全球珠光材料整合者，三重成长曲线共振下的价值重估

全球珠光材料整合者，三重成长曲线共振下的价值重估 2025年12月30日 评级：买入目标价：15.86港元最新收盘价：10.92港元总市值：135亿港元市盈率：63.69市净率：3.58总股本：12.39亿股 核心投资亮点 环球新材国际作为一家全球化新材料科技平台企业，主营业务涵盖珠光颜料、人工合成云母、高端片状氧化铝、高端工业功能性材料及表面活性材料等，产品广泛应用于汽车制造、涂料、化妆品、新能源、电子电器等领域，在珠光颜料、人工合成云母、表面活性材料等多个细分领域处于全球领先地位。 核心技术自主化：公司率先突破合成云母规模化生产的技术与工艺壁垒，实现了高性能、低成本合成云母的自主可控。这不仅解决了行业对稀缺天然云母资源的依赖，更为公司产品高端化与成本优化提供了核心材料保障，构筑了长期竞争壁垒。 战略并购实现跨越：公司通过收购韩国CQV与全球龙头德国默克表面解决方案业务（SUSONITY），完成行业地位的“二级跳”。不仅带来了收入规模的跃升，更关键的是实现了高端品牌、顶尖技术、全球客户网络及高端产品矩阵的战略性获取，协同效应已在产品结构优化、供应链降本及市场交叉开拓中初步显现。 量价齐升的成长动能：内生层面，公司产能有序释放，保障销量增长；外延与内生协同下，产品结构持续向高单价、高毛利的汽车级与化妆品级升级，推动均价稳步上行。“量价齐升”逻辑清晰，是短期业绩增长的核心驱动力。 盈利预测：环球新材国际已成功转型为具备全球竞争力的平台型材料企业。当前公司正处于市场份额提升、产品结构优化、协同效应释放与盈利能力修复多重利好叠加的关键阶段。其成长路径清 晰 ， 护 城 河 深 厚 。 预 计2025—2027年 营 业 收 入 分 别 为36.5/65.0/82.0亿元，同比增速分别为123.0%/78.1%/26.2%。净利润 分 别 为3.85/7.25/10.50亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为59.1%/88.3%/44.8%。建议投资者积极关注其作为全球行业整合者的长期投资价值。给予“买入”评级。 风险提示：整合不及预期风险、财务风险、市场竞争风险。 目录 第一章行业领军者之路：技术、并购与财务成长的三重奏............................................................................................. 31.1产品与技术：构筑多层次高壁垒矩阵..................................................................................................................... 31.2发展历程：内生外延双轮驱动，战略并购成就全球珠光材料龙头...................................................................... 41.3核心业务：珠光颜料贡献基本盘，多元化布局构筑成长新曲线.......................................................................... 51.4财务分析：收入高增彰显成长韧性，战略并购短期拖累利润，长期协同潜力可期.......................................... 6第二章行业前景与成长动力：珠光材料的价值重塑与结构性机遇.................................................................................. 82.1行业透视：珠光材料——兼具光学性能与美学价值的创新效应颜料.............................................................. 82.2核心优势：视觉、性能与环保三重领先，珠光颜料替代逻辑清晰...................................................................... 92.3市场空间：全球行业稳健扩容，中国市场高速增长，技术迭代驱动需求持续释放........................................ 102.4增长动能：高端消费与汽车应用双轮驱动，行业结构向高价值领域持续升级................................................ 122.5增长驱动力：产能释放与高端化协同，驱动量价齐升逻辑持续兑现................................................................ 14第三章核心材料演进与产业格局：合成云母的技术突破与龙头优势............................................................................ 153.1核心技术洞察：基材决定性能，云母基材引领主流发展................................................................................... 153.2基材演进趋势：合成云母性能优势显著，有望引领高端应用渗透.................................................................... 163.3技术壁垒与龙头突破：合成云母产业升级，公司技术领先与产能扩张构筑长期护城河................................ 18第四章战略并购：成功整合全球行业前五，公司实现行业地位跃升与全球协同........................................................ 204.1收购CQV：实现高端产品线补强与亚洲市场深度协同...................................................................................... 204.2收购默克表面解决方案（SUSONITY）：跃居全球龙头，实现全维度战略升级............................................ 22第五章盈利预测与投资分析............................................................................................................................................... 23第六章风险提示................................................................................................................................................................. 24 第一章行业领军者之路：技术、并购与财务成长的三重奏 1.1产品与技术：构筑多层次高壁垒矩阵 公司深耕珠光材料及合成云母领域，凭借持续研发创新与全产业链布局，构建了技术领先、门类齐全、覆盖广泛的高价值产品矩阵。环球新材国际控股有限公司（以下简称“环球新材国际”）作为一家全球化新材料科技平台企业，主营业务涵盖珠光颜料、人工合成云母、高端片状氧化铝、高端工业功能性材料及表面活性材料等，产品广泛应用于汽车制造、涂料、化妆品、新能源、电子电器等领域，在珠光颜料、人工合成云母、表面活性材料等多个细分领域处于全球领先地位。 在产品方面，公司已形成层次分明、应用导向清晰的产品阵列，全面覆盖高、中、低端市场需求。具体包括工业级、耐候级、化妆品级三大类，细分八大系列逾2100种产品，可满足不同行业客户在性能、成本及法规等方面的多样化需求。 终端应用场景持续拓展，下游渗透力强劲。公司产品已广泛应用于涂料、汽车漆、化妆品、塑料、油墨、陶瓷、皮革、高端建材、3D打印材料、防伪技术及种子包衣等众多领域，展现出较强的跨行业适配性与价值链延伸能力。市场布局方面，公司已建立辐射全球的营销与服务网络，产品远销至全球100多个国家和地区，在国际市场中树立了良好的品牌声誉与客户基础。 资料来源：公开资料整理 1.2发展历程：内生外延双轮驱动，战略并购成就全球珠光材料龙头 公司发轫于珠光颜料业务，其前身广西七色珠光效应材料有限公司（CHESIR）成立于2011年。2014年为公司产能奠基关键之年，年产5000吨合成云母、1.8万吨珠光效应材料项目同步投产，筑牢规模扩张与业绩放量根基；后续公司持续加码合成云母产能建设，一期产能最终提升至1.2万吨。2015年，公司成功登陆中国新三板，迈出资本化第一步。2016年起积极开拓海外市场，于欧洲设立子公司，全球化布局初现雏形。2018年，集团重组为环球新材国际控股有限公司，架构全面升级。 2021年，公司于香港联交所主板成功上市，资本市场能见度显著提升；次年即被纳入港股通，流动性及投资者基础进一步拓宽。2023年，公司完成对韩国知名珠光材料企业CQV的并购（该公司2023年全球珠光颜料市占率位列第五），外延扩张迈出重要一步。2024年，公司内生增长持续发力，年产30000吨珠光效应材料新工厂顺利投产，产能实现跨越式提升。 2025年，公司完成对全球行业领导者——德国默克表面解决方案业务（SUSONITY，2023年市占率排名第一）的资产交割，标志其全球整合进入全新阶段。通过战略性整合CQV与默克两大国际品牌，公司已跃居全球珠光颜料行业领军地位，建立起横跨亚洲、欧洲、北美的多元化运营与协同体系。目前，公司已在德国达姆施塔特、美国萨凡纳与费城、韩国忠清市、日本小名滨、中国柳州及杭州布局研发与制造基地，形成了覆盖逾150个国家和地区的“研发-生产-销售”一体化全球网络，全球资源整合与协同效能进入全面释放阶段。 资料来源：公司公告，公司官网 1.3核心业务：珠光颜料贡献基本盘，多元化布局构筑成长新曲线 公司目前形成了以珠光颜料为核心、多业务板块协同发展的业务架构。产品线覆盖珠光颜料、合成云母、功能性涂层材料、化妆品活性成分及可持续绿色材料等关键领域。从收入结构看，珠光颜料是公司绝对的业绩支柱，常年贡献营业总收入的90%以上，构成公司稳健的经营基本盘；云母功能填料与新能源材料作为新兴板块，增长潜力逐步显现，正成为收入结构的重要补充。 资料来源：公司公告 在珠光颜料领域，公司已建立起业内领先的完整产品矩阵。基于基材差异，产品涵盖天然云母基、合成云母基、氧化铝基、玻璃基及氧化硅基等全系列珠光材料；按应用功能划分，则形成包括天然云母系列、合成云母系列、高耐候系列、粉末涂料专用系列等在内的12大产品类别。其下游应用广泛渗透至工业涂料、塑料、汽车涂料、化妆品等成熟市场，客户基础深厚。 公司以前瞻性战略持续延伸产业链价值。凭借在人工合成云母领域的核心技术优势，公司正积极将合成云母材料的应用场景，从传统的珠光颜料拓展至新能源汽车电池组绝热材料、高端电气绝缘材料等新兴高增长领域。这一布局不仅提升了合成云母业务的附加值，更有望打开长期成长空间，推动公司从单一的效应材料供应商向多元化的高端材料解决方案平台演进。 1.4财务分析：收入高增彰显成长韧性，战略并购短期拖累利润，长期协同潜力可期 公司自上市以来展现出强劲的营收增长动能与持续优化的盈利能力。2020年至2025年上半年，营业收入由5.64亿元快速增长至9.06亿元（2025H1），期间年复合增长率显著。其中，2024年收入同比大幅跃升，主要得益于