商业航天行业深度系列（一）：以第一性原理推演中国商业航天降本革命

核心观点

2026年将是中国商业航天进入运力降本拐点的关键年份。低轨星座集中部署将带动高频发射常态化，可复用火箭的突破将推动单位入轨成本阶梯式下降。行业商业模式将从国家任务驱动转向市场盈利驱动，产业估值逻辑将向“空间基础设施”切换。

关键数据

• 市场规模：预计中国商业火箭发射服务市场规模将由2025年102.6亿元提升至2030年473.9亿元，对应CAGR约35.8%。卫星制造市场规模将由2025年60.9亿元增长至2034年的1,579.6亿元，对应CAGR约43.6%。
• 星座部署：2026年我国低轨星座计划发射卫星有望达约900颗，较2025年同比增长197.0%。预计2030年中国低轨星座计划发射卫星约15,592颗，对应火箭发射有望达到约2,134次。
• 成本下降：参考猎鹰9号的技术演进路径，商业火箭单位入轨成本将呈阶梯式下行：一次性发射阶段单位成本约5.5万元/kg；2026年前后一子级实现复用后，单位入轨成本降至约2.5万元/kg；随着铝合金向不锈钢箭体升级，单位成本进一步降至约1.9万元/kg；在“夹筷子”回收方式成熟后，单位入轨成本有望降至约1.3万元/kg；远期二子级实现复用，单位入轨成本有望逼近0.5万元/kg。

研究结论

• 降本路径：商业火箭降本主要依靠全流量发动机技术突破、高频复用回收能力形成以及制造端工业化爬坡。
• 产业链重构：火箭供应链生产方式将革新，通过脉动式生产线、模块化设计等提升效率。产业链整合与纵向延伸将并行，推动火箭产业商业化与规模化发展。
• 投资建议：建议关注动力系统、卫星通信系统、材料与结构件、测试与验证等环节的上市公司，包括应流股份、斯瑞新材、国机精工、上海瀚讯、航天电子、国博电子、西部材料、派克新材、华曙高科、西测测试、苏试试验等。
• 风险提示：可复用火箭关键技术突破及工程验证进度、发射需求释放节奏、产业链整合与规模化制造、政策审批、发射资源及发射场保障能力等。