财政新闻发布会快评：五项新政落地，政策协同共促内需

——财政新闻发布会快评 2026年1月20日 ⚫1月20日上午，财政部官网连续发布5个文件，事关消费贷、民间投资等。下午财政部举行“发挥积极财政政策作用，推动经济社会高质量发展”新闻发布会，并答记者问。我们对此解读如下： 分析师 张迪：010-8092-7737：zhangdi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060001 ⚫一、与央行形成高效政策协同 此前1月15日央行举行新闻发布会，推出八项结构性货币政策措施，并强调在实施过程中，将与财政贴息、担保和风险成本分担等财政政策协同配合。20日财政部发布5份贴息、担保等政策文件，精准对接央行重点支持的扩大内需、科技创新、中小微企业等领域。从央行到财政两场发布会间隔3个工作日，政策基本无缝链接，避免政策空窗期，体现当下货币与财政高度协同发力的特征。 吕雷：010-8092-7780:lvlei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524080002 ⚫二、5份财政文件与央行政策精准对接 （一）中小微企业贷款贴息政策。这是一项新设政策，贴息年化1.5%，单户上限5000万，聚焦新能源汽车、工业机器人等14条重点产业链及上下游产业等诸多领域。精准对接此前央行单设1万亿民营企业再贷款（利率降低0.25%至1.25%）。两者协同，成本叠加下降——民企获央行再贷款成本降0.25%，财政再补1.5%，实际融资成本降低1.75个百分点。 风险提示 1.国内经济复苏不及预期风险2.国内政策落实不及预期风险3.房地产市场大幅走弱的风险 （二）民间投资专项担保计划。这也是一项新政策，提高了授信担保额度、风险分担的比例和代偿上限，让银行敢贷、愿贷、多贷。专项担保计划额度5000亿元，分两年实施，代偿上限提至5%。对接央行结构性降息0.25个百分点，截至2025年年末，结构性货币政策工具余额为5.4万亿元，预计可为银行节省成本约135亿元。两者协同，担保计划降低“畏贷”风险，降息提升银行“愿贷”意愿，解决不敢贷、不愿贷双重障碍。 （三）设备更新贷款贴息政策。这是对现有政策的优化，将科技创新类贷款纳入贴息，贴息年化1.5%，期限2年；增加建筑和市政、养老等支持领域。同时，经办银行也进一步扩围。精准对接此前央行将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增至1.2万亿元，支持领域拓展至研发投入高的民营中小企业。两者协同，央行提供优惠资金，财政直接补贴企业，共同发力技术改造。 （四）服务业经营主体贷款贴息政策。这是对去年出台政策的一次优化，单户上限从100万提至1000万，贴息1个百分点，贴息1年；新增数字、绿色、零售领域，经办机构增至90多家银行。对接此前央行拓展服务消费与养老再贷款的支持领域。两者协同，财政贴息服务业扩大供给，央行再贷款保障资金，双向促进服务消费复苏。 （五 ）个人 消 费贷 款贴 息 政 策。这 也是 一 项优 化政 策。 此次取 消单笔500元、累计1000元上限，保留年3000元上限；将信用卡账单分期业务纳入支持范围，年贴息比例为1个百分点。对应央行强调“支持扩大内需”。两者协 同，降低消费信贷成本，释放居民购买力，与“提振消费、扩大内需”总目标一致。 ⚫三、新闻发布会划重点 （一）2026年总体支出力度“只增不减”。发布会提出2026年财政政策基调“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”。“总量增加”，就是要扩大财 政 支出 盘子 ， 确保 必 要 支出 力 度， 我们 预计2026年狭 义 赤字 率或 在4.0%左右，对应狭义赤字规模5.9万亿元左右，广义预算内财政赤字规模大致在12.5万亿左右，对应广义赤字率8.5%左右。“结构更优”，意味着要持续优化支出结构，一方面，坚持内需主导，“两重、两新”仍是重要抓手；另 一 方 面 ，加 大 对 新 质 生 产 力 、“ 投 资 于 人 ” 等 重 点 领 域 投 入。“ 效 益 更好”，就是着力提高资金使用效益，包括优化“两新”政策实施、完善专项债券项目负面清单管理等。“动能更强”，就是深化财税重点领域改革，我们认为今年改革重点或聚焦于以下两个方面——消费税改革有望加快推进以及合并地方附加税，进一步激发经济的内生活力。 （二）2025年财政收支平衡可以实现。发布会指出2025年财政收支运行可以概括为以下三点：一是财政收入“前低中高后稳”。二是收支平衡目标可以实现。收入方面，一般公共预算收入保持恢复性增长态势，总体平稳。支出方面，全国一般公共预算支出靠前发力、保持强度，为经济社会发展提供了必要的财力支撑。预计全年可以实现收支平衡。三是重点支出保障有力。 （三）回应出口退税取消。发布会指出，此次出口退税政策的调整，有利于促进资源的高效利用，减少环境污染和碳排放，推动经济社会发展全面绿色转型。同时，也有利于引导产业结构合理调整，促进产业转型升级，综合整治“内卷式”竞争，推动经济高质量发展。 （四）对地方财政补贴开展专项整治。发布会指出，对于个别地方可能存在的违规补贴行为，中央政府高度重视、坚决纠正。2025年财政部已经会同有关部门组成了跨部门专班，对地方财政补贴开展专项整治。下一步，我们将持续完善专班工作机制，加强信息共享和监管协同，健全财政补贴规范管理制度体系，深入推进清理规范工作。同时，我们也会压实属地责任，加强监督管理，对违规问题发现一起、纠治一起，坚决整治“内卷式”无序竞争。 风险提示 1.国内经济复苏不及预期风险2.国内政策落实不及预期风险3.房地产市场大幅走弱的风险。 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 张迪，首席宏观分析师。吕雷，宏观分析师。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn