纯碱基本面更新202601191月19日国内纯碱价格偏弱整理

1月19日，国内纯碱价格偏弱整理，轻、重碱均价分别为1139元/吨、1260元/吨，与上一交易日持平，景气短期底部震荡。 中期维度来看，我们外发的报告（纯碱专题：外需占比几何？ ）论述了纯碱由全球定价，需求中的“国内地产”敞口并不大。 当前行业负荷仍有80%左右，过剩幅度不大。 尾部企业亏损已有较长时间， 纯碱基本面更新20260119 1月19日，国内纯碱价格偏弱整理，轻、重碱均价分别为1139元/吨、1260元/吨，与上一交易日持平，景气短期底部震荡。 中期维度来看，我们外发的报告（纯碱专题：外需占比几何？ ）论述了纯碱由全球定价，需求中的“国内地产”敞口并不大。 当前行业负荷仍有80%左右，过剩幅度不大。 尾部企业亏损已有较长时间，企业停车检修频率、幅度均显著增加；随着亏损时日增加，尾部企业或有退出计划，带动行业供需改善。 此外，纯碱行业有多个“政策抓手”，有望推动存量落后产能出清。 纯碱属于较高能耗、高碳排项目，发改委《能效水平2023版》要求能效基准以下装置于25年底退出（2022年摸牌占比约10%）；环保方面，氨碱法（占比约34%）装置在过去几年频繁受到环保督察而关停；老旧装置方面，行业20年以上装置占比约31%；景气或在政策带动下回暖。 【博源化工】是我们重点推荐的纯碱龙头，公司核心看点在于“低成本”+“高成长”。 成本方面，依靠较难复制的天然碱资源壁垒，即便考虑运费，公司综合成本仍远低于同行平均水平，在景气底部仍有不错盈利；成长方面，二期280万吨/年纯碱项目已试车，今年中40+120万吨小苏打项目有望投产，且盈利主体银根矿业股权比例完成60%→71%的收购，2026年公司权益销量增加将非常显著。 随着资本开支告一段落，投资博源化工有望取得“稳定高股息红利”+“涨价高弹性期权”，性价比仍然很高。