纺织服饰行业周报 · 纺织服饰行业：12月出口承压，体育服饰Q4流水发布

2026年01月18日 核心观点 ⚫2025年 中 国纺 服出 口 整 体 承 压 。2025全 年 纺 织 纱 线 出 口 按 人 民 币 计 价 同比 上 涨1%，累 计 增 速同 比下 降6pct，12月 单 月 同 比 下 降5.45%。一 方 面 受2024年12月同 期 环 比 大 幅 增 长 导 致 的 高 基 数 效 应 影 响 ， 另 一 方 面 海 外 需 求持 续 疲 弱 ， 尚 未 显 现 明 显 复 苏 迹 象 。 服 装2025全 年 出 口 同 比 下 降4.4%， 累计 降 幅 进 一 步 扩 大 ，12月 单 月 微 降0.11%。整 体 而 言 ，2025年 纺 织 品 及 服 装出 口 表 现 明 显 弱 于2024年 ，主 要 受 美 国 关 税 冲 击 所 致 。相 比 之 下 ，越 南 纺 织品 出 口2025全 年 同 比增 长7.02%，12月 单 月 同 比增 长8.45%、10月 底 中美 吉 隆 坡 经 贸 磋 商 取 得 积 极 成 果 ，自11月10日 起 ，美 国 针 对 中 国 商 品 的“芬太 尼 关 税”从20%降 至10%， 并 将 对 中 国 商 品 的 对 等 关 税 暂 停 状 态 延 长 至2026年11月10日 ， 期 间 维 持10%的 税 率 。展 望2026年 ，虽 然 美 国 对 华 税率 仍 处 偏 高 水 平 ， 但 较2025年 有 所 缓 和 ； 叠 加 海 外 去 库 存 进 程 接 近 尾 声 及2025年 较 低 出 口 基 数 ， 纺 织 品 及 服 装 出 口 有 望 实 现 企 稳 恢 复 。 推荐维持评级 分析师 郝帅：010-80927622：haoshuai@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524040001 艾菲拉·迪力木拉提：010-80927622：aifeila_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080004 ⚫李 宁 、361度 公 司发 布2025Q4流 水 。李 宁25Q4零 售 流 水 （ 不 包 括 李 宁YOUNG同 比 录 得 低 单 位 数 下 降 ，环 比 持 平。分 渠 道 看 ，直 营/批 发/电 商 渠 道分 别 录 得 低 单 位 数 下 降/中 单 位 数 下 降/持 平 ，流 水 情 况 整 体 承 压 ，主 要 受 暖 冬天 气 及 消 费 疲 软 影 响 。由 于 年 底 清 库 存 力 度 加 大 ，折 扣 同 比 有 所 加 深 ，部 分 门店 为 消 化 库 存 加 大 促 销 力 度 ，导 致 毛 利 率 短 期 承 压 。尽 管 如 此 ，随 着 李 宁 户 外和 龙 店 等 新 店 型 开 设 ，产 品 结 构 持 续 升 级 ，科 技 含 量 与 场 景 适 配 度 提 升 ，预 计将 有 效 带 动2026年 流 水 企 稳 回 升 ， 渠 道 折 扣 有 望 逐 步 收 窄。361度Q4表 现稳 健 ， 线 下 成 人 及 童 装 业 务 分 别 实 现 约10%增 长 ， 电 商 渠 道 录 得 高 双 位 数 增长 。全 年 超 品 店 扩 张 超 预 期 ：共 开 设 超 品 店126家（ 其 中 儿 童 店21家 ），远超 年 初100家 目 标 。展 望2026年 ，361度 增 长 看 点 仍 聚 焦 超 品 店 加 速 布 局 及ONEWAY品 牌 进 一 步 放 量 ，叠 加 产 品 迭 代 与 供 应 链 优 势 ，预 计 全 年 流 水 有 望持 续 增 长 ， 抗 周 期 能 力较 强 。 ⚫本周 行 情 回 顾 ：上 证 指 数 跌 幅 为0.19%，深 证 成 指 涨 幅 为1.32%，沪 深300跌 幅 为0.16%，创 业 板 指 涨 幅 为1.21%。纺 织 服 饰 行 业 跌 幅 为0.37%，其 中 ，纺 织 制 造 子 行 业 跌 幅 为1.09%， 服 装 家 纺 子 行 业 跌 幅 为0.67%， 饰 品 子 行 业涨 幅 为1.7%。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河纺服】行业点评_政策定调强信心，服装消费预期向好2.【银河纺服】行业深度_2026年度策略_户外领航增长，聚焦全球制造3.【银河纺服】行业周报_10月服装消费向好，出口受基数影响疲弱 ⚫原 材 料 方 面 ， 本 周 棉 价 、 羊 毛 价 格 上 涨 ：截 至2026年1月16日 ， 中 国 棉花 价 格 指 数:CCIndex:3128B为15931元/吨 ，较 上 周 上 涨1元/吨 ，近 一 月 上涨787元/吨 ，较 年 初 上 涨375元/吨，AWEX东 部 市 场 指 数(澳 元)为1648澳分/公 斤 ， 较 上一 交 易 日上 涨107澳 分/公 斤 ， 近 一 月 上 涨106澳 分/公 斤。 ⚫投 资 建 议 ：12月 份 天 气 异 常 以 及 春 节 时 点 影 响 ，品 牌 流 水 整 体 波 动 ，预 计26年1-2月 数 据 有 望 企 稳 回 升 。聚 焦 高 景 气户 外赛 道 ，关 注 安 踏 体 育 、 特 步 国际 、李 宁 、361度、三 夫 户 外。纺 织 制 造 方 面 ，建 议 关 注 华 利 集 团 、伟 星 股 份 、开 润 股 份 、申 洲 国 际、新 澳 股 份。下 游 品 牌 建 议 关 注 具 备 红 利 属 性 、又 兼 业 绩稳 健 的 高 股 息 、低 估 值 标 的 ：海 澜 之 家 、比 音 勒 芬 、波 司 登 、罗 莱 生 活 、水 星家 纺 、 富 安 娜 。 ⚫风 险 提 示 ：海 外 市 场 需 求 波 动的 风 险 ；贸 易 政 策 不 确 定的 风 险； 原 材 料 价 格波 动 的 风 险 。 目录Catalog （一）本周股市回顾...................................................................................................................................4（二）终端零售表现...................................................................................................................................5（三）上游纺织出口...................................................................................................................................6（四）上游原材料......................................................................................................................................7 （一）解禁............................................................................................................................................12（二）近期增减持一览..............................................................................................................................12（三）股东大会.......................................................................................................................................13 一、本周观点 2025年 中 国 纺 织 纱 线 及 服 装 出 口 整 体 承 压 ， 受 美 国 关 税 影 响 全 年 表 现 弱 于2024年。2025全年 纺 织 纱 线 出 口 按 人 民 币 计 价 同 比 上 涨1%， 累 计 增 速同 比下 降6pct，12月 单 月 同 比 下 降5.45%。一 方 面 受2024年12月同 期 环 比 大 幅 增 长 导 致 的 高 基 数 效 应 影 响 ，另 一 方 面 海 外 需 求 持 续 疲 弱 ，尚未 显 现 明 显 复 苏 迹 象 。 服 装2025全 年 出 口 同 比 下 降4.4%， 累 计 降 幅 进 一 步 扩 大 ，12月 单 月 微 降0.11%。 整 体 而 言 ，2025年 纺 织 品 及 服 装 出 口 表 现 明 显 弱 于2024年 ， 主 要 受 美 国 关 税 冲 击 所 致 。相 比 之 下 ，越 南 纺 织 品 出 口2025全 年 同 比增 长7.02%，12月 单 月 同 比增 长8.45%，显 示 出 一 定 恢复 势 头 。10月 底 中 美 吉 隆 坡 经 贸 磋 商 取 得 积 极 成 果 ，自11月10日 起 ，美 国 针 对 中 国 商 品 的“芬 太尼 关 税”从20%降 至10%，并 将 对 中 国 商 品 的 对 等 关 税 暂 停 状 态 延 长 至2026年11月10日 ，期 间维 持10%的 税 率 。展 望2026年 ，虽 然 美 国 对 华 税 率 仍 处 偏 高 水 平 ，但 较2025年 有 所 缓 和 ；叠 加 海外 去 库 存 进 程 接 近 尾 声 及2025年 较 低 出 口 基 数 ， 纺 织 品 及 服 装 出 口 有 望 实 现 企 稳 恢 复 。 近 期 运 动 鞋 服 公 司 陆 续 发 布2025Q4流 水。李 宁25Q4零 售 流 水 （ 不 包 括 李 宁YOUNG）同 比 录 得 低 单 位 数 下 降。分 渠 道 看 ，直 营/批 发/电 商 渠 道 分 别 录 得 低 单 位 数下 降/中 单 位 数 下 降/持 平，流 水 情 况 整 体承 压，主 要 受 暖 冬 天 气及 消 费 疲 软 影 响 。由 于年 底 清 库 存力 度 加 大，折 扣同 比有 所 加 深 ，部 分 门 店 为 消 化 库 存 加 大 促 销 力 度 ， 导 致 毛 利 率 短 期 承 压 。 尽 管 如 此 ， 随 着 李宁 户 外和 龙 店 等 新 店 型 开 设 ，产 品 结 构 持 续 升 级 ， 科 技 含 量 与 场 景 适 配 度 提 升 ， 预 计 将 有 效 带动2026年 流 水 企 稳 回 升 ，渠 道 折 扣 有 望 逐 步 收 窄 。361度Q4表 现 稳 健 ，线 下 成 人 及 童 装 业 务分 别 实 现 约10%增 长 ，电 商 渠 道 录 得 高 双 位 数 增 长。全 年超 品 店扩 张 超 预 期：共 开 设 超 品 店126家（ 其 中 儿 童 店21家 ），远 超 年 初100家 目 标 。展 望2026年 ，361度 增 长 看 点 仍 聚 焦 超 品 店加 速 布 局 及ONEWAY品 牌 进 一 步 放 量 ， 叠 加 产 品 迭 代 与 供 应 链 优 势 ， 预 计 全 年 流 水 有 望持 续增 长 ， 抗 周 期 能 力 更 强 。 投 资 建 议 ：12月 份 天 气 异 常 以 及 春 节 时 点 影 响 ， 品 牌 流 水 整 体 波 动 ， 预