自动：弱4Q25销量可能导致盈利不及预期

研报总结

核心观点与市场预期
2025年11月和12月中国光伏（PV）零售销量弱于预期，导致全年零售销量同比下降0.7%，主要受补贴政策影响。分析师维持2026年光伏销量增长预测，但下调NEV市场份额预测（零售端从61.8%降至60.0%，批发端从59.2%降至57.4%），主要因经济型NEV置换补贴减少。

汽车行业盈利预测

• 下调车企2025年四季度盈利预期：长城、小鹏、零跑、广汽的2025年四季度盈利预测下调，但小鹏仍有望实现盈亏平衡，零跑预计创历史新高净利润。
• 上调比亚迪、蔚来、理想盈利预期：比亚迪四季度净利润预计下降24%，但全年盈利仍具韧性；蔚来和理想仍将亏损，但亏损额较2025年大幅收窄。
• 吉利维持稳定预期：分析师维持吉利2025年四季度及2026年盈利预测，认为其产品结构优化和出口提升将支撑盈利，仍是汽车板块首选。
• 比亚迪2026年盈利弹性更大：预计比亚迪2026年净利润将增长，因销量增速放缓但盈利能力提升。

关键车型与品牌分析

• 小鹏：四季度预计实现盈亏平衡，但2026年仍将亏损，全年销量预测为5.8万辆，净利润预计3.1亿元。
• 蔚来：四季度销量创纪录但仍亏损，2026年销量预测为4.7万辆，全年净亏损预计3.9亿元。
• 理想：四季度销量增长59%，但继续亏损，2026年净亏损预计3.9亿元。
• 零跑：四季度销量增长16%，预计2026年净利润翻倍至31亿元。
• 长城：四季度ASP提升，盈利受威风和坦克车型带动，2026年销量预测为14.9万辆。
• 广汽：四季度自主品牌销量增长22%，但继续亏损，2026年NEV占比预计35%。

其他重要预测

• 光伏行业：2026年销量预测为340万辆，经济型NEV补贴减少是主要风险。
• 电池价格：分析师认为电池价格上涨可能成为比亚迪股价的催化剂。

行业趋势

• 出口与品牌升级：比亚迪、零跑等企业受益于出口和高端化趋势，但竞争加剧导致部分车企ASP下降。
• 补贴退坡影响：NEV市场份额预测下调反映政策调整对经济型车型置换的影响。
• 吉利优势：产品结构优化和成本控制使吉利盈利能力领先，但需关注汇率波动风险。