乘用车行业点评报告：1月车市正值淡季，关注高端化、智能化主线

汽车 行业点评报告/ 2026.01.19 证券研究报告 乘用车行业点评报告 投资评级:看好(维持) 核心观点 事件：26年1月，受市场政策的影响，乘用车市场和新能源车市场表现较弱。乘联会口径：1月1-11日，全国乘用车零售32.8万辆，同/环比-32%/-42%；其中新能源汽车零售11.7万辆，同/环比-38%/-67%；新能源零售渗透率35.5%。 销量走弱来自政策的不及预期。除去购置税减免退坡的问题，从补贴角度来看，事实上补贴按比例给予反而造成了中低端市场购车成本增加，而车企暂未给出相应的让利，从而导致消费者观望情绪反而浓重，需求甚至向油车回归，期待中的1月需求释放并未出现。对于消费者而言，补贴政策目前看效果是较弱的。同时，25年9-11月新能源渗透率持续高涨，一度逼近60%，而在24年则是环比下滑，事实上形成了新能源车需求的提前透支，加剧了Q1需求的走弱。 分析师吴晓飞SAC证书编号：S0160525090003wuxf01@ctsec.com 分析师赵品钧SAC证书编号：S0160526010001zhaopj@ctsec.com 乘用车需求走弱不一定是坏事，核心关注新车周期。整车在需求高企的情况下会延缓弱势公司出清；而目前整车的中低端市场竞争格局是混沌的，还无法看清后续走势。因此我们长期建议关注市场竞争格局的边际变化。若需求走弱，则竞争格局走势会更加清晰。站在当前时间点，中低端市场依旧高度偏好性价比。由此市场后续的核心仍是新车周期，当前市场正处淡季新车较少，各家车企销售处于线性的下降状态。综合来看，4月底北京车展前后将迎来车企首轮新车潮，预计是比较好的时间。 相关报告 1.《CES展叠加美国听证会，Robotaxi加快发展》2026-01-092.《智驾行业点评报告》2025-12-163.《高端化+出口驱动总量，智驾+机器人带动产业升级——汽车行业2026年年度策略报告》2025-11-29 投资建议：经过多轮回调，我们认为当前整车板块已经基本触底。但在中低端市场状态不明晰的情形下，我们维持原有整车策略不变：1）高端化：中低端市场走势较弱来自贝塔下行且竞争格局不明晰，建议选择存在结构性贝塔且更加具有确定性的高端化路径，推荐处于新车周期且竞争格局好、拥有品牌力&确定性的江淮汽车、小米集团，关注北汽蓝谷新车周期。2）智能化：智能化是汽车下一轮必然路径，核心推荐小鹏汽车，关注其在新估值融入角度上的机会。3）整车出海：整车出海是漫长的过程，但仍存在机会，核心推荐比亚迪，关注其出海进展和利润角度上带来贡献的可能。 风险提示：市场需求不及预期，政策不及预期，市场竞争加剧，智能化等前沿技术应用不及预期等。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法 给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。免责声明