- 事件与业绩概览：宁波银行发布2025年业绩快报，全年实现营业收入719.7亿元，同比增长8.0%；归母净利润293.3亿元，同比增长8.1%。年化加权平均ROE为13.11%，同比下降0.48个百分点。年末不良率0.76%，环比持平；拨备覆盖率373.2%，环比下降2.8个百分点。
- 营收利润分析：营收和利润增速环比微降，但中收增长亮眼。净利息收入同比增加10.8%，主要受规模驱动，增速较前三季度下降1个百分点，息差或保持平稳。中间业务收入同比增加30.7%，增速较前三季度提升1.4个百分点，主要受益于资本市场回暖带来的财富管理、托管等业务增长。截至2025年末，个人客户AUM同比增长13.07%，托管业务CUM同比增长13.27%。其他非息收入同比减少9%，主要因四季度债市调整，但对业绩拖累相对较小。
- 信贷与存款：信贷保持双位数增长，存款增速小幅上升。总资产同比增加16.1%，贷款同比增加17.4%，规模增速预计处于上市银行前列。年末贷款占总资产比重47.8%，较年初提升0.54个百分点，资产结构持续优化。存款同比增加10.3%，较三季度末上升0.4个百分点。新增活期存款占比70.8%，存款付息率同比下降33个基点，预计全年净息差降幅进一步收窄。
- 资产质量：不良率继续保持平稳，拨备覆盖率环比小幅下降。年末不良贷款率0.76%，同比、环比持平。拨备覆盖率373.2%，拨备水平依然充足，但环比下降2.8个百分点，较年初下降16.2个百分点，主要由于近两年零售行业风险抬升，公司核销处置力度较大。
- 投资建议与估值：在2025年实体信贷需求偏弱的环境下，宁波银行积极扩表，规模实现高增长；净息差在负债成本持续优化下保持韧性，叠加中间业务收入高增长，核心营收表现亮眼。资产质量指标总体平稳，拨备覆盖率下降趋缓。预计2025-2027年归母净利润增速分别为8.1%、9.8%、9.9%，对应BVPS分别为33.7、37.5、41.6元/股。2026年1月20日收盘价对应2026年0.76倍PB估值，维持“强烈推荐”评级。
- 风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。
