长江电新宁德时代价值底部支撑中期绝对收益布局窗口继续推荐

近期宁德时代回调较多，除了交易和资金因素，核心矛盾还是在于产业链涨价对量利的影响，对此我们认为： 1、从盈利层面看，本轮电池成本上涨按市场价格计算，目前已有7-8分钱，其中碳酸锂约4-5分、铜在1分出头、6F约1分、其他材料考虑落地也在1分左右： 1）从电池的定价机制看，动力电池通常联动金属价格，材料涨价则需要协商传导，预计负 近期宁德时代回调较多，除了交易和资金因素，核心矛盾还是在于产业链涨价对量利的影响，对此我们认为： 1、从盈利层面看，本轮电池成本上涨按市场价格计算，目前已有7-8分钱，其中碳酸锂约4-5分、铜在1分出头、6F约1分、其他材料考虑落地也在1分左右： 1）从电池的定价机制看，动力电池通常联动金属价格，材料涨价则需要协商传导，预计负面影响在1-2分；储能因需求高增，传导压力较小，但因项目制锁定价格，签单和交付的成本变化存在敞口，上一轮储能盈利受损也是这一逻辑，但只要企业有一定的库存储备，或是在期货市场套保锁定成本，本轮是更好规避风险的。 2）从公司降本角度看，过去两年公司推进了资源布局和股权投资，例如持有洛阳钼业19.7%股权（24.9%×79.2%），假设洛钼2026年300亿利润、对应投资收益近60亿元；持有天华新能13.54%股权，假设天华2026年50亿利润（按16万锂价）、对应投资收益6.8亿元；持有的材料公司2026年业绩预期也是高增；若考虑公司宜春锂云母复产的可能性，资源收益将进一步增厚（假设年中复产，年产4-5万吨，按当前锂价净利润有望达到30亿左右）；综合来看，公司资源投资收益有望达70-100亿，抵消0.7-1分的成本上涨。 此外，公司度电折旧下降的逻辑2026年预计贡献0.2-0.3分钱。 3）综合来看，即使考虑公司承担材料涨价的压力，完全可以凭借资源布局、折旧下降和工艺降本实现冲抵；储能定价周期的影响拉长看是均衡的，即涨价受损、跌价受益，而本轮可以对冲的手段更多。 此外公司在过去两年的预计负债、减值损失、费用计提均处于高位，也可应对短期冲击。 2、从需求层面看，针对产业链价格上涨，一是目前暂时还未到无法承受的阶段，国内大储经济性较好的地区，资本金收益率在10%-12%，考虑电池上涨7分、IRR下降2%，且还有大电芯降本等路径。 二是即使发生了需求负反馈，也会使得上游价格回归理性，而国内大储储备项目充沛，合理的产业链价格也将催生需求支撑，因此不用太担心总体需求。 同时对于宁德时代而言，国内储能占比不高，更多布局的还是经济性相对不敏感的高端、海外市场，且2026年公司产能加速扩张，份额提升也将支撑出货高增。 3、落地到投资看，截止1月22日午盘公司A股1.55万亿，按2026、2027年900、1100亿元计算，PE分别为17、14X，公司近两年估值体系稳定，通常在Q4完成次年估值切换，情绪好的时候给到20X，因此以一年维度，公司赔率空间已有30%-40%，进入绝对收益配置区间。