。其出口报价的下行弹性已显著增大，在中加贸易关税恢复至正常后，相较于其他产地具有潜在价格竞争力。 图：油菜籽年度进口 数据来源：海关总署、粮油商务网、钢联、安粮期货研究所 四、未来展望 1.全球供需 2025/26年度油菜籽供应预期宽松，加拿大、澳大利亚、欧盟菜籽产量连创历史新高，俄罗斯增产超市场预期。2025/26年度全球菜籽产量预计为9517.2万吨，同比增加917.4万吨；期末库存预计为1218.4万吨，同比增加238.4万吨。全球菜籽处于供应宽松、库存高位的基本面，对国际油菜籽价格构成下行压力。 2026中加贸易关系破冰，如果加拿大油菜籽对华出口将恢复并趋向畅通，其作为中国最主要进口来源国的地位将得到巩固。此前因贸易摩擦而被动扩张的澳大利亚、俄罗斯及阿联酋等替代性贸易份额将面临回落压力，全球油菜籽贸易格局向传统主航道回调。 数据来源：USDA、安粮期货研究所 2.国内菜系供需以及定价逻辑 中加经贸关系转暖信号释放后，当前国内菜系供需矛盾从“供应趋紧”转变为“远期宽松预期”与“现实偏紧”之间的博弈。因政策落地以及相关通关时间，加菜籽、菜籽粕重启进口到大规模到港存在时间差，现有港口库存、到港节奏、以及国内压榨产能的刚性需求，使得可流通的现货资源依然偏紧，一季度依旧供应紧张支撑近月合约与现货基差。随着3月加菜籽调整关税叠加澳菜籽到港，远月供应增量的强烈预期或压制远期合约价格曲线。 中加贸易关系转好使得市场定价逻辑转变，国内定价逻辑更多锚定“加拿大成本+进口利润”模型。目前根据计算，加拿大油菜籽榨利良好，3月船期菜籽存在300-400的压榨利润空间。但是在中加经贸关系缓和驱动下，ICE油菜籽价格已经开始反弹，加拿大油菜籽CNF报价存在上涨可能，潜在榨利也有可能快速收敛。 3.价格走势展望 2026年菜系市场仍是以宏观政策和供需面共同主导价格走势，政策需关注中加贸易政策落地、澳菜籽商业进口资质放开、生柴政策。2026年菜系市场将主要由政策主导供应，需求决定弹性。在当前预期下，呈现“油强粕弱，原料承压”的内部分化格局。 对于国际油脂油料大类，其定价中心在大豆，25/26年度全球大豆供应宽松压制油脂油料价格上方空间，油菜籽全球丰产奠定了市场供大于求的基础，共同对菜籽及下游产品构成明确压力。菜籽粕和菜籽油预期呈现“油强粕弱”的格局，菜籽油定价贴近油脂类，生物柴油需求为其作价格支撑。而菜籽粕供需双弱，供应受国内政策制约，但需求端也因养殖业疲软和豆粕竞争表现疲软。大豆供应宽松限制蛋白粕上行空间，菜籽粕难以走出单边趋势性行情，以“上有顶，下有底”的区间波动行情为主，可能出现政策引发的情绪性驱动行情。全球油菜籽丰产背景下，油菜籽作为压榨原料，其价格不仅受自身供需影响，更受下游产品的消费与价格制约。在当前“油相对强、粕明显弱”的组合下，压榨利润难以扩张，反过来会压制上游菜籽的价格和进口需求。2026年菜籽整体价格运行以区间波动为主，价格中枢或将下行筑底后，阶段性可能出现价格反弹，趋势性行情较难出现。后续关注进口菜籽到港情况以及生物柴油政策实行。 策略方面推荐关注政策面引发的波段性行情以及供需格局改变导致的行情变化。 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和 预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。