摩根大通目标价750腾讯0700所有目光都聚焦在人工智

核心观点

对腾讯的展望聚焦于2026年，认为其将呈现“基本面+期权价值”的双重驱动模式。核心业务（微信生态、广告、游戏）保持稳健，而人工智能（AI）叙事将成为股价增长的主要催化剂，其影响或超过盈利边际调整。

腾讯AI策略与市场定位

腾讯在AI转型上采取稳健、整合优先的策略，注重可靠性、合规性与生态契合度，目前仍处于早期阶段。相较于同行可见的模型展示和独立应用增长，腾讯更侧重内部整合与产品成熟度。市场尚未充分反映其AI潜力，存在估值上行空间，前提是腾讯能在2026年展现明确的执行力和产品市场匹配能力。

2025年第四季度业绩预测

• 广告收入：因宏观环境疲软及消费者支出减弱，同比增长预测从19%下调至16%。
• FBS收入：因消费疲软和费率结构调整，同比增长预测下调至8%。
• 整体业绩：总收入预计1937亿元人民币（同比增长12%），经调整净利润656亿元人民币（同比增长2个百分点），经调整净利率34%，经调整每股收益7.13元人民币。

投资关注重点

投资者应关注以下AI相关信号：

1. 资本支出：2026年资本支出强度与节奏。
2. 供应链：GPU/AI芯片采购及国内外供应链可见性。
3. 模型质量：多模态与推理能力进展及迭代速度。
4. 商业化证据：通过微信分发的商业化落地（搜索/信息流/小程序），广告技术提升（定向投放、创意自动化）及规模扩张中的利润率与费用影响。

研究结论

• 增持评级：目标价602.50港元（2026年1月21日），目标价750.00港元（2026年12月）。
• 关键前提：腾讯需在2026年证明其AI战略执行力与产品市场匹配能力，以释放估值潜力。