豆粕周报：加菜粕将重返中国市场，双粕继续寻底

2026年1月18日 豆粕周报 本周加拿大总理访华、中加关系预期缓和，加拿大菜籽、菜粕有望重返中国市场，豆粕跟随菜粕下行；此外，市场传言，为优化口岸营商环境，降低大豆压榨企业运营成本，将进口大豆通关时间缩短。近端供需错配矛盾有望得到缓解，带来现货端随盘下调约50元/吨，其中华东地区最新现货报价为3060元/吨。 创元研究 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 外盘来看，CBOT大豆受美豆油走强带动，止跌略有反弹，芝加哥豆油期货飙升，抵消了巴西大豆即将丰收带来的压力。因有消息显示，特朗普政府计划在3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，政府可能维持与最初提议相近的掺混配额，同时放弃对进口可再生燃料及其原料削减可再生燃料信用（RIN）的惩罚性方案。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 1月16日（路透社）——加拿大总理马克·卡尼周五表示，加拿大与中国已达成一项初步但具有里程碑意义的贸易协议，旨在消除贸易壁垒并降低关税。预计到3月1日，中国将把加拿大油菜籽的关税综合税率降至约15%，菜粕以及龙虾、螃蟹和豌豆从3月1日起至少在今年年底内将不再适用相关的反歧视关税。加拿大将允许最多49000辆中国电动汽车进入加拿大市场，最优惠的关税率为6.1% 期货端：南美丰产预期不变，国内豆系弱势难挡 短期来看，加拿大菜粕将重返中国市场，叠进口利润高企，对国内豆菜粕带来一定供应冲击，双粕将继续走弱。 中期来看，二季度巴西大豆大量到港难证伪，目前情况下，南美丰产预期强烈，叠加巴西新作进口榨利丰厚，豆粕05&07合约估值有望向巴西种植成本线趋近，策略推荐逢高空。 现货端：海关影响减弱，近月转弱仍需拍卖继续 本周拍卖成交依旧火爆，但溢价已有收窄，但在国内一季度买船偏少的前提下，拍卖仍需持续进行，基差方能拐头向下。 一、行情回顾：....................................................3 二、中美当前关税情况...............................................5 三、基本面概述....................................................6 3.1.1一月报告落地，超预期利空.................................................................................................................................................63.1.2美豆对华出口销售已接近700万吨...................................................................................................................................7 3.2巴西：..................................................................8 3.2.1马州早播大豆开始收获，丰产预期不变..........................................................................................................................83.2.2新年度出口销售压力更大......................................................................................................................................................9 3.3阿根廷：...............................................................10 3.4中国：.................................................................12 3.4.1节后首拍全部成交，国内矛盾有效缓解仍需拍卖继续...........................................................................................123.4.2需求边际转弱..........................................................................................................................................................................14 四、后市展望.....................................................15 一、行情回顾： 本周加拿大总理访华、中加关系预期缓和，加拿大菜籽、菜粕有望重返中国市场，豆粕跟随菜粕下行；此外，市场传言，为优化口岸营商环境，降低大豆压榨企业运营成本，将进口大豆通关时间缩短。近端供需错配矛盾有望得到缓解，带来现货端随盘下调约50元/吨，其中华东地区最新现货报价为3060元/吨。 外盘来看，CBOT大豆受美豆油走强带动，止跌略有反弹，芝加哥豆油期货飙升，抵消了巴西大豆即将丰收带来的压力。因有消息显示，特朗普政府计划在3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，政府可能维持与最初提议相近的掺混配额，同时放弃对进口可再生燃料及其原料削减可再生燃料信用（RIN）的惩罚性方案。 1月16日（路透社）——加拿大总理马克·卡尼周五表示，加拿大与中国已达成一项初步但具有里程碑意义的贸易协议，旨在消除贸易壁垒并降低关税。预计到3月1日，中国将把加拿大油菜籽的关税综合税率降至约15%，菜粕以及龙虾、螃蟹和豌豆从3月1日起至少在今年年底内将不再适用相关的反歧视关税。加拿大将允许最多49000辆中国电动汽车进入加拿大市场，最优惠的关税率为6.1% 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、中美当前关税情况 截至目前，美国对我国加征关税合计20%，其中芬太尼问题加征关税由20%降至10%，暂停实施24%对等关税，同时保留加征剩余10%；我国对美国加征关税合计10%，其中芬太尼问题加征的部分商品20%关税全部取消，暂停实施24%对等关税，同时保留加征剩余10%。 依据当前关税情况，我国对美国大豆进口关税为13%（基础3%+对等10%），较进口巴西大豆的基础关税3%多10%。国内商业采购美豆依旧无法展开，后续仍以依靠政策性采购来达成在2月底前对美豆1200万吨的采购承诺。 2026年，我国对美豆的进口关税，在2026年11月10日前（依据《税委会2025年第10号公告》），大概率始终维持在13%，而中美最新谈判成果中的“未来三年每年采购至少2500万吨美国大豆”承诺，预计将继续通过政策主导方式完成“最低目标”，且在本轮暂停关税到期前后仍有变数。 三、基本面概述 3.1美国： 3.1.1一月报告落地，超预期利空 USDA于北京时间1月13日（周二）凌晨1点公布了1月供需报告。 从以往来看，该报告是年内对大豆、玉米以及小麦价格产生影响最大的一期报告，且1月为定产报告。报告的超预期利空，导致外盘CBOT美豆短期大幅下挫。报告具体具体来看，2025/26年度全球大豆前景包括产量增加、压榨量上升、出口减少以及期末库存增加。全球大豆产量上调310万吨，达到4.257亿吨，反映出巴西和美国的产量提高，但中国的产量有所下降。美豆平衡表环比更显宽松，其中单产未如预期般下调，面积意外上调，同时出口下调，期末库存随之抬升至3.5亿蒲，环比增加0.6亿蒲。 此外，USDA还同时发布了美国国内季度库存数据，同样利空。截至2025年12月1日，美国大豆库存总量为32.9亿蒲式耳，同比增加6%。其中农场库存量为15.8亿蒲式耳，同比增加2%；非农场库存量为17.1亿蒲式耳，同比增加10%。大豆消费量为13.0亿蒲式耳，同比减少20%。 3.1.2美豆对华出口销售已接近700万吨 自美国农业部10月恢复工作以来，始终保持着一周两次公布出口销售周度数据的频率，以追赶至正常发布进度。截至本周，USDA已将出口销售数据同步至1月8日。 截至1月8日当周，美国2025/2026年度累计销售大豆3063万吨；其中，美国2025/2026年度对中国大豆累计销售811.7万吨；美国2025/2026年度对中国大豆累计装船209.3万吨，前一周为119.2万吨；未装船为602.4万吨，前一周为570.1万吨。 据三方机构数据显示，我国已采购美豆超1000万吨，即将完成1200万吨的采购承诺。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 3.2巴西： 3.2.1马州早播大豆开始收获，丰产预期不变 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至1月10日，巴西大豆播种率为98.2%，上周为98.2%，去年同期为98.8%，五年均值为98.2%；巴西大豆收割率为0.6%，上周为0.1%，去年同期为0.3%，五年均值为1.0%。 从最新天气预报来看，未来两周巴西产区降水略少，尤其东南部地区，中西部马州降水回归明显，整体来看干旱风险不大。 本月，各机构普遍将巴西大豆产量预估环比上调，目前预估区间在1.76-1.8亿吨。 1月15日讯，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB发布的1月预测数据显示：①预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.761244亿吨，同比增加464.39万吨，增加2.7%；②预计2025/26年度巴西大豆播种面积达到4867.26万公顷，同比增加132.65万公顷，增加2.8%；③预计2025/26年度巴西大豆单产为3.62吨/公顷，同比减少3.295千克/公顷，减少0.1%。 StoneX：将巴西大豆产量预测值较12月上调0.2%至1.776亿吨。一些分析师甚至预测产量将高达1.8亿吨。 Safras & Mercado观点：巴西即将收获的大豆产量预计达到创纪录的1.787亿吨，阿根廷产量估计为5110万吨；目前天气预报未显示极端情况，南美庞大供应预期巩固，将给国际市场带来压力。 资料来源：CONAB、创元研究 资料来源：CONAB、创元研究 资料来源：WA、创元研究 资料来源：WA、创元研究 3.2.2新年度出口销售压力更大 2025年，巴西对华大豆出口保持强劲势头，月度发运量屡创新高，直接带动我国大豆进口量达到历史性规模。巴西海关数据显示，巴西2025年1-11月累计出口大豆1.05亿吨，同比增长8.3%，预计全年大豆出口总量达1.08亿吨；其中，1-11月共计对我国出口大豆8282万吨，占总量79%，远高于过去两年平均73%这一比例。 巴西大豆的增产与出口扩张，是影响2026年国内豆粕供应的核心变量。巴西植物油行业协会预测，2026年初收获的巴西大豆产量将达到1.777亿吨的历史新高，相应的出口量预计增至1.11亿吨（+ 200万吨），同样为创纪录水平。根据Anec最新的预测，巴西今年的大豆出口量将创下1.12亿吨