全年经济增长目标顺利完成

2025年中国GDP同比增长5%，达成全年增长目标，出口（5.5%）、消费（3.7%）强于投资（-3.8%）。经济结构深化转型，高技术行业突出，工业机器人、新能源车、集成电路产量分别同比增长28%、25.1%、10.9%。四季度经济动能放缓，生产和服务业支撑，工业增加值增长5.0%，信息传输等现代服务业及住宿餐饮业拉动经济增长。12月工业增加值增长5.2%，制造业改善明显，电子、汽车、医药等行业增速超7%；服务业景气度回升，生产性服务业增长14.8%。三大投资分项均回落，制造业投资韧性较强，电子、医药等行业降幅小于整体。地产销售边际企稳，新开工和竣工改善，但销售额和面积同比分别下降23.6%和15.6%。12月社零增长0.9%，低于预期，餐饮收入（2.2%）和商品销售（0.7%）回落，地产后周期商品改善，一般消费品走弱。经济数据基本符合预期，两条线索显现：经济结构转型（消费好于投资，科技行业好于传统制造业，服务业支撑）和内生动能好转（企业生产企稳）。2026年利率下行空间不大，“反内卷”与价格回升抑制利率下行，货币政策可能更倾向结构性政策。风险提示：经济增长超预期，央行超预期收紧货币政策，海外地缘变化超预期。