2026年利率年度策略：市场锚点与多空潮汐

一、2025年债市步入“博弈”时代

• 供给放量：财政政策加码，赤字率突破4%，特别国债发行节奏前置，国债和地方债净融资规模分别为7.10万亿元和5.7万亿元。
• 货币纠偏：货币政策“稳而精”，降准降息一次，暂停国债买卖，但流动性充裕。
• 利率调整：告别单边牛市，市场情绪转冷，利率波动提升、重心上移。
• 投资范式转变：久期资产胜率降低，回归“票息与杠杆”的稳健范式。

二、“十五五”开局之年利率中枢或仍有下行空间

• 主要经济体货币政策分化：美联储降息进入下半场，日本央行渐进式加息，人民币对美元压力可能转为升值。
• 国内增长需重内需扩张：政策目标聚焦经济增长和价格水平回升，名义GDP增速需长期保持在5.5%左右。
• 财政政策：赤字率维持在4%左右，特别国债和专项债仍是发力重点，中央财政事权上移，地方财政土地财政退潮。
• 货币政策：促进社会综合融资成本下降，降准或仍有窗口，降息或保持克制，结构性工具继续受青睐，央行制度完善，“双支柱”共促互进。
• 大类资产性价比层次改变，机构需求分化：银行大行负债波动，中小行信贷投放乏力；理财负债端“低波”，资产配置“短久期、高评级”；保险新单压力提升，投资行为受政策和会计准则影响；基金监管趋严，债券基金规模增速下降，含权类产品增速有望提升；券商权益投资和信用业务扩张，固收投资面临“挤出效应”。

三、2026年久期控制优先，把握波段和品种机会增强收益

• 利率走势：整体震荡，缺乏明确趋势性主线。
• 投资策略：久期控制优先，把握波段和品种机会，从“赚β的钱”转向“赚α的钱”，提升交易敏锐度，深耕品种挖掘。