董事长重任CEO，积极发展红石榴计划

港股通(沪、深) 公司评级增持（维持） 董事长重任CEO，积极发展红石榴计划 报告日期2026年01月20日 投资要点： ⚫维持“增持”评级：公司近期主动进行人事革新变动，推进企业创新发展。我们认为董事长回归一线管理有望提升公司经营效率，推动多元策略执行。下半年以来公司保持副牌积极探索，海底捞品牌运营稳定，我们预计收入同比环比上半年回升。长期我们仍然看好公司的优质资产沉淀和行业领 先 的 管 理 水 平 。我 们 预 计 公 司2025/2026/2027年 营 业 收 入 为432/464/493亿元，同比增长1.0%/7.5%/6.2%；净利润为43.1/47.5/52.6亿元，同比下降8.3%/增长10.3%/增长10.7%。我们维持“增持”评级，2026/1/19收盘价对应2025/2026/2027年PE为17.5/15.9/14.3倍, 90%派息率预期下对应2025/2026/2027年股息率为5.1%/5.7%/6.3%。 相关研究 【兴证海外社服】海底捞(06862.HK)2025H1业绩点评：优化门店网络，客单价持续回升-2025.08.26【兴证海外社服】海底捞(06862.HK)2024年业绩点评：经营稳健保持高派息，积极探索新品牌-2025.04.01 ⚫主动更新调整管理层角色和结构：1月13日，公司发公告，管理层进行人事变动。1）董事会主席及执行董事张勇先生已获委任为首席执行官，回归管理一线。2）四位年轻代干将受提拔获任公司执行董事。李娜娜女士（38岁，2005年加入公司，从江苏大区经理升任）、朱银花女士（44岁，2007年加入公司，从湖北和重庆区域实习大区经理升任）、焦德凤女士（39岁，2012年加入公司，从产品管理部二部部长升任）及朱轩宜女士（35岁，2018年加入公司，从首席执行官秘书处秘书长升任）已分别获委任为本公司执行董事。 分析师：宋健S0190518010002BMV912songjian@xyzq.com.cn 分析师：严宁馨S0190521010001请注意:严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。yanningxin@xyzq.com.cn ⚫下半年翻台率回升：公司2025H1的翻台率为3.8次，同比下降10%；海底捞餐厅经营收入为185.8亿元，同比下降9%。我们预计2025H2翻台率同比表现优于上半年，带动全年海底捞餐厅经营收入降速收窄。 ⚫海底捞门店数量稳定，积极发展红石榴品牌：我们预计2025E海底捞餐厅数量为1372家（数来来源：兴业证券预计），与年初数量相若，公司持续汰换存量门店，提升整体经营质量。副牌方面，我们预计2025E焰请门店数量达到80家（数来来源：兴业证券预计），其他品牌如举高高、小嗨爱炸门店数量为39家（数来来源：窄门餐））、5家（数来来源：窄门餐））。 ⚫积极发展红石榴计划，2025H2多点开花：2025年下半年以来公司加大副牌发展战略，多个新品牌面世。举高高自助小火锅主打一人食自助，客单价约60元，2025年三季度二线城市多店同开，门店数量增长迅速。公司进入寿司赛道，如鮨寿司首店2025年10月在杭州开业，客单价约90元。2025年12月，海底捞大排档火锅首店在广州番禺开业，按盘计价，定位聚会主题，客单价约110元。小嗨爱炸持续扩充品类，客单价约30元。 ⚫风险提示：1、食品安全；2、竞争加剧；3、单店回报降低；4、经营疲软而关店。 附表 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露$$BusinessPublishStart$$ 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与南安市发展投资集团有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、淄博市张店区国有资产运营有限公司、盐城市大丰区海城实业发展有限公司、江苏银行、海南橡胶、合盛农业有限公司、招商银行、成都兴城投资集团有限公司、广东天域半导体股份有限公司、江苏平仲科技发展集团有限公司、泰兴市江桥投资建设发展有限公司、江西省信用融资担保集团股份有限公司、龙南旅游发展投资(集团)有限责任公司、广州开发区控股集团有限公司、澄达国际有限公司、江阴国有资本控股（集团）有限公司、盐城市大丰区谐城实业发展有限公司、盐城市大丰区城市发展投资控股集团有限公司、东台惠民城镇化建设集团有限公司、东台市城市建设投资发展集团有限公司、淄博高新国际投资有限公司、上海银行、四川港荣投资发展集团有限公司、临工重机股份有限公司、东台市城市建设投资发展集团有限公司、东台市国有资产经营集团有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、泰州化工新材料产业发展集团有限公司、湖北澴川国有资本投资运营集团有限公司、德阳发展控股集团有限公司、安徽华恒生物科技股份有限公司、福建海西新药创制股份有限公司、圣火科技集团有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、嵊州市投资控股有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、金叶国际集团有限公司、紫金黄金国际有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、土耳其主权基金、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、印象大红袍股份有限公司、NAN’AN DEVELOPMENT INVESTMENT GROUP CO., LTD.、Zibo Zhangdian District State-owned Assets Operation Co., Ltd.、Yancheng DafengHaicheng Industrial Development Co., Ltd.、BANK OF JIANGSU、CHINA HAINAN RUBBER INDUSTRY、HALCYON AGRI CORPORATIONLIMITED、CHINA MERCHANTS BANK、CHENGDU XINGCHENG INVESTMENT GROUP CO., LTD.、Guangdong Tianyu Semiconductor Co., Ltd.、Jiangsu Pingzhong Technology Development Group Co., Ltd.、Taixing Jiangqiao Investment Construction and Development Co., Ltd、JiangxiProvincial Credit Financing Guarantee Group Co., Ltd.、LONGNAN TOURISM DEVELOPMENT AND INVESTMENT GROUP CO., LTD.、GuangzhouDevelopment District Holding Group Limited、Chengda International Co., Limited、Jiangyin State-owned Assets Holding (Group) Co., Ltd.、YanchengDafeng Xiecheng Industrial Development Co., Ltd.、Yancheng Dafeng Urban Development Investment Holding Group Co., Ltd.、Dongtai HuiminUrbanization Construction Group Co Ltd、Dongtai Urban Construction and Investment Group Co Ltd、Zibo High-Tech International Investment Co.,Limited、Zibo Hi-Tech State-Owned Capital Investment Co., Ltd.、BANK OF SHANGHAI、SICHUAN GLOPORT INVESTMENT DEVELOPMENTGROUP CO., LTD、Lingong Heavy Machinery Co., Ltd.、DONGTAI URBAN CONSTRUCTION INVESTMENT DEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、DONGTAI STATE-OWNED ASSETS OPERATION GROUP CO., LTD.、TAIXING RUNJIA HOLDINGS CO.，LTD.、TAIZHOU CHEMICAL NEWMATERIALS INDUSTRY DEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、HUBEI HUANCHUAN STATE-OWNED CAPITAL INVESTMENT OPERATIONGROUP CO., LTD.、DEYANG DEVELOPMENT HOLDING GROUP CO., LTD.、Anhui Huaheng Biotechnology Co., Ltd.、Fujian Haixi PharmaceuticalsCo., Ltd.、Holyfire Technology Group Limited、Mabwell (Shanghai) Bioscience Co., Ltd.、Worldwide Logistics Holding Inc.、Silicon MagicSemiconductor Technology (Hangzhou) Co., Ltd.、SHENGZHOU INVESTMENT HOLDINGS CO., LTD.、SHANGHAI ZHIDA TECHNOLOGYDEVELOPMENT CO., LTD.、GOLDEN LEAF INTERNATIONAL GROUP LIMITED、ZIJIN GOLD INTERNATIONAL COMPANY LIMITED、Zijin MiningGroup Co., Ltd、Turkey Wealth Fund、BEIJING XUNZHONG COMMUNICATION TECHNOLOGY CO., LTD.、ANJOY FOODS GROUP CO., LTD.、Cloudbreak Pharma Inc.、Huangshan Tourism Group Co., Ltd.、Zhou Liu Fu Jewellery Co., Ltd.、Wu xing Industry Investment Hu sheng CompanyLimited、Huzhou Wuxing Industrial Investment Development Group Co., Ltd.、Impression Dahongpao Co., Ltd.有投资银行业务关系。$$BusinessPublishEnd$$ 使用本研究报告的风险提示以及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人 推荐。客