银行业周报：结构性工具降息扩容，对公贷款有望支撑开门红

2026年01月19日 核心观点 ⚫银 行 板 块 表 现弱于市 场 ：本 周 沪 深300指 数下 跌0.57%， 银 行 板 块下 跌3.03%， 国 有 行 、 股 份 行 、 城 商 行 、 农 商 行 分 别-2.20%、-4.08%、-2.40%、-2.20%。个 股 方 面 ，3家A股 银 行 上 涨 ，分 别 为 宁 波 银 行（+4.09%）、中 信银 行 （+2.98%） 、厦 门银 行 （+1.12%）。 当 前 银 行 板 块PB为0.67倍 ， 股息 率为4.78%。 银行行业 推荐维持评级 分析师 ⚫结 构 性 工 具 降 息 扩 容 ，助 力 银 行 稳 息 差 、加 力 支 持 实 体 重 点 领 域：国 新 办举 行 新 闻 发 布 会 ，央 行下 调 各 类 结 构 性 货 币 政 策 工 具 利 率25BP，完 善 结 构 性工 具 并 加 大 支 持 力 度 ，包 括 新 设 民 营 企 业 再 贷 款 ，增 加 科 技 创 新 和 技 术 改 造 再贷 款 额 度 ，合 并 设 立 科 技 创 新 与 民 营 企 业 债 券 风 险 分 担 工 具 ，拓 展 碳 减 排 支 持工 具 、服 务 消 费 与 养 老 再 贷 款 的 支 持 领 域。此 外 ，将 商 业 用 房 购 房 贷 款 最 低 首付 比 例 下 调 至30%。央 行 本 次 采 取 结 构 性 降 息 措 施 ， 有 助 提 高 银 行 重 点 领 域信 贷 投 放 的 积 极 性 ，也 体 现稳息 差导 向 不 变。同 时 ，央 行 也 表 示 今 年 降 准 降 息仍 有 一 定 的 空 间 。我 们 预 计 全 年 或 降 准50BP、降 息10-20BP。降 息 影 响 下 银行 息 差 仍 面 临 压 力 ，但 负 债 成 本 优 化 成 效 将 进 一 步 释 放 ，支 撑 息 差 降 幅 收 窄 。结 构 性 货 币 政 策 工 具 扩 容 有 助 银 行 加 大 对 中 小 民 营 企 业 、科 技 创 新 、绿 色 、养老 等 扩 内 需 重 点 领 域 和 金 融 五 篇 大 文 章 的 精 准 支 持 ，助 力 经 济 结 构 转 型 优 化 。 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫央 行 发 布12月 金 融 数 据 ， 企 业 中 长 贷 边 际 修 复 ， 关 注 政 策 成 效 释 放：12月 社 融 同 比 少 增6457亿 元 ； 截 至12月 末 ， 社 融 存 量 同 比+8.3%， 较 上 月-0.2pct。人 民 币 贷 款 正 向 贡 献 社 融 增 量 ， 政 府 债 仍 为 拖 累 。12月 末 ， 金 融 机构 人 民 币 贷 款 余 额 同 比+6.4%，与 上 月 持 平 ，单 月 贷 款 同 比 少 增800亿 元 。其中 ，企 业 贷 款 表 现 亮 眼 ，增 长 延 续 、结 构 优 化 ，中 长 贷 重 回 多 增 ，实 体 企 业 融资 需 求 边 际 修 复 。居 民 贷 款 仍 偏 弱 ，或 受 房 地 产 市 场 仍 处 筑 底 阶 段 影 响 。受 季末 理 财 回 表 、 存 款 搬 家 、 低 基 数 等 多 重 因 素 影 响 下 ， 非 银 存 款 优 于 季 节 性 。 ⚫从 开 门 红 看 银 行 量 价 险：规 模 方 面 ，对 公 贷 款 有 望 继 续 支 撑 信 贷 开 门 红 ，预计 全 年 信 贷 增 量 稳 健 、节 奏 前 置 。我 们 预 计2026年1月 社 融 口 径 人 民 币 贷 款增 量 约5.5-5.6万 亿 元 ， 同 比 多 增 约3000亿 元 ， 金 融 机 构 人 民 币 贷 款 约5.3-5.4万 亿 元 ， 同 比 多 增 约2500亿 元 。 具 体 来 看 ， 预 计 对 公 贷 款 略 好 于 去 年 同期 ，主 要 考 虑 为 春 节 较 晚 、项 目 储 备 较 充 足 、新 型 政 策 性 金 融 工 具 等 撬 动 。预计2026年 全 年 信 贷 增 量 与 去 年 基 本 持 平 、增 速 略 有 下 滑 ，对 公 业 务 仍 为 压 舱石 ，信 贷 投 向 将 继 续 向 科 创 、消 费 、五 篇 大 文 章 等 重 点 领 域 倾 斜 。息 差 方 面 ，降 幅 预 计 收 窄 ，负 债 成 本 优 化 为 主 要 支 撑 。预 计 在 降 准50BP、降 息10BP假设 下 ，2026年 银 行 息 差 降 幅 约5-10BP，其 中 ，较 大 规 模 的3-5年 期 定 期 存 款到 期 重 定 价 将 有 效 降 低 负 债 成 本 。风 险 方 面 ，资 产 质 量 有 望 总 体 稳 定 ，零 售 不良 风 险 或 保 持 平 稳 暴 露 。建 议 重 点 关 注 房 地 产 市 场 销 售 与 居 民 收 入 预 期 情 况。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：结 构 性货 币 政 策 工 具 降 息 扩 容 ， 利 好 银 行 稳 息 差 、 加 力 支 持 实 体经 济 重 点 领 域 。人 民 币 信 贷 呈 现 边 际 好 转 ，实 体 企 业 融 资 需 求 回 暖 迹 象 显 现 ，对 公 贷 款 有 望 继 续 支 撑 银 行 信 贷 开 门 红 。首 批 上 市 银 行 快 报 发 布 ，业 绩 呈 现 平稳 修 复 。关 注 政 策 成 效 进 一 步 释 放。资 金 面 、低 利 率 环 境 、密 集 分 红 等 因 素 驱动 下 ，银 行 当 前 红 利 属 性 延 续 ，以 险 资 为 代 表 的 长 线 资 金 持 续 增 持 ，加 速 定 价效 率 提 升 和 估 值 重 构 。我 们 继 续 看 好 银 行 板 块 红 利 价 值 ，维 持 推 荐 评 级 。个 股推 荐 工 商 银 行（601398）、农 业 银 行（601288）、邮 储 银 行（601658）、江苏 银 行 （600919） 、 杭 州 银 行 （600926） 、 招 商 银 行 （600036）。 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险 ；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 目录Catalog （一）本周关注.......................................................................................................................................3（二）一周行情走势.................................................................................................................................4（三）板块及上市公司估值情况..................................................................................................................7（四）投资建议.......................................................................................................................................9（五）风险提示.....................................................................................................................................10 （一）银行相关业务指标.........................................................................................................................11（二）监管与政策..................................................................................................................................16（三）上市公司公告...............................................................................................................................16 一、最新研究观点 （一）本周关注 1.国 新 办 举 行 新 闻 发 布 会 ， 结 构 性 工 具 降 息 扩 容 助 力 银 行 稳 息 差 、 加 力 支 持 实 体 重 点 领 域 1月15日 ， 国 新 办 举 行 新 闻 发 布 会 ， 央 行 推 出 两 方 面 政 策 措 施 加 大 货 币 政 策 对 经 济 支 持 力 度。一 方 面 ，下 调 各 类 结 构 性 货 币 政 策 工 具 利 率25BP，即 各 类 再 贷 款 一 年 期 利 率 由1.5%下 调 至1.25%，其 他 期 限 档 次 利 率 同 步 调 整 。另 一 方 面 ，完 善 结 构 性 工 具 并 加 大 支 持 力 度 ，包 括 ：1）合 并 使 用 支 农支 小 再 贷 款 与 再 贴 现 额 度 并 增 加5000亿 元 ， 总 额 度 中 单 设 民 营 企 业 再 贷 款 ， 额 度1万 亿 元 ， 重 点支 持 中 小 民 营 企 业 ；2）将 科 技 创 新 和 技 术 改 造 再 贷 款 额 度 增 加4000亿 元 至1.2万 亿 元 ，并 将 研 发投 入 水 平 较 高 的 民 营 中 小 企 业 纳 入 支 持 范 围 ；3） 合 并 设 立 科 技 创 新 与 民 营 企 业 债 券 风 险 分 担 工 具 ，合 计 提 供 再 贷 款 额 度2000亿 元 ；4）拓 展 碳 减 排 支 持 工 具 的 支 持 领 域 ；5）拓 展 服 务 消 费 与 养 老 再 贷款 的 支 持 领 域 。此 外 ，央 行 还 宣 布 将 商 业 用 房 购 房 贷 款 最 低 首 付 比 例 下 调 至30%，并 鼓 励 金 融 机 构提 升 汇 率 避 险 服 务 水 平。 结 构 性 工 具 降 息 扩 容 ， 稳 息 差 导 向 不 变 ， 银 行 信 贷 资 源 有 望 继 续 向 重 点 领 域 倾 斜。我 们 认 为 ，央 行 本 次 采 取 结 构 性 降 息 措 施 而 非 全 面 降 息 ， 一 方 面 节 约 再 贷 款 成 本 ， 有 助 提 高 银 行 重 点 领 域 信 贷投 放 的 积 极 性 ， 另 一 方 面 体 现 对 银 行 息 差 的 呵 护 态 度 延 续 。 同 时 ， 央 行 也 表 示 结 合 目 前 的 存 款 准 备金 率 水 平 和 政 策 利 率 内 外 部 条 件 来 看 ，今 年 降 准 降 息 仍 有 一 定 的 空 间 。我 们 预 计 全