晨会纪要

吴康辉S0630525060001wkh@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn证券分析师：刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn 重点推荐 1.内外共振，把握业绩引领与景气向好的方向——资产配置周报（2026/01/12-2026/01/16）2.CES 2026回顾：产业链共振，推动具身智能产品多元化发展——机械设备行业简评3.企业融资回暖，货币政策结构性优先于总量性——银行业“量价质”跟踪（二十二） 财经要闻 1.国常会：研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措2.证监会：坚决防止市场大起大落3.两部门发布关于调整商业用房购房贷款最低首付款比例政策的通知4.美国因格陵兰岛问题对欧洲8国加征关税 正文目录 1.1.内外共振，把握业绩引领与景气向好的方向——资产配置周报（2026/01/12-2026/01/16）......................................................................................................31.2. CES 2026回顾：产业链共振，推动具身智能产品多元化发展——机械设备行业简评................................................................................................................41.3.企业融资回暖，货币政策结构性优先于总量性——银行业“量价质”跟踪（二十二）................................................................................................................5 3. A股市场评述...............................................................................9 4.市场数据....................................................................................11 1.重点推荐 1.1.内外共振，把握业绩引领与景气向好的方向——资产配置周报（2026/01/12-2026/01/16） 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001 联系人：陈伟业，cwy@longone.com.cn 投资要点 全球大类资产回顾。1月16日当周，全球股市涨跌不一，日股、港股表现亮眼；主要商品期货中原油、黄金收涨，铜、铝收跌；美元指数小幅上涨，人民币、日元升值，欧元贬值。1）权益方面：日经225 >科创50 >恒生科技指数>恒生指数>深证成指>英国富时100 >创业板指>德国DAX30 >道指>标普500 >上证指数>沪深300指数>纳指>法国CAC40。2）黄金、原油价格受地缘政治冲突和避险情绪影响当周小幅上涨。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，螺纹钢、炼焦煤小幅上涨，水泥、混凝土小幅回落；乘用车1月11日当周，日均零售2.98万辆，环比下跌59.74%，同比下跌32.00%；BDI环比下跌7.17%。4）国内利率债收益率下跌，全周中债1Y国债收益率下跌4.63BP至1.2424%，10Y国债收益率下跌3.58BP收至1.8424%。5）2Y美债收益率当周上行5BP至3.59%，10Y美债收益率上行6BP至4.24%。6）美元指数收于99.37，周上涨0.23%；离岸人民币对美元升值0.12%。 国内权益市场。1月16日当周，风格方面，成长>周期>金融>消费，日均成交额为34283亿元（前值28287亿元）。申万一级行业中，共有13个行业上涨，18个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为计算机（+3.82%）、电子（+3.77%）、有色金属（+3.03%）；跌幅靠前的行业为国防军工（-4.92%）、房地产（-3.52%）、农林牧渔（-3.27%）。 内外共振，把握业绩引领与景气向好的方向。回顾2025年，全球经济显示韧性，美国广泛征收关税，货物订单提前发货，与人工智能开发相关的投资激增；但2025年12月的摩根大通PMI显示全球制造业景气度小幅回落，全球金融服务活动增长放缓。2025年国内经济方面，出口超预期，贸易顺差1.19万亿美元，创历史新高；但传统内需仍偏弱，投资仍需加强。展望2026年，国内银行定期存款到期潮，央行表示降准降息还有一定空间等，均推动资本市场持续向好。新的一周市场将进入业绩密集披露期，国内将公布2025年四季度GDP；关注中外共振之下的关于芯片及人工智能板块的业绩兑现，科技公司的资本开支，国内政策的发力方向等；有色资源类上市公司的业绩持续性或优于商品的价格弹性；关注化工反内卷及周期向好的方向等。 利率与汇率。资金方面：税期央行同步加大短期与中长期流动性投放力度，资金利率回落。上半年中长期存款到期高峰再度来临，考虑到央行呵护态度明确，且商业银行规模扩张诉求明显下降，预计存款到期压力对流动性的影响较为温和。利率债方面：长债供给担忧及宏观修复对长债的影响消化，中长期国债收益率普遍下行。短期稳增长压力不大，央行货币政策较为克制（结构性降息优先于全面“降准降息”），预计中长端债利率仍将高位徘徊。美债方面，降息+RMP组合对短债的利好阶段性消化，收益率下行趋于平缓。长期国债收益率高位徘徊，主要与中长期通胀预期偏强、供给较大及美元信用受损等因素有关。汇率方面，美元降息预期降温、欧元区宽松预期增强，美元短期反弹，非美货币走弱。因国内经济韧性较好及升值预期影响下结汇需求快速上升，人民币仍处于有利位置。 风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 1.2.CES 2026回顾：产业链共振，推动具身智能产品多元化发展——机械设备行业简评 证券分析师：王敏君，执业证书编号：S0630522040002，wmj@longone.com.cn 投资要点： 产业链共振，推动具身智能产品多元化发展。多款AI硬件及机器人亮相CES 2026，相较于以往打造通用型产品，此次展会众多厂家更注重在细分垂直场景的应用。此外，无论是面向开发阶段的模型开源，还是核心硬件的性价比提升，生态链的共同成长是加速研发理念走向商业化落地的重要支持。 打造开源生态，助力机器人开发。以英伟达为例，此次发布多个开源模型，旨在帮助开发者降低前期构建基础模型所需的资源消耗。新发布的NVIDIA Cosmos系列模型可提供基于物理原理的合成数据生成与机器人策略评估的仿真支持。NVIDIA Cosmos Reason 2作为开源推理视觉语言模型，“赋予”智能机器观察、理解物理世界的能力。NVIDIA Isaac GR00TN1.6模型作为开放式推理视觉语言行动模型，专为人形机器人开发而设计。此外，为简化工作流、加速机器人仿真训练和评估的过程，英伟达发布了两大开源框架。 AI与智能机器相结合，赋能各类工业、工程与特种应用领域。高空作业领域，JLG为传统升降设备配置机器人末端执行器、多重传感器、人工智能引导控制系统，将其改造为能够执行复杂高空任务的自主作业机器人。工程施工领域，卡特彼勒展示了结合多项英伟达技术、搭载AI系统、具备语音交互功能的挖掘机。智能巡检领域，以云深处科技为例，此次亮相的“山猫”M20 Pro轮足机器人，展示了在复杂地形巡检和应急作业中的能力；同时，云深处推出包含智能数据分析平台在内的巡检机器人解决方案。 加强行业合作，推进人形机器人逐步走向真实场景。在CES展会，Hexagon Robotics宣布与微软达成合作，面向汽车、航空航天、制造和物流行业，共同探索工业生产领域的人形机器人解决方案。波士顿动力宣布将启动新Atlas机器人的生产计划。Atlas将应用于多种工业场景，可完成物料搬运、订单履行等多类任务。此外，多家中国团队携人形机器人亮相。以北京人形机器人创新中心为例，展示了“具身天工2.0”机器人完成零件抓取、分拣、码放等操作的能力，未来仍将重点关注机器人在高危、高强度、重复性劳动场景下的应用。 投资主线一：跟踪整机企业的商业化进展。AI与已有智能机器相结合，赋能特定细分场景，或有望较快获得收入端的成长，关注工业工程、特种巡检、庭院清洁等领域机器人。此外，关注国产厂家及海外特斯拉Optimus等人形机器人的量产进度。 投资主线二：聚焦高壁垒的核心增量部件。在机器人智能化和轻量化的趋势下，核心部件的价值将被重塑。1、高扭矩密度的电机与精密关节模组直接关系到整机的运动性能，关注雷赛智能等。2、在感知领域，力传感器、触觉传感器是当前产业链有待技术突破的重点之一，国产替代空间广阔。3、灵巧手若未来成本进一步下探，则有望在更多商用场景中得到应用，关注兆威机电等。 投资主线三：重视具备全球化响应能力、供应链整合能力的平台型制造企业。这类企业的优势不仅在于零部件等产品的制造；为助力客户产品的快速实现，这类企业可提供覆盖多环节的综合化服务。关注领益智造等。 风险提示：产品和技术开发不及预期风险、宏观需求不及预期风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。 1.3.企业融资回暖，货币政策结构性优先于总量性——银行业“量价质”跟踪（二十二） 证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001，whxing@longone.com.cn 投资要点： 事件：中国人民银行公布2025年12月金融数据。12月末，社会融资规模存量同比增长8.3%（前值8.5%），社融口径人民币贷款同比增长6.3%（前值6.3%），金融机构口径人民币贷款同比增长6.4%（前值6.4%）。M2与M1分别同比增长8.5%与3.8%（前值为8.0%与4.9%）。12月新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率都大约在3.1%左右，保持稳定。另外，人民银行决定先行推出两方面政策措施：一方面降低各类结构性货币政策工具利率25bps，另一方面完善结构性工具并加大支持力度。 企业短贷、中长期贷款与债券融资同步回暖；居民信贷受需求影响仍偏弱；收尾月政府融资明显回落。12月社融口径人民币贷款增加9804亿元，同比多增1402亿元，金融机构人民币贷款增加9100亿元，同比少增800亿元。社融口径人民币贷款为2025年7月以来首次实现多增。企业信贷较同期低基数全面改善，反映年末短期流动性需求增加、新型政策性金融工具对企业信贷的撬动作用以及隐债置换替代效应的弱化。其中，企业中长期贷款增加3300亿元，同比多增2900亿元；企业短期贷款增加3700亿元，同比多增3900亿元；票据贴现增加3500亿元，同比少增1000亿元。受益于政策对绿色债和科创债的支持，企业债券发行需求延续改善态势，单月新增1541亿元，同比多增1700亿元。居民融资方面，中长期贷款增加100亿元，同比少增2900亿元，与12月房地产市场下行趋势相符；短期贷款减少1023亿元，同比少增1611亿元，一方面或是信用卡消费需求较弱，另一方面或是年末临近，经营贷净偿还较多。政府融资方面，2025年财政靠前发力，12月新增6833亿元，节奏错位影响下，同比少增10733亿元。 信贷更加聚焦于结构优化。三季度货币政策报告专栏《科学看待金融总量指标》指出：随着金融市场发展，社会融资渠道多元化，在社融、货币供应量与名义经济增速基本匹配的同时（当前这个