燃气轮机：全球产能趋紧，国产供应链抢占 AIDC 景气红利

2026年01月11日 机械 证券研究报告 燃气轮机：全球产能趋紧，国产供应链抢占AIDC景气红利 投资评级领先大市-A维持评级 燃气轮机：高效节能发电设备，可靠、灵活特点突出。 首选股票目标价（元）评级 燃气轮机是以连续流动的气体为工质带动叶轮高速旋转，将燃料的能量转变为有用功的内燃式动力机械，广泛应用于发电、交通和工业动力领域。相比其他电源，天然气发电的可靠性、灵活性与可调性特点突出，具备综合成本优势，且部署时间相对较短，已成为全球第三大发电来源。按功率等级划分，燃气轮机包括重型、中型、小型及航改型等多种类型，其中重型燃机凭借高发电效率和快速的负载 响应能力，成为电力公用事业的首选机型。 需求：AIDC快速扩张+换机周期已至，装机有望保持高增长。 增量需求方面，美国AIDC建设规模快速扩张，但电网设施老化问题突出。燃气轮机凭借输出稳定、建设周期短的优势，在美国数据中心供电结构中的占比有望从2024年的40%提升至2035年的50%以上。参考McKinsey对美国数据中心发电需求预测，我们预计2026-2030年全球数据中心对应的燃机年均新增装机需求将超过30GW，较2016-2023年均水平增长50%以上。替代需求方面，1998-2001年建设高峰的机组已陆续进入更新换代期。后市场方面，随着存量机组规模扩大和设备老化，维护需求持续上升。 朱宇航分析师SAC执业证书编号：S1450525100003zhuyh1@sdicsc.com.cn 供给：市场高度集中，海外产能供给紧俏。 阮丹宁分析师SAC执业证书编号：S1450525120005ruandn@sdicsc.com.cn GEV、西门子能源、三菱重工合计市占率约85%，2024财年以来，三大家新接订单、收入保持高位。在需求能见度高+财务状况健康的基础上，三大家集体宣布扩产，以应对在手订单积压过多。然而，涡轮叶片等核心零部件环节由于技术壁垒高，全球供应持续紧张，加之航空发动机市场同样维持高景气，PCC、HWM等国际龙头可能优先保障航空领域供应，燃机零部件的产能瓶颈更为突出，为国内供应链企业提供了切入市场、抢占份额的机遇。 欧阳天奕联系人SAC执业证书编号：S1450125110004ouyty@sdicsc.com.cn 相关报告 蓝箭IPO获批，商业航天产业加速2026-01-04钨价持续上涨，关注刀具龙头企业量价齐升机遇2025-12-12人形机器人行业跟踪：特朗普政府或颁布机器人行政命令，Optimus流畅奔跑并亮相NeurlPS大会2025-12-07机械2026年度策略：科技领航，周期起舞2025-11-17钙钛矿叠层效率提升明显，量产落地加速2025-11-12 投资建议:关注具备客户卡位优势、供给环节刚性的优质公司。 AIDC产业蓬勃发展，燃机行业深度受益于算力资本开支的扩张周期。在海外零部件产能扩张较慢、主机厂在手订单积压多的背景下，我们推荐具备客户卡位优势、供给刚性、放量确定性高的环节，建议重点关注：应流股份、鹰普精密、豪迈科技、杰瑞股份、联德股份、博盈特焊、崇德科技。同时建议关注：万泽股份、航亚科技、飞沃科技、三角防务、西子洁能、东方电气、上海电气、哈尔滨电气等。 风险提示：AI算力发展放缓；数据中心建设不及预期；海外贸易摩擦风险；全球宏观经济波动。 内容目录 1.燃气轮机：高效节能发电设备，可靠、灵活特点突出.............................61.1.燃气轮机是旋转叶轮式热力发动机，联合循环发电效率高...................61.2.燃气轮机多用于工业和油气电力供应，重燃发电效率突出...................71.3.气电可靠、灵活特点突出，天然气发电有望保持稳定增长...................92.需求：AIDC快速扩张+换机周期已至，装机有望保持高增长......................102.1.增量需求：AIDC建设规模快速扩张，气电有望是中短期最佳解决方案........102.2.更替需求：燃机机组更换高峰已致，高负荷运转加快替代..................152.3.维保需求：燃机需定期计划性检修，后服务市场有望稳步增长..............163.供给：市场高度集中，海外产能供给紧俏......................................173.1.竞争格局：全球市场份额高度集中，海外龙头新接订单、收入规模维持高位..173.2.需求能见度高+财务状况健康，主机厂扩产有保障.........................203.3.涡轮叶片制造难度最大，制约产业链整体扩产速度........................223.4.航发市场维持高景气，核心零部件产能预计持续紧俏......................244.投资建议:关注具备客户卡位优势、供给环节刚性的优质公司.....................274.1.应流股份：国产两机叶片龙头，募资扩产抢占外资供给缺口................274.2.鹰普精密：全球铸件和机加工零部件龙头，海外产能布局健全..............294.3.豪迈科技：铸造+机加一体化布局，持续扩产看好燃机景气持续性...........314.4.杰瑞股份：电力设备开启新成长曲线，携手优质客户拓展全球燃机市场......324.5.联德股份：全球精密铸造核心供应商，受益数据中心发电及制冷需求........334.6.博盈特焊：前瞻布局HRSG，海外工厂产能加速落地........................344.7.崇德科技：燃机滑动轴承技术实力领先，有望持续突破海外头部客户........365.风险提示..................................................................39 图表目录 图1.燃气轮机内部结构图......................................................6图2.燃气轮机工作原理........................................................6图3.燃气轮机应用场景分布（中国，2024年）....................................8图4. 2018-2024年全球电力公用累计新装燃轮结构（功率口径）.....................8图5. 2018-2024年全球石油天然气累计新装燃轮结构（功率口径）...................8图6. 2010-2050年全球发电结构拆解（TWh）......................................9图7. 2024-2035、2024-2050年不同能源发电复合增速..............................9图8.不同发电设备的平均可靠容量系数.........................................10图9.调峰电源成本及响应时间关系.............................................10图10.不同发电设备单位建造成本（2023年）....................................10图11.不同发电设备建造时间..................................................10图12.大模型时代后，算力需求呈指数级增长....................................11图13.全球平均机架密度预测..................................................11图14.全球云基础设施服务支出额（十亿美元）及增速............................11图15.全球四大CSP公司资本开支（亿美元）....................................11图16.数据中心耗电量（以家庭用电量为参照）..................................12图17.全球数据中心耗电量预测（TWh）.........................................12图18.全球在建数据中心特征..................................................12图19.不同区域力设备平均运行年限（2020年）..................................13图20. 2023-2024年数据中心停机原因统计.......................................13 图21.美国电网系统运作相对独立..............................................13图22.美国高压输电线新建里程（英里）........................................13图23.数据中心及主要电源建设周期............................................14图24. 2024年美国数据中心供电结构............................................14图25. 2020-2035年美国数据中心供电方案预测...................................14图26.全球燃机销售量（GW）..................................................15图27. 1998-2001年燃机新增装机达到历史峰值...................................15图28.全球燃机机组机龄中位数和平均数（2025年）..............................15图29. 1985-2023年燃气轮机利用率统计.........................................16图30. 2023-2033年全球燃气轮机服务市场规模...................................17图31. 2024年全球燃机主机厂份额（功率口径，MW）..............................17图32.全球10MW以上燃机销售结构（功率口径，MW）.............................17图33.西门子能源Gas Services季度新接订单...................................18图34.西门子能源Gas Services季度收入.......................................18图35.西门子能源Gas Services新接订单.......................................19图36.西门子能源Gas Services积压订单.......................................19图37. GEV燃气轮机季度新接订单...............................................19图38. GEV燃气轮机季度销售...................................................19图39. GEV动力业务新接订单...................................................19图40.