智驱未来，千里之行始于当下

智驱未来，千里之行始于当下 2026年01月19日 买入（首次） 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师孙仁昊执业证书：S0600525090001sunrh@dwzq.com.cn研究助理童明祺执业证书：S0600125080005tongmq@dwzq.com.cn ◼财务指标逐步改善，转型期盈利韧性凸显。公司2024年营收70.35亿元，同比+3.9%，汽车业务营收42.17亿元，同比+12.9%，摩托车业务保持21.4亿元稳定规模；2025Q1营收同比+28.47%，业绩趋势向好。现金流状况改善，2024年经营活动现金流净额5.25亿元，同比扭亏为盈；资产负债率46.28%，较2019年峰值（85.4%）大幅优化，财务风险逐步释放。随着智驾业务占比提升，预计公司盈利结构将持续优化。 ◼战略转型成效显著，多方资源构筑生态壁垒。公司历经2020年破产重整后，引入吉利集团（整车制造）、重庆两江资本（地方政府）及旷视科技（AI技术）形成“车企+政府+科技”的三元股权结构，控制权稳定且优势互补。2025年正式由“力帆科技”更名“千里科技”，标志着业务模式从传统制造向智能出行拓展。管理团队中旷视创始人印奇主导AI战略，原华为车BU总裁王军负责科技业务落地，为“AI+车”战略提供人才支撑。通过六方资源组建重庆千里智驾，整合吉利供应链、旷视Brain++算法及阿里系资本，构建“算法-制造-出行”全链条能力。 市场数据 收盘价(元)11.50一年最低/最高价6.14/13.86市净率(倍)4.97流通A股市值(百万元)51,992.65总市值(百万元)51,992.65 ◼智驾技术形成壁垒，多维度布局构筑竞争力。原华为车BU总裁王军加盟后发布千里智驾1.0方案，覆盖H3、H5、H7多级别智驾功能，计划6个月内推出L3级方案，2026H2落地Robotaxi技术。“千里浩瀚”系统结合Thor芯片与多模态大模型，已在极氪9X等车型量产，技术指标领先行业。依托吉利星睿智算中心2.0（23.5EFLOPS算力）及AI-Drive大模型每小时可生成万公里级复杂工况，数据迭代效率领先行业。 基础数据 每股净资产(元,LF)2.31资产负债率(%,LF)53.01总股本(百万股)4,521.10流通A股(百万股)4,521.10 ◼业务协同释放增长动能，场景闭环加速商业化。终端业务中，睿蓝汽车聚焦充换电新能源赛道，2025年H1销量达38131辆（同比+176%）。公司深度绑定曹操出行（2024年网约车市占率5.4%，行业前三），根据弗若斯特沙利文估算数据，曹操出行B端定制车（枫叶80V、曹操60）的全生命周期成本TCO（较行业低33%-40%）每公里0.47-0.53元。科技业务通过“千里智驾”品牌外供，已与吉利银河、极氪等车型达成合作，计划逐步开放第三方车企。 相关研究 ◼盈利预测与投资评级：我们预测公司2025/2026/2027年营业收入为89/106/128亿元，对应PS估值5.86/4.89/4.06倍（以2026/1/16收盘价为基准），考虑到公司AI转型顺利，智驾业务放量可期，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼风险提示：单一客户占比过高风险、AI转型不及预期风险、短期股价波动较大风险。 内容目录 1.1. AI转型涅槃重生，多方赋能优势互补.....................................................................................61.2.财务分析：业务转型期，财务压力静待释放.........................................................................71.3.港股IPO：构建“A+H”双资本布局...................................................................................10 2.基本业务稳中有升，开辟智驾着力未来........................................................................................11 2.1.摩托业务线：大排量空间广阔，业务稳定筑基...................................................................112.2.汽车业务线：B/C双端发力，燃油出海扬帆.......................................................................132.3.科技业务线：AI叙事展开，千里智驾整合向好.................................................................16 3.智驱未来，力争成为一流智能驾驶公司........................................................................................22 3.1.印奇领军，旷视注入，老树开新花.......................................................................................223.2.吉利汽车智能化蓬勃发展，千里科技为重要一环...............................................................243.3. Robotaxi牵手曹操，着眼L4千亿蓝海.................................................................................26 4.盈利预测与投资建议........................................................................................................................31 4.1.盈利预测...................................................................................................................................314.2.估值分析与投资建议...............................................................................................................32 图表目录 图1：千里科技发展历程.......................................................................................................................5图2：千里科技破产重组后发展路径...................................................................................................5图3：千里科技股权结构变动图示.......................................................................................................6图4：千里科技股权结构图（截至2026年1月）.............................................................................6图5：千里科技核心团队梳理...............................................................................................................7图6：千里科技2017-2025Q1营业收入情况（亿元）......................................................................7图7：千里科技2017-2024年分业务营业收入情况（亿元）...........................................................8图8：千里科技2017-2025Q1归母净利润（亿元）..........................................................................8图9：千里科技2017-2025Q1毛利率和归母净利率..........................................................................8图10：千里科技2017-2025 Q1四费情况（亿元）...........................................................................9图11：千里科技2017-2025年Q1期间费用率..................................................................................9图12：千里科技经营活动产生的现金流量净额（亿元）.................................................................9图13：千里科技现金及现金等价物净增加额（亿元）.....................................................................9图14：千里科技资产负债率（%）...................................................................................................10图15：千里科技在手现金/应收账款/应付账款（亿元）................................................................10图16：千里科技2017-2024年摩托车业务营收（亿元）及占比（右轴）...................................11图17：千里科技2017-2024年摩托车业务毛利率...........................................................................11图18：日本摩托车注册量及中大排量摩托车渗透率（万辆，%）...............................................12图19：2023年中日每万人大排量摩托车保有量/辆........................................................................12图20：2023年中日每万人大排量摩托车销量/辆.................................................................