2025年四季度宏观数据点评：四季度GDP增速继续下移，顺利完成全年经济增长目标

2025年四季度宏观数据点评

基本观点

• 四季度GDP增速：延续下行，主要受国内消费和投资动能减弱影响，尽管出口保持较快增长。
• 全年GDP增速：顺利完成5.0%的增长目标，主要得益于稳增长政策发力、新质生产力领域较快发展以及出口超预期表现。
• 工业生产：12月工业生产提速，主要受出口超预期支撑；全年规上工业增加值累计同比增长5.9%，高于整体经济增速，主要得益于出口韧性、设备更新政策以及高技术制造业快速发展。
• 消费：12月社零增速下滑，主要受消费补贴政策收紧和房地产市场调整影响；全年社零累计同比增长3.7%，主要受消费补贴政策加力扩围带动。
• 投资：全年固定资产投资同比下降3.8%，主要受房地产市场调整、制造业投资信心受冲击以及地方财政偏紧影响；基建投资增速下行，制造业投资增速显著下行，房地产投资降幅扩大。

2026年展望

• GDP增速：预计全年GDP同比增速有望达到4.8%左右，消费将进一步提速，投资会止跌回稳，物价水平趋于改善。
• 应对策略：加快以高技术制造业为代表的新质生产力领域发展，稳定房地产市场政策切实加力。

关键数据

• GDP增速：四季度4.5%，全年5.0%；2024年全年5.0%。
• 工业增加值：12月5.2%，全年5.9%；2024年全年5.8%。
• 社会消费品零售总额：12月0.9%，全年3.7%；2024年全年3.5%。
• 固定资产投资：全年下降3.8%；基建投资同比下降2.2%；制造业投资同比增长0.6%；房地产投资同比下降17.2%。
• 出口：全年同比增长5.5%。
• 消费补贴政策：2025年规模翻倍至3000亿。

研究结论

• 2025年宏观经济“供强需弱”矛盾突出，新旧动能转换过程中面临下行压力。
• 2026年经济增长的拉动力将逐步从制造业向服务业切换。
• 大力提振居民消费和投资将是稳增长政策的主要发力点。
• 基建投资和制造业投资有望在2026年实现提速。
• 房地产市场需要更多政策支持以遏制投资下行。