商业航天系列报告之一：仰望星空，向天突围

仰望星空，向天突围 ——商业航天系列报告之一 仰望星空，向天突围——商业航天系列报告之一 2026年1月14日 ⚫天 基 网 络 建 设 大 幕 拉 开，太 空 优 势争 夺迫 在 眉 睫。基 于空 天战 略资 源的 稀缺性 及 航天 供应 链安 全的 战略 考量 ，各 国均有明 确动 机强化在航 天领 域的投资。据 中 国科 学院 网站 ，地 球近 地轨 道容 量上 限约6万 颗 卫星 ，2029年将部 署约5.7万 颗 低轨 卫星，可用轨位 空间所剩 无几 。全球天 基网 络建 设大 幕拉 开，基于“先占 先得”的 原则 ，争 夺太 空发 展资 源/优 势迫 在 眉睫 。 推荐维持评级 分析师 ⚫低 轨 卫 星发 展至 何 阶 段 ？如 何 看需 求空 间？1） 星 网：累计 发射 低轨 卫星已 达175颗,其 中组 网星154颗，叠加 管理 层更迭落 地和大规 模需 求牵 引，星网有 望加 快卫 星发 射节 奏。2）千 帆星 座：已完成六次组 网，共108颗 卫 星发 射，组 网回 归常 态化 ，随 着融 资到 位，建设 加速 在 即。3）市 场空 间：预计2026年 两星 座制 造+发 射市 场空 间268亿 ，到2030年 达1279亿 元 ，5年CAGR48.1%。预 计制 造+发 射市 场峰 值将 出现 在2032年 ，届 时市 场空 间约1681亿 元，7年CAGR37.6%。参 照全 球卫 星产业结 构比 例来测算 ，预 计2030年，我 国地 面设 备制 造和卫星 服务 等下 游运营 应 用环 节将 贡献1.3万 亿元关 联产 值，叠加中上 游的 卫星制造 和发 射， 全产 业 链市 场空 间非 常广 阔。 李良：010-80927657：liliang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼：010-80927657：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521100001 ⚫产 业 链 核 心 价 值环 节 在 哪 ？投 资 机 会 指 向 何 方 ？我 国 卫 星 现 有 生 产 配 套 能力 难 以 满 足 快 速 组 网 需 求 ， 低 轨 卫 星 布 局 将 遵 循“先专 用后 商 用”的 发 展 路径。资 源配 置将 向卫 星研 制与 生产 端倾 斜，优 先解 决“有 无”问题。上中 游的分 系 统及 材料 端因 直接 支撑 卫星 量产 ，有 望率 先受 益。 ◼分 拆单星 成本 ：卫 星平 台与 卫星 载荷 的成 本初 始占 比 大致 持平 ，商 业化后 平 台成 本占 比将 压缩至20-30%。预 计到2030年 ， 载荷和平 台市 场空间分 别约569亿 元和244亿 元，5年CAGR分 别为71.0%和44.4% ◼卫 星 平台 方面 ：电 源系 统和 姿控 系统的价 值量 占比 最 高。预计低轨 卫星将 朝 着高 通量 和太 阳翼 阵面 持续 增加 的方 向演 进， 电 源系 统价 值量 占比有 望提升 至卫 星平 台的50%。预计 到2030年 ，电 源 和姿 控两 大核 心子系 统 的市 场规 模将 增至112亿 元和63亿 元 。其中 ， 太阳 电池 阵在电源系 统中的价值 量占 比为60%至70%， 是 卫星 平台的 核 心价 值高 地。◼通 信 卫星 载荷：主 要由相控 阵天 线 、激 光通 信终端 等 构成 。激 光通 信终 端约 占 载荷 总价值28%，2030年 市场 空间159亿 。相 控 阵天 线价 值量 占比约54%，2030年 市 场空 间达307亿 ， 其中T/R组 件 约占50%。 资料来源：iFind,中国银河证券研究院 相关研究 ⚫太 空 算 力 新 蓝 海 ， 低 轨 星 座 拓 疆 界。马 斯 克计划2030年每 年发 射100万 吨算 力卫星，约 合50万 颗Starlink V3卫 星 。此外 ，谷歌 、英 伟达 、蓝 色起 源等 相 继入 局，全球 算力 星座建设拉开 序幕 。2029-2035年 ，全 球市 场规 模有 望从17.7亿 美元 增至390.9亿 美 元，CAGR 67.4%。 我 国已 有先 发优 势，有望依 托 国家 战略 牵引 抢占 数字 基建 战略 高地。 ⚫投 资建 议：商 业航 天产 业方 兴未 艾，正 迈入需求侧 与 供给 侧双 向发 力的黄金时代 。1）卫 星发 射：民营 火箭 公司发展 迅速 ，产业 链 处于 国家 航天 向商 业航 天的 转 变阶 段。建议 关注 结构 件供 应商 ，包 括航 天动 力 、斯 瑞新 材、铂力 特、航天 环 宇、超 捷股 份等 。2）卫 星制 造：当前低轨卫 星主要 集中 在空 间段 以及 地面 段 的基 础设 施建 设，短 期聚 焦卫 星制 造领 域，建议 关 注中 国卫 星、航 天电 子、上 海 瀚讯 等。上中 游的 分系 统及 材料 端因 直接 支撑 卫 星量 产，有望 率先 受益，建 议 关注 相关 上市 公司臻镭 科技、铖 昌科 技、光威 复 材和西测 测试等。 ⚫风 险 提 示 ：竞 争 加剧 ；技 术推 进、 星座建设和商业 化 进度 不及 预期的风 险。 目录Catalog （一）低轨卫星在带宽、成本、延时上具有优势.............................................................................................4（二）卫星轨道和通信频段有限，战略意义突出.............................................................................................5（三）商业航天新叙事：太空算力新蓝海，低轨星座拓疆界..............................................................................8（四）顶层政策逐渐成型，为商业航天助力.................................................................................................10 （一）早期市场格局欠清晰.......................................................................................................................12（二）星网项目：发射提速，格局愈发清晰.................................................................................................12（三）千帆星座：商业航天双雄，逐鹿星空.................................................................................................15（四）我国再申超大规模星座，太空资源竞争加剧........................................................................................16（五）市场空间：ITU倒计时，星座组网加速中...........................................................................................17 （一）卫星发射：新逻辑引领新赛道，元年已至...........................................................................................20（二）卫星制造：我国已经形成完整卫星制造产业链.....................................................................................22（三）卫星制造价值链：价值高地在卫星平台电源系统和卫星载荷..................................................................25（四）产业链演进：制造端向轻量化、低成本演进........................................................................................31 一、仰望星空，向天突围 （一）低轨卫星在带宽、成本、延时上具有优势 单 点 优势 ：低 轨道 卫星 兼具 宽带 和低 延时 优势。卫 星 按照 轨道 高度 可以 分为GEO（ 高轨 ，轨道高 度 为35786km） 、MEO（ 中 轨，2000km~35786km） 和LEO（ 低轨400km~2000km） 。 一般来 说 ，轨 道越 高， 单星 的 覆盖 能力 越大 ，单 星成本 越 高， 时延 越大。随 着 轨道 高度 的下 降， 单星成本 和 覆盖 能力 下降 ，需 更多 颗卫 星形 成星 座 。其中 高 轨卫星GEO系统 传输 时延 较长 ，高纬 度地 区覆盖 能 力较 弱， 但系 统结 构 简单 ，可 以广 域覆 盖，适 合 机载 通信 、海 事通 信 、消 费者 宽带 接入 、视频广 播 和内 容投 递等 应用；低轨 卫星LEO复杂 些，但 时 延较 短，可 以实 现全 球无 缝覆 盖，适 用于 基站中 继 、物 联网 等低 时延 类应 用；MEO则介 于两者 之 间。 低 轨 卫星 通信 星座 助力 万 物互 联互 通，与中 高 轨道 、 航空 航天 飞行 器 、地 面基 础设 施构 成三 维卫 星 互联 网。卫星 互联 网是 三维 立体 网络 ，涵盖多 层 多面 。多 层包 括空 间基 础设 施-通 导遥 卫星 ，空间 应 用层-无 人机 民航 飞机 等飞 行器 、地 面基 础设施（5G基站、WAN、控 制中 心等 ）。低 轨道 卫星系 统 能够 覆盖 全球 、实 时处 理信 息， 可通 过频 率复 用 有效 提高 频谱 利用 率。 随着5G万 物互 联时代到 来 ，低 中高 轨卫 星组 网 ，以 低轨 星座 为主 并兼顾 中 高轨 能力 ，能 有效 补 充传 统通 信、 助力 万物的实 时 互联 、防 止单 星损 坏带 来的 通信 不稳 定。 资料来源：中移智库，中国银河证券研究院 全 球 来看 ，根据Global Market and Insights数 据，2024年低轨 卫星 市场 规模142亿 美元，其 中 地球 观测 和遥 感卫 星领 域占40亿 美元 ，商业卫 星89亿 美元 。按卫 星类 型划 分，低轨市场 可分为 小 型卫 星、中型 卫星（180-1000千 克 ）和大 型卫 星（1000千 克 以上 ）。小型 卫星 具备 成本 较低、开 发 周期 更短、效率 更高 等优 势，目 前已 在低 轨卫 星市场 中占 据主 导地 位。2024年 全球 小型 卫星市场78亿美元 ，占 比55%。 资料来源：GlobalMarketandInsights，中国银河证券研究院 在 应 用领 域，2024年 军事 和国 防领 域的 低轨 卫星市 场 规模为35亿 美 元，占比25%。军事 和国防 工 业借 助低 轨卫 星开 展 安全 通信 、监 视、 侦察及 战 术行 动等 工作 ，其 快 速机 动性 、低 延迟 性及增强 的 实时 能力 ，进 一步 为战 略任 务提 供了 支