铜
- 本周后半周铜价回调：美国关税扰动再起，232调查或延期落地，CL价差走负，美国库存高企引发市场担忧，整体情绪遇冷。
- 短期利空释放：CL价差走负与春节前下游开工下降，但春节前累库速度或超预期，节后去库速度可能较快。
- 中期看涨：铜基本面供给有限制、需求有增量，维持对铜价继续看涨的判断。
铝
- 铝锭铝材持续累库：消费表需较弱，12月汽车消费不及预期，补贴退后可能进一步下行，光伏装机量环比回升，抢出口预期提供内需支撑。
- 海外市场：LME现货流动性紧张，0-3M价差重回back结构，26Q1MJP明显升水现货，海外或展开主动补库。
- 策略建议：关注反套机会，谨防海外隐形库存显性化风险；月差方面，建议关注正套机会。
锌
- 国内基本面一般：供应端，国产和进口TC加速下滑，冶炼厂锌矿库存内卷收货，硫酸白银价格维持给予冶炼利润；需求端，内需季节性疲软，年底下游开工订单偏弱。
- 现货成交升贴水低于报价：沪粤价差驱动广东货源有华东流转趋势，海外LME低库存有回升，升水下跌为贴水。
- 策略建议：市场看好锌配置弹性，宏观情绪下难以深跌；关注反套机会，谨防海外隐形库存显性化风险；月差方面，建议关注正套机会。
镍
- 纯镍产量环比小幅回落：整体需求偏弱，金川升水高位回落，国内累库放缓，LME库存维持。
- 印尼配额消息成主要驱动：短期政策与基本面博弈延续。
- 策略建议：短期现实基本面偏弱，关注反套机会。
不锈钢
- 钢厂排产高位维持：需求刚需为主，成本方面，镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位小幅去库，仓单维持。
- 基本面整体维持偏弱：印尼配额消息成近期价格主要驱动，短期跟随镍价为主。
铅
- 铅价跟随宏观高位震荡：供应侧，原生利润驱动开工，精矿开工季节性下行，再生月初环保检查已复产，回收商挺价意图初显；需求侧，电池开工率高位，月度电池成品累库，需求有走弱预期。
- 供需矛盾缓解：1月原再生高利润高开工，电池厂排产下滑，本周开始万吨级别累库，再生出货意愿随铅价反弹而恢复。
- 策略建议：预计下周内外铅价17100-17600区间震荡，废电瓶挺价有苗头，但高价存套保压力，基本面预期1月累库2-3万吨，短期逢高试空。
锡
- 锡价波动较大：情绪外溢下资源国多扰动属性和AI消费增量预期的叙事使得锡受到多头资金青睐，近端产业负反馈主要来自于冶炼厂的交仓和提加工费等情况。
- 供应端：低邦一季度恢复预期存在分歧，TC提价但多为试单，印尼确定2026年配额为6万吨，若不考虑实际扰动，在该配额下26年平衡整体偏中性小累库，近端1月至今仍未有出口量显示，刚果(金)与卢旺达战乱暂未影响到当地矿区生产，但边境风险犹存。
- 需求端：刚需订单与光伏退税取消后的抢装预期下，价格下滑时下游补库意愿分歧较大，海外LME库存震荡。
- 策略建议：短期全球主要供应国均存在扰动风险，但持续高价下冶炼厂交仓意愿较为积极，当下锡价受资金情绪影响较大短期或以阶段性降波为主，当下价格下建议观望，或关注内外正套机会。
工业硅
- 供需接近平衡状态：四川、内蒙古小部分检修，后续内蒙古地区或有工厂再进一步减产，青海个别工厂有复产计划，下游多晶硅龙头企业停产逐步落地。
- 价格预计随成本震荡运行：中长期看，当前工业硅产能过剩幅度依然较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 盘面大幅波动：前期受消息面与乐观情绪主导，价格大幅上行，后受监管收紧与情绪回落影响，期货跌停。
- 原料端：矿山高位出货意愿提升，大部分非一体化锂盐厂当前生产原料库存相对充足，锂盐厂加工费进一步提高。
- 锂盐端：上游锂盐厂长协签定与交付比例下降，盘面高价时部分厂家维持惜售心态，部分锂盐厂报价积极。
- 下游方面：原料库存较少，但对高价依然持谨慎态度，采购策略仍为待盘面回调后进行刚性补库，上周四五盘面大幅下跌后的基差点价放量，期现商贴水幅度收窄。
- 短期供需接近平衡：1月份累库幅度预计1.4千吨/月左右，接近平衡状态，累库幅度受检修力度的影响较大。
- 库存方面：上下游偏低，中间环节占比偏高，流动性由盘面主导，绝对价格受期货市场预期与情绪影响较大，后续若预期降温或中间环节去至低位，有望见到期现共振行情。
