白糖期货周报：空头热情浓厚，短期整理平台跌破

2026年1月21日 空头热情浓厚，短期整理平台跌破 【策略观点】 核心观点：偏空。在2025/26年度主产国普遍增产预期的背景下，前期糖价持续走弱并一度跌至成本线以下；进入1月，伴随旺季预期释放，盘面有所反弹，但反弹幅度有限；综合来看，当前白糖市场估值已处偏低水平，但供需基本面整体偏弱，短期缺乏强势单边驱动；市场预计将延续震荡磨底走势，预计白糖2605合约将持续偏弱，白糖2609合约有可能炒作天气迎来反弹行情。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 国外供需格局：中性。1）12月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为592万吨，较去年同期的881.4万吨减少289.4万吨，同比降幅32.83%；甘蔗ATR为143.02kg/吨，较去年同期的116.95kg/吨增加26.07kg/吨 ； 制 糖 比 为31.47%， 较 去 年 同 期 的36.28%减 少4.81%；产乙醇7.4亿升，较去年同期的7.62亿升减少0.22亿升，同比降幅2.89%；产糖量为25.4万吨，较去年同期的35.6万吨减少10.2万吨，同比降幅达28.76%。2）2025/26榨季截至1月15日，全国共有519家糖厂开榨，累计入榨甘蔗17637.4万吨，较去年同期的14840.4万吨增加2798万吨，增幅18.85%；食糖产量达1588.5万吨，较去年同期的1306万吨增加282.5万吨，增幅21.63%；产糖率提升至9.01%，高于去年同期的8.80%。3）截至1月17日，泰国产糖量为286.51万吨，较去年同期的342.32万吨减少55.81万吨，降幅16.3%。 韩广宇电话：010-84555171邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com期货从业资格号F03099424投资咨询资格号Z0020923 国内供需格局：偏空。最近各产区现货价格均有不同程度下调，临近春节，备货一般，成交清淡，累库明显。进口利润：中性。 进口量：中性。我国12月进口量同环比双增，创近年同期新高。 基差：中性。目前基差结构有所扩大。 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、全球白糖供需格局分析........................................................................................................................................................12.1 2025年12月上半月巴西产糖量同比降幅达到28.76%.....................................................................................12.2截至1月17日，泰国2025/26榨季已产糖286.51万吨，同比减少55.81万吨....................................22.3原糖净空仓刷新一个月高位........................................................................................................................................2三、国内白糖供需格局分析........................................................................................................................................................33.1我国12月食糖进口量同环比双增创近年新高.....................................................................................................33.2白糖持续累库现货成交疲弱........................................................................................................................................4四、后市展望....................................................................................................................................................................................4 一、行情回顾 最近一周，白糖主力2605合约空头热情浓厚，连续5个交易日收阴，跌破了短期整理平台，有往下探前低的可能性。 数据来源：Wind、国元期货 二、全球白糖供需格局分析 2.12025年12月上半月巴西产糖量同比降幅达到28.76% 12月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为592万吨，较去年同期的881.4万吨减少289.4万吨，同比降幅32.83%；甘蔗ATR为143.02kg/吨，较去年同期的116.95kg/吨增加26.07kg/吨；制糖比为31.47%，较去年同期的36.28%减少4.81%；产乙醇7.4亿升，较去年同期的7.62亿升减少0.22亿升，同比降幅2.89%；产糖量为25.4万吨，较去年同期的35.6万吨减少10.2万吨，同比降幅达28.76%。 2025/26榨季截至12月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为59818.6万吨，较去年同期的61267.5万吨减少1448.9万吨，同比降幅达2.36%；甘蔗ATR为138.38kg/吨，较去年同期的141.52kg/吨减少3.14kg/吨；累计制糖比为50.91%，较去年同期的48.19%增加2.72%；累计产乙醇302.75亿升，较去年同期的319.92亿升减少17.17亿升，同比降幅达5.37%；累计产糖量为4015.8万吨，较去年同期的3981.5万吨增加34.3万吨，同比增幅达0.86%。 2.2截至1月17日，泰国2025/26榨季已产糖286.51万吨，同比减少55.81万吨 2025/26榨季截至1月17日，泰国累计甘蔗入榨量为2926.43万吨，较去年同期的3487.99万吨减少561.56万吨，降幅16.09%；甘蔗含糖分11.95%，较去年同期的11.87%增加0.08%；产糖率为9.790%，较去年同期的9.814%减少0.024%；产糖量为286.51万吨，较去年同期的342.32万吨减少55.81万吨，降幅16.3%。 2.3原糖净空仓刷新一个月高位 目前巴西供应处于季节性减少阶段，北半球增产预期逐步兑现。印度新季开顺利，糖产量大幅提升。泰国虽然受天气和节日等因素影响压榨进度不及预期，但降幅正逐渐恢复。原糖期货维持低位震荡，据CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截至1月13日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净空头仓位为165711手，较之前一周增加11613手，刷新一个月高位。多头持仓为143494手，较之前一周减少3058手空头持仓为309205手，较之前一周增加8555手。 三、国内白糖供需格局分析 3.1我国12月食糖进口量同环比双增创近年新高 国际糖价持续低位震荡，配额外食糖进口利润明确，12月食糖进口量创近年来同期新高。据海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年12月食糖进口量为57.9万吨，环比增加32.45%，同比上升47.94%。1-12月累计进口量为492万吨，同比增加13.1%。 数据来源：Wind、国元期货 3.2白糖持续累库现货成交疲弱 广西制糖集团报价区间为5290-5360元/吨，整体下调10-20元/吨；云南制糖集团报价5150-5190元/吨，下调20元/吨。原糖方面，假期后期价下行，市场对于供应前景仍有担忧。国内随着春节临近，现货市场成交将驱弱，现货价格下调，未来成交进一步趋缓，累库持续，盘面弱势暂时难改，关注生产进度及最终估产预期。 四、后市展望 在2025/26年度主产国普遍增产预期的背景下，前期糖价持续走弱并一度跌至成本线以下；进入1月，伴随旺季预期释放，盘面有所反弹，但反弹幅度有限；综合来看，当前白糖市场估值已处偏低水平，但供需基本面整体偏弱，短期缺乏强势单边驱动；市场预计将延续震荡磨底走势，预计白糖2605合约将持续偏弱，白糖2609合约有可能炒作天气迎来反弹行情。 白糖期货周报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 河南分公司 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386928 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318