2025 年度业绩快报点评营收增速转正，金市扩表明显

核心观点与关键数据

• 业绩表现：兴业银行2025年度业绩快报显示，四季度末累计营收增速由负转正，累计归母净利润增速稳步提高，主要原因是四季度金市扩表速度快。
• 金市扩表：2025年公司总资产同比增长5.6%，贷款同比增长3.7%，资产扩张快于贷款。四季度单季新增规模中，贷款规模下降400亿元，而总资产规模上升超过4200亿元，广义金市扩张明显。负债端，2025年公司总负债同比增长5.9%，存款同比增长7.2%，四季度单季新增存款950亿元，总负债规模上升超过4000亿元，预计为匹配资产增长增加了债券发行和同业负债配置。
• 资产质量：2025年末，公司不良率1.08%，保持稳定；拨备覆盖率228.41%，环比提升0.6个百分点，风险抵御能力增强。

研究结论

• 投资建议：兴业银行坚持“轻资本、轻资产、高效率”的发展模式，在资本市场活跃度提升的背景下有望进一步发挥财富管理及投资银行业务优势，平衡“扩面与挖潜、负债与资产、表内与表外、风险管控与短期逐利”四组关系。公司可转债若能成功转股将进一步夯实资本，打开未来成长空间。
• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为2127.41/2198.04/2305.55亿元，同比增长0.2%/3.3%/4.9%；归母净利润为774.69/803.69/847.88亿元，同比增长0.3%/3.7%/5.5%。对应EPS分别为3.47/3.61/3.82元，对应2026年1月22日股价的PE分别为6/5/5倍。
• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级，建议积极关注。
• 风险提示：经济增速不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。