塑料产业周报：见顶回落，基本面支撑不足
——见顶回落，基本面支撑不足 戴一帆投资咨询资格证号：Z0015428研究助理:顾恒烨期货从业证号F03143348联系邮箱: guhy@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年1月18日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周聚烯烃呈现先涨后跌趋势，前半周宏观扰动持续叠加市场补空情绪强烈，现货成交火爆推动价格上行，周四开始宏观逐步降温，商品盘面普跌，市场成交情况也随之转弱。与此同时，从基本面来看，PE供需格局有所转弱，进一步强化下行压力。在供应端，随着PE生产利润修复，先前降幅的装置逐步复产，内蒙宝丰也在本周重现切换回线性生产，供应压力回升。在需求端，随着临近春节，预计1月下旬部分下游将提前进入停车放假状态，需求将面临季节性回落。所以综合来看，PE正转向供增需减的格局，预计短期将维持偏弱趋势。 ∗近端交易逻辑 1）宏观角度看，市场情绪降温，聚烯烃呈现见顶回落趋势。 2）基本面情况看，PE当前呈现供增需减的格局，进一步带动下跌：供应端，随着价格的回升，PE生产利润有所恢复，先前降负的装置逐步复产，且部分转向生产HDPE的全密度装置已重新切回线性，供应压力再度回归。而需求端，短期的集中补库过后，随着春节临近，下游将提前进入停工状态，需求预计呈现下滑趋势。 ∗远端交易预期 PE明年上半年压力相对更大，年中至三季度因为装置投产速度有所暂缓，加之下半年旺季开启，供需压力或将得到阶段性缓解。而随着下半年装置投产的增多，预计年底压力将再度回升。因此目前从结构上看，09格局预计好于05. 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：见顶回落。∗价格区间：L2605 6500 - 6800∗策略建议：中长期逢高做空。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：暂无∗月差策略：5-9反套。∗对冲套利策略：L-P价差做缩。 【近期策略回顾】 1、L-P价差做缩策略，1.12提出；2、L-P价差做缩策略，12.5提出；（12.26离场） 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 暂无 【利空信息】 1、内蒙宝丰全密度装置（55万吨）本周切回线性生产。2、在价格回升过程中，LLDPE进口窗口再度打开。 2.2下周重要事件关注 1、中国2025年GDP增速公布 【周度价格数据以及现货成交信息】 本周盘面先涨后跌，现货端由于前半周补空情绪较高，上游涨价明显，基差走强。现货成交情况与盘面对应，前半周成交情况偏好，周四盘面回落，成交随之缩量。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，PE本周上行趋势见顶，周四开始回落。资金动向方面，05合约持仓量小幅上升；龙虎榜多五和空五持仓无明显持仓变化；得利席位前五净空头小幅减仓。主要得利席位多头减仓。 ∗基差结构 本周基差走强较为明显。截至本周五，华北基差为-95元/吨（较上周+59），华东基差为45元/吨（+159），华南基差为105元/吨（+79）。 ∗月差结构 PE月差总体维持contango结构。随着近端宏观和补空情绪的降温，05上的支撑不足，5-9价差预计将再度拉开。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 随着PE价格在1月上旬逐步回升，各线路生产利润也均有一定程度的修复。截至本周五，PE油制利润为-688.62元/顿（较上周+ 70.67），煤制利润为-387.75元/吨（+ 92.75），外采甲醇制利润为-77.5元/吨（+140），外采乙烷制利润为1388.71元/吨（+ 79.79）。 source：同花顺,wind,SMM,南华研究 source：同花顺,wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 本期PE开工率为81.59%（-2.07%）。近期装置检修较多，开工率下滑明显，但从预期来看，大部分装置将在本周末至下周陆续重启，供应预计再度回升。加之内蒙宝丰全密度装置本周重新切回生产线性，标品供应压力进一步增加。 5.3进出口端及推演 进口端，随着国内线性价格的快速上涨，本周进口窗口重新打开，这或将在未来几月带来进口增量，进一步加大国内供应压力。 5.4需求端及推演 本期PE下游平均开工率为40.93%(-0.28%)。其中，农膜开工率为36.93%(-0.96%)，包装膜开工率为48.15%(-0.81%)，管材开工率为29.33%(-0.17%)，注塑开工率为48.95%(-0.2%)，中空开工率为38.82%(+1.32%)，拉丝开工率为29.92%(+0.4%)。本周下游开工率延续下滑趋势，且本周农膜和包装膜订单天数也均有所下滑，因此实际需求增量比较有限。但从现货情况看，在宏观扰动之下，本周前半周市场成交依然火爆，直至周四盘面出现回落，市场情绪快速降温，成交量随之下滑。 source：南华研究 source：南华研究
