电子行业跟踪报告：全球大模型第一股，智谱IPO成功
行业研究/行业点评 2026年01月20日 全球大模型第一股，智谱IPO成功 ——电子行业跟踪报告 行业及产业电子 投资要点： 强于大市 事件：2026年1月8日，北京智谱华章科技股份有限公司于港交所正式挂牌上市，一举成为全球首家以通用大模型为核心业务的IPO企业。作为中国最早布局大模型研发的企业之一，智谱在IPO前已完成8轮融资，累计融资规模超83亿元。公司依托GLM系列模型深厚的技术积累，以及MaaS平台的商业化落地突破，截至2024年，公司已跻身中国收入体量最大的独立大模型厂商之列。 智谱成立于2019年，核心技术源自清华大学知识工程实验室，秉持“让机器像人一样思考”的愿景深耕智能大模型领域，聚焦自然语言处理、多模态理解及知识图谱等关键技术方向。2021年发布自研预训练框架GLM，突破BERT与GPT的技术瓶颈。2022年开源千亿级大模型GLM-130B填补国内技术空白，同期推出多语言代码生成大模型CodeGeeX完善产品矩阵。2023年依托ChatGLM2推出首款合规生成式AI助手智谱清言，并发布第三代ChatGLM3强化多模态与代码执行能力。2024年新一代基座大模型GLM-4及迭代版本GLM-4.5/4.6/4.7相继亮相，核心性能全面跃升，同步推出GLM-OS及AutoGLM等智能体产品，重塑人机交互范式。 相关研究 《电子行业周报：台积电25Q4单季度业绩创历史新高》2026-01-19《电子行业周报：NVIDIA宣布Rubin平台全面量产》2026-01-12《电子行业跟踪报告：2026年Neuralink将对脑机接口设备进行大规模生产》2026-01-12《人工智能月度跟踪：CES2026AI前沿信息汇总》2026-01-09《电子行业周报：国产DRAM存储龙头IPO成功受理》2026-01-06 GLM-4.7是智谱AI旗下以AgenticCoding（自主编程）为核心方向的旗舰级开源大语言模 型 ， 在 多 维 度 实 现 技 术 突 破 与 性 能 跃 升。1）编 程 与 智 能 体 能 力 全 面 增 强 ， 在LiveCodeBenchV6中取得84.9%的开源领域SOTA分数，性能超越ClaudeSonnet4.5。2）推理与工具调用能力显著提升，在HLE测试中以42.8%的成绩超越GPT-5.1，在τ²-Bench交互式工具调用评测中更以87.4分刷新开源领域SOTA纪录。3）该模型创新性构建交错式、保留式、轮级思考三重可控机制，通过精准锚定任务路径、留存推理内容、动态平衡成本与效果，大幅提升指令遵循度与生成质量。4）它强化了视觉代码理解能力，在前端设计中能提供更具美感的默认方案，并升级了办公创作的版式与审美。PPT16:9适配率从52%跃升至91%，海报设计也更具灵活性与设计感，进一步降低开发者与创作者的落地成本。 证券分析师 智谱作为中国最早研发大模型的企业之一，公司IPO前已完成8轮融资，累计规模超83亿元。2024年公司实现营业收入3.12亿元，同比增长149.60%，2022-2024年复合增长率达133.96%。2024年公司毛利率为56.30%，同比下降8.30pct。其营收增长主要得益于：1）公司围绕一体化MaaS平台构建语言、多模态等模型及标准化API，快速渗透科技、金融等多领域客户以推动商业化规模扩张。2）公司坚持技术创新导向，2023年、2024年研发金额分别投入5.29亿元、21.95亿元，为模型迭代与产品升级提供保障。3）公司依托IPO募资夯实发展基础。公司预计全球发售所得款项净额约41.7亿港元，这笔资金将按70%、10%、10%、10%的比例，分别用于增强通用AI大模型研发能力、优化MaaS平台、发展业务合作伙伴网络及战略投资、补充营运资金及其他一般企业用途。 许亮S08205250100020755-83562506xuliang@ajzq.com 联系人 朱俊宇S0820125040021021-32229888-25520zhujunyu@ajzq.com 投资建议：随着国产大模型公司IPO成功，国产人工智能产业链将有望迎来新一轮的成长动能。我们看好人工智能产业链国产化投资机会，包括上游算力芯片，PCB，光模块以及下游服务器等终端设备零部件等等。 风险提示：1）技术迭代升级风险；2）下游需求不及预期风险；3）市场竞争风险。 目录 1.全球大模型第一股：智谱顺利登陆港交所..........................................4 1.1智谱发展史梳理.......................................................................................................................41.2GLM-4.7大模型性能卓越显著.................................................................................................51.3智谱：中国重要的独立大模型厂商.......................................................................................7 2.风险提示..............................................................................................9 图表目录 图表1：智谱发展历程.....................................................................................................4图表2：GLM-4.7相较于主流AI大模型参数性能对比....................................................5图表3：GLM-4.7交错式思考示意图...............................................................................6图表4：GLM-4.7保留式思考示意图...............................................................................6图表5：GLM-4.7生成高质量网页案例展示....................................................................7图表6：智谱营业收入.....................................................................................................8图表7：智谱综合毛利率..................................................................................................8图表8：智谱MaaS平台示意图.......................................................................................8图表9：智谱研发投入情况..............................................................................................9图表10：智谱筹资金额应用分布.....................................................................................9 1.全球大模型第一股：智谱顺利登陆港交所 事件：2026年1月8日，北京智谱华章科技股份有限公司于港交所正式挂牌上市，一举成为全球首家以通用大模型为核心业务的IPO企业。作为中国最早布局大模型研发的企业之一，智谱在IPO前已完成8轮融资，累计融资规模超83亿元。公司依托GLM系列模型深厚的技术积累，以及MaaS平台的商业化落地突破，截至2024年，公司已跻身中国收入体量最大的独立大模型厂商之列。 1.1智谱发展史梳理 智谱成立于2019年，专注于智能大模型研发，致力于实现“让机器像人一样思考”的愿景。公司核心技术源于清华大学知识工程实验室（KEGLab），团队持续深耕自然语言处理、多模态理解及知识图谱领域的研究。 2021年3月，公司发布自研预训练框架GLM（通用大语言模型），打破BERT（基于Transformer的双向编码器表征模型，通过双向注意力捕捉上下文信息）和GPT（自回归语言模型，基于单向注意力实现文本生成）二者的技术瓶颈。 资料来源：智谱官网，智谱清言官网，Github，InfoQ，今日头条，爱建证券研究所 2022年，公司成功开源千亿级大模型GLM-130B，一举填补国内千亿级开源大模型的技术空白；同年9月，公司再推出多语言代码生成大模型CodeGeeX。该模型聚焦提升开发效率、优化代码质量及强化跨语言支持能力，进一步完善了公司在AI核心技术领域的产品矩阵。 2023年8月，公司依托自主研发的ChatGLM2模型，正式推出首款生成式AI助手智谱清言。该产品覆盖通用问答、多轮对话、创意写作、代码生成等多元功能，且已完成国家备案，标志着公司智能化服务迈入全新阶段。同年10月，第三代ChatGLM3大模型发布，重点强化多模态理解与代码执行能力。 2024年1月，新一代基座大模型GLM-4重磅亮相，实现性能全面提升60%，在上 下文长度、多模态支持能力及推理速度等核心维度均实现突破。随即，公司以GLM-4为技术底座持续深耕，快速迭代出GLM-4.5/4.6/4.7等升级版本；同时，公司推出GLM-OS及AutoGLM等智能体产品，重构人机交互范式。 1.2GLM-4.7大模型性能卓越显著 GLM-4.7是智谱AI旗下旗舰级开源大语言模型，该模型以AgenticCoding（自主编程）为核心应用方向，重点强化了编码、推理及工具协同的适配能力。 1）编程与智能体能力全面增强。模型在多语言编码、终端任务执行等场景表现突出，于LiveCodeBenchV6中获得84.9%的开源领域SOTA分数，性能超越ClaudeSonnet4.5。 2）推理与工具调用能力实现突破。模型在数学推理、多步骤工具调用等复杂逻辑场景中展现出优异性能。GLM-4.7在涵盖工具使用的HLE（人类最后考试）测试中取得42.8%的成绩，超越GPT-5.1；在τ²-Bench交互式工具调用评测中，更以87.4分的成绩刷新开源领域SOTA纪录。 资料来源：Modelscope，爱建证券研究所 GLM-4.7增强了自GLM-4.5以来引入的交错式思考功能，创新性引入保留式思考与轮级思考两大模块，构建起三重可控思考机制。 1）交错式思考：GLM-4.7在生成每一轮响应、发起每一次工具调用前，均会预先启动思考流程，精准锚定任务目标与执行路径，提升指令遵循度和内容生成质量。 资料来源：GLM-4.7，爱建证券研究所 2）保留式思考：GLM-4.7在编码场景下留存之前的推理内容，确保此后运行任务的准确性。 资料来源：GLM-4.7，爱建证券研究所 3）轮次思考：对于相对简单的问题，可关闭思考环节以降低响应延迟与算力成本；处理高复杂度任务时，则开启思考流程保障结果的准确性与稳定性，实现成本与效果的动态平衡。 GLM-4.7增强了对视觉代码
