长江电新璞泰来2025年业绩预告分析平台型白马稳健兑现增量业务弹性可期

璞泰来发布2025年业绩预告，全年归母净利润预计23.0-24.0亿元，扣非净利润21.7-22.7亿元，Q4归母净利润预计6.0-7.0亿元，大概率完成激励目标。

分业务来看：

• 负极：Q4出货量环比提升，四川基地和新品将在2026年Q1、Q2加速放量，带动量利上行。
• 涂覆：全年出货约100亿平，Q4接近30亿平，盈利能力稳定。
• 基膜：预计2025年出货5亿平，2026年产能投放后有望达25-30亿平。
• 锂电设备：2026年订单高增，2025年Q4维稳。
• PVDF：预计2025年出货0.7-0.8万吨，2026年扩产至4.5万吨，加速放量。

综合来看，公司凭借涂覆、设备、基膜业务优势及平台化协同能力，在下行周期仍可兑现可观业绩。当前产业链进入量利改善周期，公司业务具备多重弹性：

1. 基膜业务扩产领先，价格回暖和降本带来盈利弹性。
2. 负极新基地和新产品推进，2026年放量可期，盈利回升至行业中枢以上。
3. PVDF加速扩张，中期规模达10万吨，成为行业龙头，受益价格回升。
4. 设备订单高增，固态设备配套龙头确定性强，有望带来价值重估。

2026年股权激励目标30亿元，但考虑各业务向上弹性，乐观预计归母净利润35亿元左右，对应PE仅16倍，继续推荐。