白糖周报：全球供需偏松 但糖市短期乐观情绪浓厚

王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：胡逾之（ F03088707） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录  观点逻辑 SR2303震荡偏弱，震荡区间[5600，6000]。 12月16日全国白糖现货均价5746元，基差27元，低于全年基差均值，处于历史低位。 国外方面，11月份巴西出口食糖407.47万吨，高于前一个月的375万吨，同时也远高于去年同期；2021年11月巴西出口食糖仅为266.21万吨。由于巴西是全球食糖主要出口国，因此11月的出口量增加大概率会加剧全球供需偏松的格局。 国内方面，作为主产区的广西省，各大糖厂陆续开榨；截至目前，广西本榨季开榨糖厂已超60家，日榨蔗总能力超过51万吨。综上，国内外供给端因素均利空糖价；然而，在国际能源价格底部反弹的扰动下，我们不认为郑糖会下跌，毕竟当前需求端的改善力度更强。 综上，预计白糖期货价格延续上涨趋势。  操作建议 策略：空1月多5月。  风险提示 1、原油大幅上涨。 2、国内经济复苏刺激食糖消费。 农产品组 全球供需偏松 但糖市短期乐观情绪浓厚 白糖周报 2022年12月18日 中财期货农产品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本周策略推荐 1.1 SR2303震荡偏弱，震荡区间[5 600，6000]。 图1：柳糖现货价（元） 图2：白糖基差 48005000520054005600580060006200柳糖现货价2018/192019/202020/212021/222022/23 (400)(300)(200)(100)0100200300400500600白糖基差2018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、基本面情况 2.1全球供需基本面 在 Unica报告巴西中南糖产量在截至 11 月的 2022/23 销售年度同比增长 2.8% 至 32.940 MMT 后，巴西糖产量的增加正在压低价格。 商品基金对伦敦白糖期货的大量多头头寸可能会引发多头平仓压力。上周五的每周交易承诺 (COT) 报告显示，基金在上周内将伦敦白糖净多头头寸增加了 1,500 手 ，达 到 32,999 手的 3 年高位。 食糖的一个支撑因素是欧洲食糖产量减少，这可能会迫使欧洲食糖和食品制造商进口食糖，从而导致全球供应趋紧。欧洲制糖商协会周四预测，欧盟 2022/23 糖产量将同比下降 -7% 至 15.5 MMT。 当 StoneX 于 12 月 1 日将其全球 2022/23 食糖过剩预估从 9 月的 3.9 MMT 上调至 5.2 MMT 时，糖价被打压。StoneX 还预测巴西 2023/24 年度中南食糖产量将同比增长 5.2% 至 35.6 MMT。 印度食糖产量增加对价格不利。10 月 24 日，印度糖厂协会 ISMA 预测印度 2022/23 糖产量（10 月 1 日至 9 月 30 日）将同比增长 2% 至 36.5 MMT，因为印度农民将种植甘蔗面积增加 5.4% y/增至 560 万公顷。2021/22 年，印度食糖产量同比增长 2.9% 至 35.8 MMT。此外，在印度 2021/22 糖出口同比增长 57% 至创纪录的 11 MMT 之后，印度强劲的糖出口对价格不利。上周五，(ISMA) 报告称，印度 10 月至 11 月的食糖产量同比增长 +1.5% 至 4.79 MMT。 一个看跌因素是，国际糖业组织 (ISO) 于 11 月 22 日预测，全球 2022/23 糖产量将同比攀升 +5.5% 至创纪录的 182.1 MMT。此外，ISO 预计 2022/23 全球食糖市场将出现 +6.2 MMT 的过剩。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图3：巴西中南部蔗糖生产情况（2022/2023榨季累计产量，截至11月1日） 资料来源：UNICA，中财投资咨询总部 Note: ¹- thousand tons; ²- million liters; ³- kg of TRS/ ton of sugarcane. 巴西方面，中南部主要甘蔗产区的大多数糖厂都结束了本季的甘蔗压榨工作，由于降雨使收割作业变得困难且效率低下，明年将有数百万吨甘蔗留在田里等待明年收割。 根据 Refinitiv 的 Eikon Agriculture Weather Dashboard，至少在 12 月 19 日前，巴西里贝朗普雷图的顶级甘蔗农产品区每天都会下雨。在 2023 年新一季的早期开始，仅在 3 月份就可以增加工作约 8 或 900 万吞甘蔗。这个数字可能意味着大约 80 万吞糖。巴西的问题增加了印度食糖季的困局，同样是由于降雨，导向目标前食糖提供应紧张。 2.2 南方产区开榨进行中 据糖网信息显示，2022年11月15日，广西首家制糖企业开榨，拉开广西2022/23年榨季生产序幕。新榨季广西预计开榨糖厂74家，与上榨季持平。截至11月30日，广西己有31家糖厂开榨，同比减少4家；累计入榨甘蔗114.52万吨，同比减少4.30万吨；产混合糖10.08万吨，同比增加0.59万吨；混合产糖率8.80%，同比增加0.81个百分点;累计销糖6.73万吨，同比增加2.51万吨;产销率66.77%，同比提高22.3个百分点。 国内进入新榨季对未来国内食糖供给或带来巨大提振，一定程度上会利空糖价。 自11月15日广西首家制糖企业开榨以来，截至12月15日开榨糖厂已达到69家，约占本榨季开榨糖厂总数的93%，目前仅有5家糖厂尚未开榨；今日广西制糖企业新糖销售报价小幅下调至5600-5660元/吨（不同厂内提货价，含税），另有商家新糖报价5560元/吨（厂内仓库价）。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图4：国内白糖销量累计值（万吨） 图5：国内白糖销量当月值（万吨） 02004006008001000120010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月销量累计值#REF!18/1919/2020/2121/22 02040608010012014016010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月销量当月值#REF!18/1919/2020/2121/22 图6：国内白糖销糖率 图7：国内新增工业库存（万吨） 02040608010012010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月销糖率#REF!18/1919/2020/2121/22 010020030040050060070010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月新增工业库存#REF!18/1919/2020/2121/22 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.3 农业农村部对供需平衡表数据作调整 本月月农业农村部对2021/22年度估计数据进行校准。2021/22年度，全国糖料种植面积1263千公顷，甘蔗种植面积1122千公顷，甜菜种植面积141千公顷；甘蔗单产68.55吨/公顷，甜菜单产51吨/公顷。 另外本月农业农村部对2022/23年度预测数据不作调整。目前，甜菜糖生产进入后期，除1家糖厂等待开机外，其它糖厂陆续停机；甘蔗糖厂陆续开榨。据中国糖业协会统计，截至11月底，2022/23年度全国共生产食糖85万吨，比上年同期增加9万吨；全国累计销售食糖15万吨，累计销糖率18.2%，比上年同期放缓 4 个百分点。 11 月份，广西上半月气温偏高、降雨持续偏少，影响甘蔗生长，株高低于正常水平，但有利于甘蔗糖分转化积累，下半月降雨天气促进甘蔗生长。近期国内优化调整新冠肺炎疫情防控政策，对甘蔗砍收、运输、食糖生产和外运以及食糖消费有利。未来需继续关注广西和云南等食糖主产区天气、甘蔗砍运、食糖加工，以及春节传统消费旺季的食糖购销等情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图8：白糖进口量（吨） 图9：白糖累计进口量（吨） - 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 900,000 1,000,00010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月白糖进口量当月值18/1919/2020/2121/2222/23 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,00010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月白糖进口量累计值18/1919/2020/2121/2222/23 图10：乳制品产量当月值（万吨） 图11：软饮料产量当月值（万吨） 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月乳制品产量当月值17/1818/1919/2020/2121/22 0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月软饮料产量当月值17/1818/1919/2020/2121/22 图12：成品糖产量当月值（万吨） 图13：成品糖产量累计值（万吨） 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月成品糖产量当月值17/1818/1919/2020/2121/22 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月成品糖产量累计值17/1818/1