权益市场缩量上涨，万得全A上涨0.57%，成交额2.62万亿元，较前一交易日缩量1805亿元。港股方面，恒生指数上涨0.37%，恒生科技上涨1.11%，南向资金净流入139.30亿港元，其中阿里巴巴和中国人寿分别净流入10.78亿港元和10.08亿港元，中国移动则净流出9.21亿港元。
宽基ETF大幅放量，中证1000ETF、沪深300ETF华泰柏瑞和上证50ETF分别放量130.55亿元、95.94亿元和91.57亿元，其中上证50ETF成交额创2016年以来最大值。结合近期宽基ETF大幅净流出的情况，“有序运行，走向慢牛”仍是行情主旋律。
震荡行情延续，万得全A在近1%的狭窄区间内震荡，情绪降温形成震荡上沿，而牛市延续的共识构成底部支撑。当前点位堆积的筹码逐渐增多，若指数下跌，博弈反弹的共识更容易形成；若指数上涨，这些筹码会先守护趋势，再进入分歧阶段。
半导体大幅反弹，Wind半导体指数上涨3.46%，CPU成为关注焦点，CPU的涨价叙事既有“复刻”存储叙事的部分，也有AI需求逻辑。先进封装、电路板同样表现出色，光模块部分品种反弹，算力有望成为行情线索。
港股在隔夜美股大跌的扰动下低开，随后持续反弹，南向资金净流入再破百亿港元。恒生科技20日&60日均线支撑效果显现，仍处于2026开年以来的反弹趋势中，后续关注能否突破120日均线。港股通创新药指数在1月14日后开始缩量调整，今日成交额已不及1月13日的一半，核心成分股已出现企稳迹象，若核心品种继续反弹，有望吸引观望资金回流创新药板块。
债市方面，市场暂未迎来新的利多叙事，但博弈情绪推动交易型品种走出超额行情。10年国债活跃券逼近1.83%，30年国债活跃券下破2.30%，今日早盘债市情绪相对谨慎，长端利率进入横盘震荡或震荡上行状态。11点左右，机构意识到一级市场7年期国债投标需求明显强于预期，二级市场做多情绪渐起，长端利率开始一致下行。午后，债市积极心态得以延续，直至下午3点左右部分止盈兑现需求释放，利率方才小幅回升。7年国债、30年国债、10年国开债分别下行0.7bp、1.6bp、0.5bp至1.70%、2.26%、1.95%，10年国债收益率稳定在1.83%。近期机构行为层面最大变化是基金重新成为长端的主力买盘，今日重点增持20年以上国债及7-10年政金债。
近期市场存在两个值得关注的主题：一是税期宽松，央行超额续作逆回购，净投放1227亿元，R001下行2bp至1.40%，R007持稳于1.54%，但税期资金不紧并未对短端定价形成实质利好，1年期国债收益率上行0.8bp至1.28%。二是交易盘品种的突然启动，30年国债、10年国开债收益率在1月20-21日分别加速下行4.5bp、2.5bp，交易盘启动买债是直接推力，底层原因可能是债市供需关系的临时改善。供给侧，1月政府债发行节奏慢于预期，地方债供给偏慢，部分大型银行进入短期“缺资产”状态，年初配置布局向二级市场长债扩张。需求侧，银行体系暂未经历存款搬家冲击，存单定价边际下行，年初存款开门红表现有望超预期。若明后两天1月最后两日政府债净供给并未显著上量，当前债市相对“健康”的供需关系或得以延续，30年国债与10年国债、10年国开与10年国债的高利差或仍有一定的修复空间。
商品市场延续近期分化格局，贵金属与碳酸锂领涨。沪金大涨3.69%，连续三日刷新历史高点，沪银表现疲软，微跌0.11%；铂金、钯金分别上涨2.49%和0.21%。工业金属反弹，沪锡大涨5.79%，沪铝、沪铜维持窄幅震荡。碳酸锂在昨日触及涨停后今日再度大涨7.26%，其他品种表现都偏弱，玻璃、烧碱、焦煤跌幅在2%左右，多晶硅、焦炭分别下跌1.59%和0.59%。
资金避险情绪高涨，沪金吸引资金流入超百亿。商品指数净流入55亿元，沪金单日净流入高达116亿元，沪银遭遇16亿元资金流出，显示资金青睐确定性更高的黄金。有色板块共吸金24亿元，碳酸锂获17亿元资金流入，化工及油脂板块亦有少量资金入场。黑色产业链成为资金抛售主阵地，铁矿石与焦煤分别流出5亿元和2亿元。
地缘避险与央行购金共振，黄金强势突破，推动金银比修复。近期地缘风险事件频发推升避险情绪，沪金连续三日刷新上市新高，白银受逼空逻辑退潮拖累表现平淡，金银比自14年历史低位显著回升至47.5。美欧地缘博弈向金融层面传导，美债信用遭遇冲击，丹麦养老基金计划清仓美债，情绪与流动性双重挤压致使美国市场遭遇“股债汇”三杀。波兰央行批准150吨购金计划，印证全球央行增持黄金趋势未改。短期看，在关税不确定性与地缘摩擦延续的背景下，贵金属尤其是黄金的强势格局有望维持。
供应扰动发酵引爆逼空行情，碳酸锂延续强势，但高波动下需警惕情绪退潮。碳酸锂连续两日大幅反弹，核心驱动在于宜春矿证变更引发的复产推迟猜想，叠加抢出口与储能需求带来的短期订单脉冲。但当前行情主要依赖资金情绪，风险点在于供应收缩预期尚未证实、现货成交量随价格大涨可能转冷、监管层已上调风控参数。鉴于盘面波动率处于历史高位且期现背离显现，预计后市可能转为宽幅震荡。
风险提示：货币政策出现超预期调整、流动性出现超预期变化、财政政策出现超预期调整。
