乘用车行业点评报告：1月车市正值淡季，关注高端化、智能化主线

乘用车行业点评报告

核心观点

• 市场表现：2026年1月，受政策不及预期影响，乘用车市场和新能源车市场表现较弱。乘联会数据显示，1月1-11日，全国乘用车零售32.8万辆，同比/环比下降32%/42%；新能源汽车零售11.7万辆，同比/环比下降38%/67%，新能源零售渗透率35.5%。
• 销量走弱原因：政策影响是主要因素，包括购置税减免退坡、补贴按比例给予导致中低端市场购车成本增加，车企未及时让利，消费者观望情绪浓厚，需求甚至向油车回归。此外，2025年9-11月新能源渗透率持续高涨，形成需求透支，加剧了2026年Q1需求走弱。
• 市场关注点：需求走弱未必是坏事，有助于观察中低端市场竞争格局变化。当前中低端市场竞争混沌，核心关注新车周期，预计4月底北京车展前后将迎来车企首轮新车潮。

投资建议

• 整车板块：认为当前已触底，维持原有整车策略不变。
• 高端化：推荐江淮汽车、小米集团，关注北汽蓝谷新车周期。
• 智能化：核心推荐小鹏汽车，关注其在新估值融入角度上的机会。
• 整车出海：推荐比亚迪，关注其出海进展和利润贡献。

风险提示

• 市场需求不及预期
• 政策不及预期
• 市场竞争加剧
• 智能化等前沿技术应用不及预期