中国人形机器人从伟创电气看行业进展CITI的观点

从伟创电气看行业进展CITI的观点 我们今日（1月20日）与未评级的伟创电气（688698.SS）管理层进行了交流，以了解人形机器人领域的关键发展动态。 伟创电气是变频器、伺服电机和PLC（可编程逻辑控制器）的供应商。 近期，该公司不仅向中国人形机器人制造商供应旋转关节模块、无铁芯电机、无框电机以及灵巧手组件，还通过为灵巧手提供微型电机，成功进入领先的美国人 中国人形机器人从伟创电气看行业进展CITI的观点 我们今日（1月20日）与未评级的伟创电气（688698.SS）管理层进行了交流，以了解人形机器人领域的关键发展动态。 伟创电气是变频器、伺服电机和PLC（可编程逻辑控制器）的供应商。 近期，该公司不仅向中国人形机器人制造商供应旋转关节模块、无铁芯电机、无框电机以及灵巧手组件，还通过为灵巧手提供微型电机，成功进入领先的美国人形机器人制造商供应链。 管理层的主要观点包括：1）相较于中国的客户，伟创对美国人形机器人制造商的量产进度更具信心，因其产品开发流程更为严谨；2）该美国客户的产能需求在2027年可能较2026年的每周1，000台增长十倍。 这一判断支持我们此前的观点，即优先看好切入美国人形机器人制造商供应链的零部件企业——恒立液压（601100.SS）>雷尔伟驱动（688017.SS）。 下一步动向 我们将于北京时间1月21日（周三）上午9点举办恒立液压（601100.SS）2025年财报blackout前电话会议（普通话），请点击HERE注册参会。 其他关键要点 伟创电气与荣泰电工（603119.SS）合作，共同为美国客户开发灵巧手解决方案。 由于客户要求所有部件均需在中国以外地区生产，伟创近期宣布将与荣泰在泰国设立合资公司。 管理层表示，客户最新版本的人形机器人每只手需配备22个自由度（DoF），双手共需44个微型电机，但未提供具体的单机价值量指引。 此外，该美国客户已要求伟创在2026年上半年前完成产能准备，这与我们近期的产业调研结果一致。 初期产能目标为支持每周1，000台人形机器人的生产，但据管理层透露，到2027年该需求可能提升至每周10，000台。 近期报告 《中国人形机器人：来自花旗2025年产业调研的新发现——2026年或迎来爆发式产量增长》 提及公司 恒立液压 估值我们对恒立液压的目标价为135.0元，基于52倍2026年预期市盈率，相当于其自2021年以来平均市盈率水平加2.0 个标准差。 风险主要基本面下行风险包括：1）挖掘机及非挖掘机零部件需求疲软；2 ）滚珠丝杠及墨西哥工厂因生产规模经济效应减弱而导致盈利能力下降；3）有利的产品结构变化带来的毛利率提升不及预期。 上述任一风险因素均可能导致股价偏离我们的目标价。 雷尔伟驱动估值 我们对雷尔伟驱动的目标价为233元，基于233倍2026年预期市盈率，并上浮0.5 个标准差，以反映其盈利复苏强于预期以及人形机器人业务敞口持续上升。 风险可能导致股价偏离目标价的主要基本面下行风险包括：1）自动化市场增长放缓；2 ）由于行业整合加剧，面临来自海外或本土品牌的更激烈竞争；3）原材料成本上升侵蚀毛利率；4）人形机器人及其他新兴应用领域的贡献低于预期。