镍粉AI需求旺盛大客户三星已签署4年长协订单同时国产MLCC份额持续提升

镍粉业务

• AI需求旺盛：大客户三星已签署4年长协订单，国产MLCC份额提升带来增量。
• 现有产能与利润：设计产能超3000吨，实际产量2000吨，单价55万元/吨，毛利率40%，净利率26%，利润贡献2.5-3亿。
• 2025年新订单与产能：新签三星长协订单，配套新增设计产能1800吨，实际产量1200吨，单价80万元/吨，毛利率预计超50%，净利率35%，利润贡献至少3-4亿。
• 投产节奏与盈利预期：2026年初新增产线投产达产，2025-2028年镍粉主业盈利预期分别为2亿、4亿、5亿、6亿。

光伏铜粉业务

• 与隆基深度绑定：行业独供，打开成长第二曲线。
• 需求量：BC电池单GW铜粉需求30-50吨，2026年保底10GW出货，全年预期20GW，2026-2028年BC装机预期分别为20GW、50GW、100GW。
• 价格与盈利：目前单吨售价80万元/吨，初期单吨盈利近30万元/吨，终局单吨盈利预期15万元/吨。
• 盈利贡献：2026-2028年光伏铜粉贡献盈利预期分别为2亿、5亿、8亿。
• 终局空间：光伏终局装机1000GW，BC渗透率50%，对应铜粉需求量级2万吨，盈利空间约30亿。公司市占率50%，对应15亿利润空间，10倍估值下市值空间150亿。

公司整体利润预测

• 2025-2028年利润预期：分别为2.3亿、7亿、12亿、16亿，对应PE约72、24、14、10倍。
• 估值与目标市值：公司在高端纳米粉体领域独家垄断，按28年利润给25倍估值，目标市值400亿。