天然铀行业事件点评：需求利好叠加供给约束，铀价有望持续上行

核心观点与关键数据

• 需求利好：1）日本核电重启，7家核电站的13个机组恢复运行，回归“长期买方”；2）科技巨头（Meta等）与核电公司签署长期购电协议，AI与核能深度绑定，推动中长期需求；3）SMR商业化（Xe-100、BWRX-300项目），为天然铀打开除电网外的第二增长曲线。
• 供给约束：美国将天然铀纳入“战略保护矿产”清单，推动本土产能建设，但短期内美国仍高度依赖进口；现有矿山增产不及预期，哈原、Cameco等下调产量目标。
• 价格趋势：天然铀现货价、长协价持续上涨，2026年1月22日现货价报收86.5美元/磅，2025年12月长协铀价达86.5美元/磅，市场预期铀价持续上涨。

研究结论

• 铀价上行：需求加速释放（核能、地缘政治、价格上涨预期），供给刚性约束（矿山增产不及预期、新建矿山依赖高铀价激励），叠加地缘政治催化短期补库需求，铀价有望持续走强。
• 企业受益：铀矿开采及贸易企业有望受益铀价上涨，中广核矿业参股矿山产量平稳，贸易业务盈利修复，新销售框架协议提升业绩弹性。
• 投资建议：推荐中广核矿业，看好天然铀一次、二次需求加速释放及铀价持续走强。

风险提示

• 核电并网节奏不及预期；地缘政治风险。