金融产品深度报告：广发中证传媒ETF：政策规范护航，AI产能兑现，低估值传媒ETF走向高质量增长

广发中证传媒ETF（512980.SH）：政策规范护航，AI产能兑现，低估值传媒ETF走向高质量增长 2026年01月22日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师唐遥衎执业证书：S0600524120016tangyk@dwzq.com.cn ◼广发中证传媒ETF投资价值分析： ◼本轮传媒牛市与2015年不同：2025年以来传媒牛市由AI技术变革与数据要素资产化双轮驱动，与2015年依靠“移动互联网流量红利”的逻辑截然不同。从“讲故事、扩规模”到“降本增效、出业绩”的产业升级，叠加游戏与短剧出海带来的增量市场，是传媒板块能够突破估值天花板、迈向新高度的关键支撑。 相关研究 《四季度承压，一季度开门红——全年和12月经济数据点评》2026-01-19 ◼传媒板块估值处于历史底部：中证传媒指数市盈率（PE-TTM）位于统计区间（2014年12月31日至2026年1月16日）20%分位数以下的历史较低位置，安全边际较高。且预计热门传媒公司受益于AI工业化产能在2025-2027年的集中释放，将实现盈利能力的实质性跃升与现金流的持续改善，板块“低估值+高成长”的投资属性凸显。 《海外宏观与交易复盘：美联储主席“生变”，降息预期继续回调》2026-01-19 ◼行业基本面分析： ◼数字媒体监管力度加强，行业聚焦内容提效供给规范化。国家广电总局对微短剧实施分层分类审核，国家互联网信息办公室发布生成式AI使用监管框架，《直播电商监督管理办法》强化互联网企业的责任义务与监管机制。 ◼广告营销合规成本上行，平台强化输出端资质审核。《互联网广告管理办法》细化广告发布各流程相关方的责任，人民日报强调“区分广告与普通分享”，中小机构的合规与履约成本有所上升。 ◼影视院线供给侧质量提升，放映新技术趋于规范化。国家电影局发布《数字影院放映用投影机系统技术要求和测量方法》，电影精品专项资金成立，国家电影局组织电影精品资助，行业前景可期。 ◼游戏版号供给常态化，需求稳步增长。国产网络游戏审批信息公布，2025年国内游戏市场实际销售收入与用户规模均创历史新高。 ◼AI应用监管要求实行标识制，强调责任落地。《生成式人工智能服务管理暂行办法》施行，国家网信办印发《人工智能生成合成内容标识办法》，《互联网信息服务深度合成管理规定》落地，体现AI应用合规性逐步提升，政策指导行业发展方向。 ◼产品介绍：广发中证传媒ETF（512980.SH） ◼基金基本信息：广发中证传媒ETF（512980.SH），成立于2017/12/27，上市于2018/1/19，紧密跟踪中证传媒指数（399971.SZ），基金管理费率为0.5%/年，托管费率为0.1%/年，基金经理为罗国庆。 ◼同类ETF产品对比：截至2026年1月16日，广发中证传媒ETF流通规模达107.59亿元，规模与流动性领先。年化收益率29.47%，收益表现稳健。年化收益波动比0.89，风险控制能力处于合理区间。 ◼标的指数聚焦AI应用，所含GEO概念股权重高。截至2026年1月16日，中证传媒指数覆盖了万得GEO概念指数（8841928.WI）涉及的6个申万二级行业，纳入了权重为31.43%的GEO概念股，包括蓝色光标、岩山科技、昆仑万维等核心个股。 ◼标的指数成分股集中度高且市值科学分层。截至2026年1月16日，中证传媒指数前十大权重股合计权重达51.52%，成分股集中度较高；100- 199亿市值区间的27只成分股占比24.33%，900亿以上市值的成分股占比9.36%，实现“大中盘主导、小盘补充”。 ◼指数化+ETF场内双重优势。采用完全复制法紧跟标的指数，有效控制跟踪误差；同时ETF产品作为高效的交易工具，具备流动性优势。 ◼风险提示：1）行业政策与监管风险；2）权益类指数基金固有波动风险；3）指数跟踪及历史业绩局限性风险；4）短期价格波动风险。 内容目录 1.1.本轮传媒板块复盘：AI产业趋势确立，应用端落地标的开启“主升浪”..............................51.2.传媒板块估值复盘：估值分位数处于历史低位，具备较高安全边际....................................61.3.行业降本增效与TMT情绪共振，叠加流动性改善，板块有望迎来“估值重塑”................81.4.广发中证传媒ETF成分股业绩透视：产品周期兑现，盈利能力步入上行通道................91.4.1.代表性企业：分众传媒——顺周期梯媒，AI营销新范式........................................111.4.2.三七互娱——研运一体化标杆，小游戏与出海双轮驱动..........................................121.4.3.昆仑万维——All in AGI，打造全球化AI科技巨头.................................................12 2.1.政策监管趋势、行业发展逻辑..................................................................................................13 2.1.1.数字媒体：聚焦内容提效供给规范化............................................................................132.1.2.广告营销：平台与品牌合规成本上行............................................................................142.1.3.影视院线：供给侧提质与放映新技术规范化并行........................................................142.1.4.游戏：版号供给常态化+需求稳步增长.........................................................................152.1.5. AI应用：监管从“原则性治理”升级为“标识与责任落地”............................................15 2.2.1.芒果超媒：国内第一家以融合发展为标志的国有新媒体上市公司............................162.2.2.人民网：以权威内容资源为核心，盈利稳健................................................................182.2.3.三七互娱：以移动游戏为核心，海外发行与高盈利能力并重....................................192.2.4.巨人网络：以经典IP为核心，盈利能力稳健，成长弹性温和..................................202.2.5.视觉中国：全球领先的视觉内容数字版权交易平台....................................................222.2.6.分众传媒：国内最大的生活圈媒体平台........................................................................232.2.7.蓝色光标：AI驱动领航者，中国营销出海知名企业..................................................252.2.8.光线传媒：影视内容领域领军者....................................................................................26 3.产品介绍：传媒ETF（512980）.......................................................................................................29 3.1.基本信息......................................................................................................................................293.2.竞品比较......................................................................................................................................303.3.优势一：标的指数聚焦AI应用，所含GEO概念股权重高.................................................313.4.优势二：标的指数成分股集中度高且市值科学分层..............................................................333.5.优势三：指数化+ETF场内双重优势，高效把握行业结构性机会.......................................34 图表目录 图1：广发中证传媒ETF收盘价（2025.1.1-2026.1.16）..................................................................6图2：中证传媒ETF市盈率TTM（2025.1.1-2026.1.16）.................................................................7图3：中证传媒ETF市净率LF（2025.1.1-2026.1.16）....................................................................7图4：传媒ETF行情图（2025.1.1-2026.1.16）..................................................................................8图5：广发中证传媒ETF归母净利润（2023第一季度至2025第三季度）................................10图6：广发中证传媒ETF波动率（2016.1.1-2026.1.16）................................................................11图7：传媒行业子板块及代表企业.....................................................................................................16图8：人民网资产负债率（%）及现金流（2008.1.1-2024.12.31)...................................................18图9：人民网销售毛利率（%）及营业总收入（2008.1.1-2024.12.31)...........................................18图10：人民网研发费用（亿元）（2018.1.1-2025.9.30）........