拟收购德美医疗51%股权，切入运医培育新增长点

拟收购德美医疗51%股权，切入运医培育新增长点 glmszqdatemark2026年01月22日 推荐维持评级当前价格：62.40元 事件：2026年1月20日，爱博医疗发布公告，已与德美医疗签署《投资意向书》，拟以自有资金+银行贷款方式收购德美医疗不低于51%股权。 拟收购具体情况：1）德美医疗整初步估值预计不超过10亿元，利润承诺稳健增长，10亿元对应2026-2028年PE分别约为22X/18X/15X。2）德美医疗2026-2028年业绩承诺如下：2026-2028年净利润分别为4500/5500/6500万元，同比+28.5%/+22.2%/+18.2%；或3年累计净利润总额为1.65亿元。3）收购资金来源：爱博医疗将以自有资金+银行贷款方式完成收购不低于51%股权。 德美医疗为我国运医头部品牌，业绩增长稳健，可直接贡献利润新增长点。1）德美为我国运医头部品牌，产品全面：德美医疗于2015年成立，已成为我国运动医学领域的头部医疗器械厂商，拥有影像动力设备、手术工具、植入耗材、康复支具与设备全系列产品，可覆盖术前预防、术中治疗及术后康复全生命周期需求。2）国产化+出海驱动下，业绩增长稳健，可直接贡献利润新增长点：公司已实现核心技术突破与全产业链布局，核心产品在集采和出海均有出色表现，是我国运动医学国产化的代表厂商。在国产化和出海的双轮驱动下德美医疗业绩增长稳健，并 表 后 将 直 接 贡 献 利 润 新 增 长 点 。 德 美 医 疗2023-2025年 收 入 分 别 为1.78/2.36/2.86亿元，同比增长+32.6%/+21.4%；归母净利润（调整前）分别为240.5/2305/3502万元，同比+859%/+52%；归母净利润（调整后）分别为-708/929/2360万元。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn 分析师杨芳执业证书：S0590525120006邮箱：fangyang@glms.com.cn 德美医疗已积累较强国际化能力，有望助力爱博医疗出海拓展。德美医疗积极加速国际化进程，销售服务网络覆盖亚太、北美、南美、欧洲、中东等多个国家和地区，辐射50+个国家，2025年亮相海外国际展会10+场、参加跨国学术交流10+场，V-LockTM全缝线锚钉全球植入量超10万枚，已积累一定国际影响力和较强国际化能力，有望与爱博医疗出海业务形成协同，推动出海业务占比提升（2025H1爱博医疗海外业务占总营收比为5.5%）。 盈利预测与投资建议：目前双方仅签署投资意向书，实施尚存不确定性，我们暂不考虑德美医疗并表潜在影响。爱博医疗是国内眼科全产业链龙头，并积极布局健康医疗赛道，我们看好公司内生业务稳健增长、外延拓展培育新增长点，实现双轮驱动。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为15.72/18.23/21.73亿元，同比分别+11.5%/+16.0%/+19.2%；归母净利润分别为4.14/4.76/5.75亿元，同比分别+6.7%/+14.9%/+20.7%；当前股价对应PE分别为29X/25X/21X。维持“推荐”评级。 风险提示：收购实施不确定性风险；行业竞争加剧风险；销售不及预期风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室