天风电新SAF更新6短期波动已过产业趋势持续明朗0120

我们上周重点提示，嘉澳及山高环能短期大幅波动主要系有资金博弈25Q4预期所致（不同资金对25Q4预期差异较大引致），要【轻短期博弈、重产业趋势】。 我们仍维持此前观点：短期博弈过去业绩无太大意义（波动主要来自于非SAF业务子公司减值计提）；SAF子公司即便在价格冰点期（2150美元 【天风电新】SAF更新（6）：短期波动已过，产业趋势持续明朗-0120———————————— 我们上周重点提示，嘉澳及山高环能短期大幅波动主要系有资金博弈25Q4预期所致（不同资金对25Q4预期差异较大引致），要【轻短期博弈、重产业趋势】。 我们仍维持此前观点：短期博弈过去业绩无太大意义（波动主要来自于非SAF业务子公司减值计提）；SAF子公司即便在价格冰点期（2150美元/吨发货价）仍可维持较好盈利水平（预计Q4单季度3~4e）。 我们预计即使在考虑50%左右SAF子公司股权、及其他子公司多计提减值的情况下，嘉澳25Q4归母业绩仍有望1e+，#同、环比或仍翻倍以上增长。 过去的业绩反应的是趋势的起点，早期比起利润如何，我们更关注收入增速，代表的是成长股的启动阶段。 重申观点：节奏上先SAF再UCO，标的：SAF-st嘉澳、卓越新能；UCO-山高环能。