贵金属期货周报：政策博弈增韧性 供需优化助上行

2025年1月19日 政策博弈增韧性供需优化助上行 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 当前贵金属市场延续偏强震荡格局，宏观层面的政策博弈与经济数据差异成为主要驱动。美联储内部对降息路径存在分歧，威廉姆斯强调暂无降息紧迫性，而米兰警示停止降息或引发衰退，叠加美国三季度GDP创两年新高与通胀压力持续的复杂局面，在增加市场不确定性的同时，提升了贵金属的避险配置价值。财政部长贝森特关于通胀目标区间化的提议，若推动货币政策框架调整，将长期压制美元走强预期，为贵金属提供宏观环境支撑。产业方面，COMEX金库存增加与银库存减少形成对比，SPDR与SLVETF持仓同步增持，反映资金面对贵金属尤其是白银的关注度持续提升。白银在工业需求持续走强与绿色转型背景下的长期向好趋势，进一步强化其价格韧性。综合宏观政策争议、通胀结构矛盾与产业需求支撑，贵金属特别是白银具备震荡上行基础，建议回调中逐步布局多单，并重点关注联储政策表态及经济数据变化。后市判断长周期继续看多，短周期提示注意风险。 范芮电话：010-84555195 邮箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3055660 投资咨询资格号Z0014442 【目录】 一、行情回顾......................................................................................................................................1二、基本面..........................................................................................................................................1三、重要事件......................................................................................................................................1四、美元指数....................................................................................................................................2五、库存..............................................................................................................................................3六、ETF持仓......................................................................................................................................4七、国内期货市场持仓......................................................................................................................5八、后市展望......................................................................................................................................68.1黄金和白银............................................................................................................................6 一、行情回顾 本周贵金属市场相对持稳，外盘伦敦金银分别上涨2%和12.8%，COMEX金银上涨2.23%和13.37%；内盘SGE金银T+D分别涨3.11%和21.99%，SHFE金银涨3.17%和22.82%，市场整体看多情绪较浓。 二、基本面 1、影子QE影响利率，白银获流动性支撑2、地缘风险推升避险情绪，金银获潜在支撑3、白银创新高，华尔街看好后市4、经济数据强劲，白银工业属性受关注5、暂缓加税缓解压力，白银中长期仍乐观 三、重要事件 特朗普政府下令房利美和房地美购买2000亿美元MBS，以对冲美联储缩表。市场视此为“影子QE”，MBS利差收窄引发房贷利率下降预期。此举虽未直接针对贵金属，但若持续压低实际利率并削弱美元，可能为白银等贵金属提供中长期流动性支撑。 特朗普宣布对伊朗贸易伙伴加征25%关税，推升油价并加剧地缘紧张局势。此类事件通常增强市场避险情绪，可能推动资金流向黄金、白银等贵金属，为价格提供短期事件性支撑。 贵金属市场强势上涨，现货白银史上首次突破92美元/盎司，日内涨近6%。花旗将短期白银目标价大幅上调至100美元，凸显市场看好其受工业需求、供应紧张及避险属性共同推动的上涨潜力。 美国11月零售销售环比增长0.6%超预期，显示消费韧性。强劲数据短期或抑制黄金等避险需求，但白银因在新能源、电子制造等领域的工业应用，中长期需求前景仍被看好。 特朗普政府决定暂不对白银等关键矿产征收全面关税，转而寻求谈判机制。消息缓解贸易紧张，白银价格一度回调超7%，但市场仍看好其受供应缺口和绿色转型需求支撑的中长期走势。 四、美元指数 结合近期宏观消息来看，近期美元指数整体呈现区间震荡，缺乏明显方向性。年初特朗普政府推动的“影子QE”政策，虽意在压低长期利率，短期内却引发市场对货币政策独立性与美元信用的疑虑，可能对美元构成一定压制。而随后对伊朗贸易伙伴加征关税等地缘风险事件，通常可能引发避险情绪推升美元，但市场反应并不持续。与此同时，美国国内经济数据如零售销售表现强劲，显示出经济韧性，这又为美元提供了基本面支撑，限制了其下行空间。值得关注的是，贵金属特别是白银价格的大幅上涨以及关键矿产关税政策的暂缓，反映出市场对通胀预期与实物资产的偏好升温，这可能在一定程度上削弱美元的实际购买力预期。综合来看，美元在政策不确定性、地缘风险与经济韧性的多重因素交织下，预计短期内仍将维持震荡格局，若后续通胀压力上行或贸易政策进一步明朗，或为其提供方向性指引。 五、库存 芝加哥商业交易所公布报告显示，1月16日COMEX金库存4595.40万盎司，较前一周减少了17.6万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，1月16日COMEX银库存4.29亿盎司，较前一周减少了1058.41万盎司。 六、ETF持仓 截至1月16日，SPDR持仓量为1085.67吨，与前一周相比增加了21.11吨，基金持仓有所增加。截至1月16日，SLV持仓量为16073.06吨，与前一周相比减少了235.42吨，基金持仓有所减少。 七、国内期货市场持仓 截至1月16日当周，沪金主力期货持仓量为87298手，较上周减少31988手；沪银主力期货持仓量为326436手，较上周增加30405手。 数据来源：上期所、国元期货 八、后市展望 8.1黄金和白银 贵金属市场强势上涨，现货白银史上首次突破92美元/盎司，日内涨近6%。花旗将短期白银目标价大幅上调至100美元，凸显市场看好其受工业需求、供应紧张及避险属性共同推动的上涨潜力。特朗普政府决定暂不对白银等关键矿产征收全面关税，转而寻求谈判机制。消息缓解贸易紧张，白银价格一度回调超7%，但市场仍看好其受供应缺口和绿色转型需求支撑的中长期走势。后市判断长周期继续看多，短周期提示注意风险。 贵金属期货周报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 安徽分公司 福建分公司 地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 河南分公司 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386928 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555145