集运指数（欧线）：暂时震荡市

集运指数（欧线）：暂时震荡市 郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502zhengyujie@gtht.com黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究注：2026年2月待定航次未计入运力统计 【宏观新闻】（资料来源：金十数据、财联社、央视） 1.俄罗斯、白俄罗斯、欧盟、挪威、波兰、泰国、乌兹别克斯坦等多国陆续表态称领导人获邀加入加沙“和平委员会”。 2.摩洛哥外交部：摩洛哥接受特朗普邀请，加入加沙“和平委员会”。3.法国总统马克龙据悉目前决定暂不接受加入“和平委员会”的邀请。4.欧洲官员：美国总统特朗普希望加沙在周四签署协议。5.欧盟委员会发言人：欧盟委员会主席冯德莱恩受邀加入美国总统特朗普的加沙“和平委员会”。6.以色列总理内塔尼亚胡：加沙不会有土耳其和卡塔尔士兵。7.世界经济论坛：伊朗外交部长将不会出席达沃斯论坛。 昨日，集运指数（欧线）弱势震荡，主力2604合约收于1132.2点，减仓744手，跌福1.77%；次主力2606合约收于1318.0点，增仓420手，跌福2.33%。 运力端，AEU7航线和FE4航线1月底船期整体延误，我们按照最新离港日期进行了调整，第5周（1/26-2/1）运力统计增加2艘空班、2月（2/2-3/1）运力统计减少2艘空班；若将1/26-3/1船期作为一个整体来看，实则运力维持不变。3月包含8艘空班，1艘待定，周均运力从上周的28.4上修至29.5万TEU/周，同比+9.5%，环比+5.2%。春节停航主要集中在2月底至3月第一周（即第9~10周）。我们复盘2024~2026年春节前、后5周的运力分布。通常而言，船司在节前的第3~5周起开始为春节搭建rolling；春节所在周及节后的两周是货量低谷；节后第3周起随着复工复产的推进，货量开始复苏。依据上述出货特征，观察2026年春节前（week-1至week-5)、春节中(week0至week2）以及春节后（week3至week5）的运力分布情况：2026年大年初一是2月17日，位于第8周（即2026 Week0为第8周）。2026年大年初一是2月17日，位于第8周（即2026 Week0为第8周）。2026年春节前、春节中、春节后的运力均值分别为30.6、23.4、32.2万TEU/中，同比增速分别达到-0.1%、9.1%、26.3%。从这一视角而言，节后的运力增速大幅高于节前和节中，节后的运力压力相对更大。 地缘端，伊朗不稳定局势上升，中东地缘风险或有反复；马士基发布公告表明其独立运营的连接美东和印度/中东的MECL航线将于1月底开启结构性复航，同时已制定应急预案，以备安全局势恶化。 需求端，2026年1月8日，中国财政部与国家税务总局宣布调整出口增值税退税政策。光伏产品自2026年4月1日起，出口退税全面取消；电池产品2026年4月1日至12月31日，出口退税由9%下调至6%，自2027年1月1日起出口退税全面取消。对集运（欧线）的边际影响主要在于占箱量较大的光伏组件的抢运规模和抢运节奏。根据盖锡咨询2025年我国对欧洲组件出口数据，并结合考虑政策公布后留给工厂的备货时间，粗略估算组件抢出口或导致欧线2~5万TEU的运输需求从Q2前置到Q1；欧地航线一共或有4~7万TEU的运输需求被前置。结合生产时间以及运输市场提前2周订舱的规律，春节前或以部分原有订单出运为主，难以发生大规模抢运，集中性抢运或在2月底至3月份发生。由于2月23日-3月8日这2周运力水平偏低，平均20.1万TEU/周，需要密切留意这2周的装载率。主观判断，2月底发生爆舱、船司宣涨3月1日GRI的概率偏低，逻辑在于船司一般能提前收到预报数据，可以通过减少空班或增派加班船的形式去吸收抢运订单；月度级别而言，光伏2~5万TEU运输增量占运力的比值大致在1.5%~3.7%，对于装载率本就不足9成的3月淡季而言，难以改变月度级别运力过剩的格局，持续性爆舱的概率基本为0。 即期运费方面，第4周FAK均值或落在2600美元/FEU附近。①马士基：第4周欧基价格位于2700~2900美元/FEU区间；第5周开舱欧基港口价格为2400/2500（40GP/40HQ）和2500/2600（40GP/40HQ）两档，环比第4周下降300美元/FEU；②OA联盟：第2周FAK中枢是峰值，约3000美元/FEU；第3周FAK中枢约为2900美元/FEU，第4周FAK中枢预计降至2600~2700美元/FEU区间；③PA联盟：第4周起FAK基本对齐2400美元/FEU；与此同时，YML单船特价或者ONE和HMM最低SPOT基本对齐2200美元/FEU。④MSC：1/15-1/31下调至2640美元/FEU，环比1月上旬降200美元/FEU；NAC价格同步下调200至2240美元/FEU。 对于2602合约，第4周FAK均值或落在2600美元/FEU附近，假设第5周和第6周市场中枢再合计下调700美元/FEU，在这种运费路径演绎下，考虑船期延误和甩柜的影响，2602合约估值或落在1700点附近。关注今日马士基对第6周的开舱指引，预计后续窄幅减仓波动为主。 对于2604合约，尽管一季度面临光伏、电池产品抢运的边际利好，但无法扭转欧线3~4月淡季供需弱平衡的大趋势；但需密切留意2月底至3月第一周在光伏抢出口推动下的装载表现。策略上未来1~2个月2604可以考虑滚动布空，上方压力位参考1200~1250点区间。 对于2606合约，暂时维持宽幅震荡走势，关注加沙和平谈判进展；策略上以宽幅震荡思 路对待。 对于2610合约，上周晨报我们提示关注高空建立底仓机会，上方压力位参考2510合约交割结算价1161点。过去一周，受马士基MECL航线复航公告影响，复航预期升温，但仍需关注加沙和平谈判进展以及伊朗地缘局势。策略上空单酌情持有。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有任何机构和个人不得以任何形式翻版 如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 任何单位或个人不得使用该商标