月度观点与行情回顾
- 当前数据显示美国经济和就业市场偏弱，美联储短期趋于谨慎，但贸易摩擦和地缘风险驱动资金提前配置贵金属，金价中长期上涨空间。
- 全球主流机构持续上调贵金属价格预测，部分投资者选择提前配置，ETF持仓持续增加。
- 年前资金离场导致盘面回调，未来市场关注美国经济数据对美联储政策影响和南美地缘局势扰动。
- 建议多头逢低配置，贵金属维持高波运行。
黄金后市展望与核心因素
- 美国经济和就业市场偏弱，贸易摩擦和地缘风险驱动资金配置贵金属。
- 美联储内部分歧较大，主席等受到政治压力，1月利率维持不变概率超过95%，2026年内预期降息2次。
- 黄金ETF持续流入创新高，支撑金价。
- 建议黄金在20日均线上方多单继续持有，可卖出虚值看跌期权。
白银后市展望与核心变化
- 全球库存紧张，机构增持现货，价格偏强运行，预期价格中枢上移。
- 原材料成本上升可能抑制工业需求，光伏出口退税取消或带来“抢出口”影响。
- 美国暂缓关税调查和交易所限仓措施使资金情绪缓和，价格或转入高位盘整。
- 建议等待市场波动率回落择机逢低买入，或卖出虚值期权赚取降波收益。
铂钯后市展望与核心变化
- 市场投机情绪减弱，铂钯偏强震荡，波动空间收窄。
- 铂金市场连续三年结构性短缺，2025年预计赤字74万盎司。
- 钯金供需相对平衡，工业缺口较大，走势相对铂金偏弱。
- 国内铂钯期货流动性不足，价格双向波动风险较大，建议节前观望，年后择机配置。
贵金属期现价差与比价
- 黄金基差小幅上行，白银现货升水期货，价格保持偏强震荡。
- 白银周初大幅飙升使金银比跌破50后反弹，黄金相对原油和铜价略有走强。
- 铂钯比维持高位，钯金基本面相对偏弱。
资金面与持仓分析
- 黄金ETF持续流入创新高，白银ETF资金在价格回调后有所流出。
- 黄金多头持续增仓，白银多头大量平仓离场。
- COMEX黄金和白银仓单减少，实物交割需求持续增加。
- 铂金期货投机多头减持，钯金期货投机多头增加。
贵金属产业链数据
- 全球黄金ETF持仓连续6个月增加，亚洲净流入规模超越欧美地区。
- 中国央行12月连续14个月购金，全年累计购买量26.7吨。
- 伦敦黄金库存小幅增加，白银库存大幅增加。
- 国内白银库存回升，出口量下降，光伏银粉需求平稳。
- 国内黄金消费需求受税收新政抑制，光伏生产跌幅收窄，AI、新能源车需求潜力存在。
- 铂金供应下降，缺口较大，燃油车销售萎缩影响工业需求，2026年有望缓解。
- 铂金进口大幅下降，钯金进口相对稳定。
宏观基本面分析
- 美国12月制造业PMI下降，服务业PMI上升，经济分化。
- 1月消费者信心略有回升，通胀预期保持高位。
- 12月美国新增非农人数不及预期，失业率回落，真实就业市场疲软。
- 12月休闲酒店和医疗保健行业新增岗位居前，薪资增速同比回升。
- 11月美国零售销售环比回升，汽车销售及假日购物保持韧性。
- 12月CPI同比增速持平，环比增速温和，能源食品价格驱动增长。
- 11月PPI同比超预期反弹，核心PPI增速不及预期。
- 11月成屋销售回升，房价有所回落，降息使按揭成本减少。
- 美联储年内累计降息75个BP，启动400亿美元短期国债购买。
- 美联储内部分歧较大，1月利率维持不变概率超过95%。
- 欧元区12月制造业和服务业PMI均转弱，CPI同比回落。
- 欧洲央行维持利率不变，经济增长韧性支撑央行暂停降息。
- 美债收益率有所回升，美元指数略有回升，人民币持续升值。
