2025 年度业绩快报点评营收增速转正，金市扩表明显

glmszqdatemark2026年01月23日 推荐首次评级当前价格：19.35元 事件概述：1月21日，兴业银行披露2025年度业绩快报，四季度末累计营收增速较三季度末由负转正，累计归母净利润增速稳步提高，其中四季度单季金市扩表速度快预计是主要原因。同时公司资产质量稳健，不良率较三季度保持稳定，拨备覆盖率环比提升。 四季度末累计营收同比增速转正。2025年公司累计营业收入实现同比增长0.2%，累计归母净利润同比增长0.3%，累计同比增速环比三季度分别提升2.1和0.2个百分点。公司四季度末累计营收增速较三季度末由负转正，累计归母净利润增速继续稳步上升。从全年来看，公司连续两年累计营收、归母净利润实现了“双增”，表现较好。 四季度广义金市扩表明显。资产端，2025年全年公司总资产同比增长5.6%，贷款同比增长3.7%，资产扩张快于贷款。从四季度单季新增规模来看，贷款规模小幅下降400亿元，而总资产规模大幅上升超过4200亿元，可见广义金市扩张速度较快，金市也支撑公司总资产规模突破11万亿元。负债端，2025年全年公司总负债同比增长5.9%，存款同比增长7.2%，从四季度单季新增规模来看，存款规模由三季度的下降转至增长950亿元，总负债规模大幅上升超过4000亿元，预计也是为了匹配资产增长而增加了债券发行和同业负债的配置力度。 分析师王先爽执业证书：S0590525120014邮箱：wangxianshuang@glms.com.cn 分析师乔丹执业证书：S0590526010003邮箱：qiaodan@glms.com.cn 资产质量保持稳健。2025年末，公司不良率1.08%，继续保持稳定；拨备覆盖率228.41%，环比三季度小幅提升0.6pct，风险抵御能力有所增强。 投资建议：兴业银行坚持“轻资本、轻资产、高效率”的发展模式，在资本市场活跃度提升的背景下有望进一步发挥公司财富管理及投资银行的业务优势，较好平衡“扩面与挖潜、负债与资产、表内与表外、风险管控与短期逐利”四组关系。公司可 转 债若 能 成 功转 股 则将 进 一 步夯 实 资 本， 打 开未 来 成 长空 间 。预计2025-2027年营业收入分别为2127.41/2198.04/2305.55亿元，同比增长0.2%/3.3%/4.9%；归 母 净 利 润 为774.69/803.69/847.88亿 元 ，同 比 增 长0.3%/3.7%/5.5%。对应EPS分别为3.47/3.61/3.82元，对应2026年1月22日股价的PE分别为6/5/5倍。首次覆盖，给予“推荐”评级，建议积极关注。 相关研究 1．负债成本进一步改善，零售资产质量压力减缓-2025/03/302．营收稳健增长，负债成本持续改善-2024/11/063．息差韧性较强，地产领域风险较为可控-2024/08/234．兴业银行（601166.SH）2024年半年报点评：息差彰显韧性，利润增速回正-2024/08/235．负债成本管控成效显著，息差逐步企稳-2024/04/28 风险提示：经济增速不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 资料来源：wind，国联民生证券研究所注：2025A数据取自公司业绩快报，未经审计 资料来源：wind，国联民生证券研究所注：2025A数据取自公司业绩快报，未经审计 资料来源：wind，国联民生证券研究所注：2025A数据取自公司业绩快报，未经审计 资料来源：wind，国联民生证券研究所注：2025A数据取自公司业绩快报，未经审计 资料来源：wind，国联民生证券研究所注：2025A数据取自公司业绩快报，未经审计 资料来源：wind，国联民生证券研究所注：2025A数据取自公司业绩快报，未经审计 资料来源：wind，国联民生证券研究所注：2025A数据取自公司业绩快报，未经审计 资料来源：wind，国联民生证券研究所注：2025A数据取自公司业绩快报，未经审计 资料来源：wind，国联民生证券研究所注：2025A数据取自公司业绩快报，未经审计 资料来源：wind，国联民生证券研究所注：2025A数据取自公司业绩快报，未经审计 资料来源：wind，国联民生证券研究所注：2025A数据取自公司业绩快报，未经审计 资料来源：wind，国联民生证券研究所注：2025A数据取自公司业绩快报，未经审计 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室