“投资于人”有何深意？——以人力资本助力新质生产力发展

“投资于人”有何深意？ ——以人力资本助力新质生产力发展 202616 核心观点 分析师 2025Joel MokyrUpper-Tail Human CapitalICOR 章俊010-80928906zhangjun_yj@chinastock.com.cnS0130523070003 站在实现第二个百年目标的关键阶段看“投资于人”的核心内涵 许冬石010-80927609xudongshi@chinastock.com.cnS0130515030003 2025我们认为“投资于人”是一种新的发展理念，将以人为核心统筹消费和投资、供给和需求，加快人力资本积累，助力培育新质生产力。 吴京010-80927767wujing_yj@chinastock.com.cnS0130523080001 从需求侧来看，“投资于人”将通过“增加民生支出—释放高质量消费需求—牵引产业创新升级”机制助力培育新质生产力。GDP13000 研究助理：刘小逸liuxiaoyi_yj@chinastock.com.cn 从供给侧来看，“投资于人”将通过“增加科研、教育等产业投资-加快人力资本积累-培育新质劳动力”机制助力培育新质生产力。 “十五五”时期中国经济增长“见物更见人” 理论支撑:经济增长引擎将系统性地从物质资本向人力资本过渡。 国际证据:实物投资类产业的就业人数占比存在先升后降规律。 中国现实:科技产业发展与人力资本积累仍具较大空间。 如何推动更多资金资源“投资于人”？ 风险提示： 目录Catalog ..........................................................................................4......................................................................................5 ..........................................................8........................................................9........................................................................10 ....................................................................................12....................................................................................13 四、风险提示......................................................................................................................................14 2025Joel MokyrUpper-Tail Human CapitalMokyr2018ICOR 2025 一、站在百年目标关键节点看“投资于人”核心内涵 20152023 今年以来多项重磅政策文件强调“投资于人”概念。2025 市场观点大多从改善民生、拉动内需的视角解读“投资于人”的内涵。其一，强调“投资于人”是改善民生的重要组成其二，强调“投资于人”是“扩大内需”的关键抓手“投资于人”代表一种新的发展理念，将以人为核心统筹消费和投资、供给和需求，形成高质量、良性循环的新发展模式，尤其需要从加快人力资本积累、培育新质生产力的深层次视角理解“投资于人”的核心内涵。 （一）需求侧：以高质量消费牵引产业创新升级 从需求侧来看，民生支出增加将释放高质量消费需求，进而牵引产业创新升级，是“投资于人”理念培育新质生产力的关键路径之一。19GDPGDPGDP1200030000203510 2025GDP23%16%15% Wind Wind 民生支出扩容将提高居民的可支配收入，进而释放高质量消费需求。JensenMiller2008。 消费升级将驱动产业升级，通过打通高品质需求牵引供给侧转型的传导通道，成为畅通国民经济循环的关键助力AIAI80%68%70%388%58% NIQ-GfK2024-2025 （二）供给侧：以人力资本跃升助力培育新质生产力