异动点评：成本端坚挺，带动BR强势反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 2026年1月22日星期四 赖众栋（投资咨询资格编号：Z0023571） 电话：020-88818028邮箱：laizhongdong@gf.com.cn 行情导读：1月22日，由于丁二烯走强，BR成本支撑较强，带动BR强势反弹，截至发稿，合成橡胶期货主力合约BR2603涨超4%。 驱动分析一：成本端丁二烯近端供需不差，且中期预期较好，BR成本支撑较强 短期来看，丁二烯现实端供需不差，受前期检修装置影响，1月国内丁二烯开工率震荡下行，直到1月下旬起，国内装置才陆续重启，同时，下游开工率相对较高，根据隆众资讯统计，本周丁二烯华东港口最新库存在34500吨左右，较上周大幅下降10100吨，这是由于周内进口船货到港有限，主力下游行业开工相对高位影响原料库存下降明显，使得港口库存大幅下降。在国内供需偏紧与净进口预期下滑的影响下，国内外丁二烯价格易涨难跌，价格表现坚挺。由于丁二烯价格强于顺丁橡胶，顺丁橡胶生产利润由盈转亏，近期山东个别生产企业存在外售丁二烯资源缓解生产亏损行为，表明顺丁橡胶的成本支撑较强。 中期来看，上半年丁二烯无新装置投产，但下游行业二季度存新装置投产预期，因此，丁二烯产业链存在投产供需错配阶段，且二季度为东北亚乙烯传统检修季，丁二烯二季度供需趋紧。 数据来源：钢联广发期货研究所 数据来源：钢联广发期货研究所 数据来源：钢联广发期货研究所 驱动分析二：欧盟不实施临时反倾销措施，中国轮胎出口压力减轻，顺丁橡胶需求预期好转 根据隆众资讯的调研显示，1月轮胎企业整体订单表现较上月好转，欧盟取消原计划2026年1月21日对中国产PCR反倾销税，在一定程度上给予国内半钢轮胎企业出口呈现一定利好，半钢轮胎出口欧盟地区订单较上月明显改善，叠加国内外“春节前”备货关口，整体订单表现较为充足，对月内轮胎企业排产形成一定支撑：1月上半月，轮胎行业开工恢复性增长，主要源于检修企业复产，半钢胎开工提升更为显著，头部企业外贸订单增量是主要支撑，半钢胎部分产能较大企业外贸订单增加，开工提升至近满产；全钢胎则受库存压力限制，部分企业已主动控产。 数据来源：钢联广发期货研究所 展望后市： 成本端丁二烯短期港口高库存缓解，且进口预期减弱与出口预期增强，国内外丁二烯价格易涨难跌，2月由于春节假期，下游开工率下降，且国内多套丁二烯装置在1月下旬重启，预期丁二烯进入季节性累库，压制丁二烯上涨高度。供应端随着丁二烯走强，使得顺丁橡胶由盈转亏，但由于盘面持续强于现货，供应预期将缓慢下降，顺丁橡胶库存短期高位运行。需求端，1月轮胎企业订单充足，且预期中国轮胎1-3月仍有对欧盟抢出口的动作，且顺丁橡胶价格仍远低于天然橡胶，顺丁橡胶维持较高的经济性，因此，一季度顺丁橡胶需求预期好转。总体来看，短期BR成本支撑较强，但顺丁橡胶开工率与库存均较高，且2月丁二烯预期季节性累库，因此，短期BR2603或将再次测试前期阻力位12500，不建议做空BR，而前期持有BR2603多单者可在12500附近择机减仓止盈。 风险提示：丁二烯装置重启推迟、丁二烯出口量超预期增加 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 相关信息 广发期货研究所http://www.gfqh.cn电话：020-88800000地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场41楼邮政编码：510620数据来源：iFinD、钢联、广发期货研究所