KY化工逻辑更新重视十五五碳达峰对高耗能行业的限制重视大炼化电石氯碱

对高耗能企业限制趋严 ①、陕西推出对电石、烧碱等高耗能产品实行0.1元/度电价上涨的征求意见稿，后续有大面推广可能；②、全国碳排放市场逐步成型，后续逐步将石化、化工纳入。 大炼化：反内卷持续推进，叠加人民币升值带来原油采购成本下 【KY化工】逻辑更新：重视十五五碳达峰对高耗能行业的限制，重视大炼化、电石、氯碱板块具有自备电厂的优质企业-0119 对高耗能企业限制趋严 ①、陕西推出对电石、烧碱等高耗能产品实行0.1元/度电价上涨的征求意见稿，后续有大面推广可能；②、全国碳排放市场逐步成型，后续逐步将石化、化工纳入。 大炼化：反内卷持续推进，叠加人民币升值带来原油采购成本下降，大炼化行业景气上行可期 1、2025年7月，工业和信息化部等五部门联合发布《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》。 2026年1月9日，辽宁推进化工老旧装置淘汰退出和更新改造，评估进度超过60%。 目前我国炼油产能接近10亿吨红线，新增产能有限，叠加老旧装置退出，炼化行业供需格局有望向好改善。 2、据Wind数据，2025年美元兑人民币中间价均值为7.14，1月13日美元兑离岸人民币为6.97。 假设2026年美元兑人民币中间价均值为6.9，在不考虑原油价格下跌情况下，2000万吨炼油产能对应原油采购成本下降约25亿元。 3、PX景气向上。 1月13日，PX价格日环比+0.64%、月同比+6.27%；价差339美元/吨，较2025年239美元/吨的均值+100美元/PX进口量占总需求的比例约20%，且后续新增产能较少，下游聚酯需求增长，供需格局偏紧。 吨。 4、聚酯产业链产能投放进入尾声，终端纺服、饮用水等消费需求增长，及东南亚需求增长，行业供需格局向好。 后续静待PTA反内卷会议推进，届时聚酯产业链全链条反内卷，景气度有望先行向上。 受益标的：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹等。 氯碱：基本面拐点上行迹象愈发明显。 2025年Q4，除了乙烯法PVC企业以及部分位于内蒙古的企业，其他氯碱企业均进入大面积亏损状态。 ①、PVC出口退税取消、《》推动电石法PVC企业退出；②、2026年之后烧碱盈利能力下降，以碱补氯的局面较难维持，加速行业产能退出。 综上，我们认为2026年为氯碱行业产能出清的一年，如果能耗控制政策持续推出，氯碱行业供给端格局将进一步优化。 弹性标的：中泰化学、新疆天业。 价值标的：君正集团（成本最左侧）、氯碱化工（乙烯法PVC）、嘉化能源（乙烯法PVC）、三友化工。